通脹讓美股經濟變得更加猙獰，投資者已無處可藏。

今年早些時候，美股大跌，債券遭受數十年來最嚴重的損失，消費者價格指數飆升，但美國金融市場仍舊存在著避風港，石油等大宗商品上漲，甚至連不斷上漲的房價和租金也支撐起了美國房地產行業。

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但如今，這些“藏身之處”正在消失。因為美國核心CPI持續上升，將推動美聯儲繼續進行數十年來最激進的一系列加息，這對各類資產來說都是壞消息。

賓夕法尼亞大學和香港大學的研究人員進行的一項新研究發現，根據1963年至2019年的數據，當核心通脹超預期上升時，股票、債券、大宗商品和房地產投資信托都將面臨損失。

據媒體，賓夕法尼亞大學沃頓商學院金融學教授Nikolai Roussanov表示：

“今年上半年，當能源和食品通脹增速快于核心通脹時，大宗商品表現強勁，看起來像是對沖通脹的好工具。但當能源價格開始下跌時，我們看到這種相關性逆轉，大宗商品的表現普遍不那么好。”

“藏身之處”正在消失

上周二，美國勞工統計局公布數據顯示，8月份核心消費者價格指數（CPI）較上年同期上漲6.3%，為3月份以來首次加速。這些數據粉碎了投資者對通脹放緩的預期，并鞏固了美聯儲將在9月21日連續第三次加息75個基點的觀點。

在通脹報告公布后，標普500指數僅在周二一天就暴跌逾4%，上周收盤時下跌近5%；彭博大宗商品指數自周二以來下跌了3%；美債收益率攀升，推動美國政府債券今年損失超過11%；美元是為數不多的亮點之一，利率不斷上升推動了美元走高。

美股“大空頭”、美國銀行策略分析師Michael Hartnett在其9月14日的報告中表示，持續的通脹沖擊和企業盈利衰退可能將美股推至新低。盡管悲觀的市場情緒通常被視為逆勢看漲的信號，但目前美股只會出現熊市反彈，直到美聯儲政策轉向，否則：

美債收益率將創下新高，股市則將創下新低。

在具體點位方面，Hartnett分析指出，當美股歷史上經歷熊市時，標普500從頂部到底部的平均跌幅為37%，平均持續時間達到289天。參考這一指標，當前美股熊市可能延續到10月，最低點位有望下探到3020點，較目前點位低23%。

核心通脹持續上升，大宗商品下跌

這種激進的緊縮措施同時也增加了經濟急劇放緩的風險，并打擊了企業利潤和對石油等大宗商品的需求，也正在推動大宗商品基金的撤資。

9月份，大宗商品交易所交易基金（ETF）連續第五個月遭遇撤資，自5月初以來已撤資近170億美元。

根據Roussanov團隊的研究，大宗商品市場的這種轉變與上世紀60年代初以來的情況一致。當能源通脹上升一個標準差時，大宗商品的回報率為21%，而當核心通脹上升一個標準差時，大宗商品的回報率實際下降了0.1%。

對沖基金公司曼仕集團和杜克大學的研究人員進行的一項類似研究也發現，在通貨膨脹時期，股票和債券的表現往往都不佳，而大宗商品是一種在通貨膨脹高企時期表現可靠的主要資產類別。但報告的其中一位作者表示，需要注意的是，一旦總體通脹率開始從峰值回落，該資產類別的回報率往往為零。

瑞穗國際公司全球宏觀策略交易主管Peter Chatwell對媒體表示：

“由于核心通脹非常強勁，這意味著加息將會如期實施。這應該會在短期內減少需求，并壓低多數資產價格。”

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