來源：巴倫周刊 作者：尼古拉斯·賈辛斯基

要想防止當前這場信心危機演變為一場全面的金融危機，就看監管機構會怎么做了。

全球金融系統正遭遇一場嚴重的信心危機。 

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一切始于加密貨幣貸款機構Silvergate (SI)的倒閉，隨后蔓延到硅谷銀行母公司、風險資本最青睞的SVB Financial (SIVB)，后來和加密貨幣有關聯的Signature Bank (SBNY)也倒閉了。現在，這場信心危機蔓延到了“全球系統重要性銀行”瑞士信貸(CS)。

瑞信登上新聞頭條后，銀行股再次受到沖擊。全球金融危機暴發前，瑞信ADR價格達到75美元以上的峰值，進入2023年時約為3美元，周三收盤下跌14%，至2.16美元。其他歐洲銀行股也大幅下挫：法國興業銀行(GLE.法國)下跌12%，德意志銀行(DB)下跌8.6%，瑞銀集團(UBS)下跌6.3%。美國大型銀行股也未能幸免：摩根大通(JPM)下跌5%，高盛(GS)下跌4%，摩根士丹利(MS)下跌5%。

人們不由得要問：硅谷銀行是一家規模為2120億美元、存款基礎集中度很高的地區性銀行，它的倒閉是如何牽連到瑞信和全球銀行系統的？ 

瑞信股價暴跌早在醞釀中

硅谷銀行和瑞信似乎沒有太多共同之處。硅谷銀行是一家美國地區性銀行，而瑞信是一家全球性銀行。截至2022年底，瑞信資產負債表上的資產價值約為5300億瑞士法郎（約合5750億美元），是硅谷銀行的兩倍多。瑞信是美聯儲20多家一級交易商之一，國際清算銀行金融穩定委員會將其視為全球系統重要性銀行，也就是“大到不能倒”的那類銀行。在傳統銀行業務的基礎上，瑞信還在幾個大洲開展投資銀行、財富管理和其他業務。

但瑞信自身也存在很多問題。近年來，瑞信一直是歐洲銀行業中問題最多的銀行，該行在2010年代中期的垃圾債交易中蒙受巨虧，遭受過Archegos Capital Management爆倉和Greensill Capital倒閉的雙重沖擊，更換過幾位首席執行官和董事長等等。這些問題帶來的后果是，僅去年第四季度客戶存款流失就超過1100億瑞士法郎。 

瑞信最新的轉型計劃是將業務重心從投行業務轉向財富管理，同時全面削減成本。該行已同意把證券化產品部門出售給阿波羅全球管理(Apollo Global Management)，并表示可能剝離美國投行業務瑞信第一波士頓(Credit Suisse First Boston)。去年秋天，瑞信從由沙特國家銀行(Saudi National Bank)牽頭的投資者那里為轉型籌集了資金。重組需要花錢，并給現金流帶來壓力，2021年瑞信每股收益為2.32美元，2022年每股虧損2.77美元，分析師預測2023年每股虧損0.31美元。

周二，瑞信稱2021年和2022年財務報告中存在“重大缺陷”，周三，有消息稱沙特國家銀行不打算向瑞信提供更多資本，要把持股比例保持在10%以下，這些是瑞信股價最近一輪下跌名義上的導火索。但瑞信股價的下跌似乎早就在欲釀之中，就等著這樣的時刻到來了。“這樣的時刻”指的就是硅谷銀行破產引發的擔憂，人們對瑞信轉型計劃的討論轉向了更加不詳的問題上。

和硅谷銀行一樣，客戶存款流失給瑞信的流動性帶來壓力，轉型成本也是一個壓力來源，這兩個因素削弱了瑞信償還短期負債的能力，即便該行整體資產負債情況仍符合監管要求。一個令人擔心的問題是，如果存款繼續外流，瑞信可能不得不出售長期資產，這就是硅谷銀行倒閉的原因——過去一年美聯儲加息導致其資產負債表上債券的價值下降，許多資產被虧本出售。 

金融危機是否會爆發取決于監管機構 

和硅谷銀行破產后的情況一樣，各國監管機構和政府現在面臨找到解決辦法、防止爆發更嚴重的信心危機或風波在全球銀行系統蔓延的壓力。 

管理咨詢公司Opimas首席執行官奧克塔維奧·馬倫齊(Octavio Marenzi)說：“現在看來瑞士央行(SNB)將不可避免地介入為瑞信提供‘生命線’，瑞士央行和瑞士政府充分意識到，如果瑞信破產、或者儲戶蒙受任何損失，瑞士作為金融中心的聲譽將被摧毀。”

當地時間周三晚間，瑞士央行和瑞士金融市場監管局(FINMA)表示，如有必要，將向瑞信提供流動性。

雖然硅谷銀行和瑞信各自存在特有的問題，而且這些問題不會影響到其他大多數銀行，但二者存在一個共同的根本問題：銀行依靠信心來維持業務。銀行業務模式的核心就是從一方借錢再借給另一方，只要兩方不會有很多人同時要求獲得自己的資金，銀行的資產負債表就不會出現什么問題。 

正如過去一周人們所看到的，事態升級速度會非常快。有關客戶提款的傳言或報道會促使更多人提款，引發銀行擠兌，并創造出一個“自我實現的預言”，尤其是對于那些已經存在問題、流動性或盈利能力下降的銀行。這讓人想起歐內斯特·海明威(Ernest Hemingway)在《太陽照常升起》中寫的：“你是怎么破產的？”“有兩種方法。一種是逐漸破產，另一種是突然破產。”(How did you go bankrupt? Two ways. Gradually, then suddenly.)

當投資者對一兩家銀行的信心出現動搖時，他們就會戰戰兢兢地尋找下一個潛在受害者，進而推低所有銀行股的價格。這正是現在正在發生的事情。 

凱投宏觀(Capital Economics)首席歐洲經濟學家安德魯·肯寧漢(Andrew Kenningham)說：“瑞信的問題再次引發了這樣一個問題：這是一場全球性危機的開端，還是又一個‘個案’？這已經是幾個月來出現的第三個所謂‘一次性’問題，前兩個分別是去年9月英國國債市場危機和上周美國地區性銀行倒閉，因此，認為今后不會出現其他問題的想法是愚蠢的。” 

現在，要想防止當前這場信心危機演變為一場全面的金融危機，就看監管機構會怎么做了。

編輯/lambor