來源：華爾街見聞作者：尹洪昌

4月11日，券商早盤一度異動走強。

消息面上，近日券商板塊利好頻出，首先是上周五，券商結算備付金最低比例從16%下調至15%，相當于券商的變向“降準”；然后昨天中證金融下調證券公司轉融通保證金比例。

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行業利好不斷

4月7日，中國結算引入差異化最低結算備付金繳納比例機制，將券商的結算備付金最低比例從16%下調至15%。

結算備付金是指證券公司等機構為了完成證券交易而存放在中國結算賬戶中的一部分資金，用來防止交易出現風險或違約，最低結算備付金比例是指結算備付金占證券買入金額的最低百分比，由中國結算根據市場情況定期調整。

而最低結算備付金比例從16%下調至15%，意味著證券公司等機構在買入證券時，需要存放在中國結算的資金減少了，相應地他們可以用更多的資金做其他投資或業務，提高資金使用效率。

打個比方的話，假設你要買一件100元的衣服，商家規定你必須先付給他16元作為保證金，以防你不付全款或退貨。這樣你就只有84元可以用來買其他東西，但如果商家把保證金降低到15元，你就可以多留出1元來買其他東西，這樣你就能更好地利用你的錢。

據中國結算的公告，我國股票類業務最低結算備付金繳納比例最近4年經歷了兩次下調，分別是2019年12月20日，將結算備付金繳納比例由20%降至18%，2022年4月，比例由18%降低到16%。本次股票業務結算備付金最低繳納比例的下調是前兩次下調的延續，不斷地為券商“降準”是為了積極配合正在推進的貨銀對付（DVP）改革。

東北證券預計，隨著市場行情近期回暖，日成交額逐步上升，本次調降能夠降低券商約90億元的最低結算備付金限額。據中國證券業協會統計，該資金占2022年證券業的總資產的0.08%，占凈資產的0.3%。

然后是昨天4月10日，為進一步降低證券公司轉融通業務成本，中證金融下調證券公司轉融通保證金比例。

具體來看，中證金融將轉融通保證金比例檔次由兩檔調整為三檔，其中資信優質的公司，保證金比例由20%下調至5%；資信良好的公司，由20%下調至10%；其余公司由25%下調至15%。同時中證金融對科創板做市借券保證金比例同步下調，資信優質的公司由10%下調至5%，資信良好的公司由15%下調至10%。

轉融通是指證券公司等機構通過中證金融借入或借出證券或資金，以滿足自身或客戶的交易需求的業務，保證金是指證券公司等機構為了參與轉融通業務而存放在中證金融的一部分資金或證券，用來防止交易出現風險或違約。

保證金比例下調，意味著證券公司等機構在參與轉融通業務時，需要存放在中證金融的資金或證券減少了，相應地，他們可以用更多的資金或證券做其他投資或業務，提高資金或證券使用效率。

據中證報，以2023年4月7日轉融通、做市借券負債余額測算，保證金比例下調后，應繳保證金（含資金和證券）合計減少301億元，降幅達65%。

中證金融認為，這將有效降低證券公司相關業務成本，將對轉融通、做市借券業務發展發揮積極作用。

華西證券測算券商一季度業績或增60%

除了政策外，行業一季報也值得期待。

4月8日，東方證券公布2023年第一季度業績快報，公司一季度實現營收44.4億元，同比增長42%，實現歸母凈利潤14.28億，同比增長526%，申萬宏源稱東方證券業績大超預期，一季度利潤為近8年同期最高值。

此外，據華西證券測算，在權益、債券等市場回暖等背景下，上市券商2023年一季度營業收入約1208億元，歸母凈利潤約381億元，兩者同比都增約60%。

估值層面，中航證券表示，當前券商板塊PB估值為1.26倍，仍處于2016年10分位點附近，估值整體偏低。近期券商財富管理業務表現向好，隨著市場波動減緩,券商投資業務有望得利，券商作為B屬性較強的板塊估值有望抬升。

此外，湘財證券認為，全面注冊制改革正式落地，資本市場將持續擴容，注冊制下券商各項業務將迎來增量空間，特別是投行業務最為受益。

后市潛在利好：證券行業三方導流新規或即將重啟

據21世紀經濟報此前消息，自2020年8月證監會關于《證券公司租用第三方網絡平臺開展證券業務活動管理規定（試行）》公開征求意見以來，時隔3年，證券行業三方導流新規或即將重啟。

天風證券指出，此前2020/8/14征求意見稿發出，次交易日券商板塊大漲，市場交易邏輯在于券商擴流量來源、降獲客成本，以及銀行系券商受益。具體來看：

1）擴流量來源，互聯網平臺、銀行系APP等擴充券商獲客渠道。

2）降獲客成本，征求意見稿規定平臺分成率不超過30%，“按全成本核算的費用支付總額不得超過證券公司在第三方網絡平臺開展證券業務活動凈收入的30%”，實質或有助于券商降本；

3）金控或銀行系券商或將受益，征求意見稿明確券商可以租用銀行、保險的網絡平臺展業，但必須有股權關系或者金控關系，例如招商、中銀、興業等銀行系券商。

天風證券指出，近年來互聯網獲客向前推進，新規若正式出臺，有望進一步打開券商展業空間。

1）銀行系APP：中國銀行已支持中銀證券獨家導流交易，工行等支持H5開戶，招商銀行尚未開啟導流。

2）互聯網平臺：此前受互聯網監管影響有短暫中斷，目前支付寶、騰訊自選股、頭條等均支持券商導流（不能直接交易）。天風證券認為，導流新規主要影響在于對券商網絡獲客成本的降低，而對當前的獲客格局影響不大，一是互聯網導流業務已實質開展，二是互聯網平臺出于綜合收入考慮，或難以加大向券商導流力度。

編輯/jayden