(相關資料圖)

美國7月CPI數據好于市場預期，通脹見頂回落趨勢明顯。伴隨通脹數據的逐步回落，市場對Fed貨幣政策企穩&轉向的預期料將不斷升溫，美股軟件SaaS作為典型的長久期類資產，板塊估值對政策利率較為敏感，且板塊當前估值處于歷史低位，短期進一步下行風險較為有限。歷史數據顯示，在經濟衰退階段，軟件板塊業績具有明顯韌性，同時中長期維度，軟件板塊亦是成長性、確定性最佳的科技子板塊之一，考慮到當前“估值端彈性+業績端確定性”俱佳的有利組合，我們建議投資者重視當下美股軟件SaaS板塊的反彈契機，以及中長期的持續配置價值。

美國7月CPI數據見頂，市場對Fed貨幣政策企穩&轉向預期不斷升溫。

根據2022年8月10日美國勞工統計局（BLS）發布的CPI數據，2022年7月總體CPI環比持平，好于市場一致預期的上升0.2%；同比漲幅由9.1%降至8.5%，好于市場一致預期的8.7%。而對于核心CPI數據，7月環比上升0.3%，好于市場一致預期的0.5%；同比漲幅為5.9%，與6月數據持平，好于市場一直預期的6.1%。伴隨美國通脹數據見頂，市場對Fed貨幣政策企穩&轉向預期不斷升溫，代表美股軟件SaaS板塊的Bvp cloud指數亦在8月10日上漲5.9%，顯著領先于同期納指（+2.9%）、標普500（+2.1%）和道指（+1.6%）。我們認為，伴隨通脹的見頂回落，對政策利率敏感，且和宏觀經濟相關性相對較弱的軟件SaaS板塊有望獲得反彈契機。

美股軟件SaaS：中報好于預期，后續指引亦較為穩健。

目前Service Now、Datadog、Atlaasian、Cloudflare、Confluent、Zoominfo等美股重點SaaS企業已完成中報發布，當季業績表現大都好于預期。后續指引來看，雖然各家公司均提及銷售周期延長、客戶預算審核趨嚴，以及部分領域客戶需求有所放緩等負面情況，但更多集中于SMB、零售等領域，對整體企業業績影響較為有限。同時Cloudflare、Confluent、Zoominfo等公司亦對后續季度的業績指引進行了上調，Atlassian對于下一季度的指引顯著高于市場預期。整體而言，雖面臨宏觀等因素的擾動，但美股軟件板塊業績仍具有明顯韌性，短期確定性顯著好于其他科技子板塊。

中長期展望：軟件SaaS仍將是確定性、成長性最佳的科技子板塊之一。

據IDC數據統計，目前全球SaaS市場規模超過1000億美元，占軟件市場比重尚不及30%，從市場增速、滲透率來看，仍處于中前期階段。同時，根據Gartner預測，未來三年企業用于軟件領域的支出仍將維持10%左右的復合增速，顯著領先于IT服務、通信服務、數據中心系統、硬件設備等其他IT開支領域，“ Software Is Eating The World”的預言正在逐步被證實。從細分領域來看，伴隨全球企業云化、數字化進程不斷深入，經歷前期的持續快速增長后，應用軟件市場正逐步趨于穩定，CRM、HRM、ERP、費控管理等領域龍頭領先優勢持續擴大；而作為底層的基礎軟件市場，正在發生快速、系統的變革，并體現在軟件開發&交付、數據管理、系統運維、信息安全等層面，有望成為中期美股軟件市場主要的系統性機會來源。

板塊估值水平：仍處于歷史相對低位。

美股軟件SaaS是今年跌幅最大、調整最為充分的科技子板塊，伴隨市場對于Fed加息放緩預期的不斷增強，近期美股軟件SaaS板塊的整體估值水平有所回升，PS（NTM）亦由6月中旬5.4x上升至8月10日的6.9x，仍明顯低于2018~2019年8~10X的水平，同時考慮到板塊平均20%左右的營收增速，以及25%左右的FCF Margin，我們認為，美股軟件SaaS板塊當前的估值水平具有明顯的支撐，同時若后續Fed貨幣政策企穩&轉向，作為長久期類資產，板塊估值將具有進一步上升的可能。

風險因素：

美國、歐洲通脹持續高企風險；美債利率快速上行風險；針對科技巨頭的政策監管持續收緊風險；全球宏觀經濟復蘇不及預期風險；宏觀經濟波動導致歐美企業IT支出不及預期風險；地區政治沖突超預期風險；云計算企業數據泄露、信息安全風險；行業競爭持續加劇風險等。

投資策略：

伴隨美國通脹的見頂回落，市場對Fed貨幣政策企穩&轉向的預期料將不斷升溫，美股軟件SaaS作為典型的長久期類資產，估值對政策利率較為敏感，且板塊當前估值處于歷史低位，同時短期業績韌性理想，中長期成長性、確定性極佳，考慮到當前“估值端彈性+業績端確定性”俱佳的有利組合，我們建議投資者重視當下美股軟件SaaS板塊的反彈契機，以及中長期的持續配置價值。

編輯/irisz