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經(jīng)濟學(xué)家表示，目前來看，很大程度上違約已被定價。不過，盡管「俄債違約」的短期風(fēng)險可能不大，但中長期風(fēng)險值得警惕。

3月16日，價值約1.17億美元的俄債將面臨到期。不過，投資者似乎并未對「俄債違約風(fēng)險」感到過度恐慌。

在周一的一份報告中，凱投宏觀(Capital Economics)首席新興市場經(jīng)濟學(xué)家William Jackson表示：

「雖然違約具有象征意義，但似乎不太可能對俄羅斯或其他市場產(chǎn)生重大影響。」

談及俄債違約，可能會激起人們對過去動蕩歲月的回憶。1998年8月，俄羅斯使盧布貶值、凍結(jié)281億盧布(135億美元)的國債，進(jìn)而誘發(fā)金融市場上出現(xiàn)了一場旗靡轍亂的潰敗。這一事件中，最令市場難以忘懷的便是LTCM的隕落。

彼時，采用收斂套利(convergence arbitrage)的LTCM，買入的債券價格大幅下降，賣出的債券價格急劇增長，投資組合中兩種產(chǎn)品的差價急劇增大。同時，加上公司的財務(wù)處于高杠桿狀態(tài)，多方合力使得這家名噪一時的對沖基金淪無奈淹沒在歷史的車輪之下。

短期風(fēng)險可能不大，中長期風(fēng)險值得警惕

2月以來，在歐美各國對俄發(fā)動多輪制裁并動用「剔除Swift」這一「金融核武器」后，多家金融機構(gòu)紛紛警告「俄債危機」卷土重來的風(fēng)險。

華爾街見聞提及，上周，惠譽稱俄羅斯債券違約「即將發(fā)生」；國際貨幣基金組織總裁Kristalina Georgieva也認(rèn)為，俄羅斯主權(quán)債務(wù)違約已經(jīng)不再是「不可能事件」。同時，上周俄羅斯政府打算禁止以除盧布之外的任何方式支付外債的法令也使得不少分析師擔(dān)心俄債出現(xiàn)「技術(shù)性違約」的風(fēng)險。

不過，對于本次俄債違約造成的后果，Georgieva表示，盡管俄羅斯銀行業(yè)1200億美元的外資風(fēng)險敞口不容忽視，但這「絕對沒有系統(tǒng)相關(guān)性」。

與Georgieva類似，William Jackson也持有相近的看法。從價格上看，他認(rèn)為，對于外國投資者來說，「違約在很大程度上已被計入價格」，并指出俄羅斯主權(quán)美元債券的交易價格已經(jīng)跌至20美分左右；對于俄羅斯而言，「違約」帶來的最大潛在影響可能是會被全球資本市場拒之門外，至少在較長時期內(nèi)將面臨更高的借貸成本。

圖源：路孚特、凱投宏觀

從規(guī)模上看，他認(rèn)為，違約規(guī)模可能也不足以在全球市場刮起風(fēng)暴：

「即使政府停止向外國投資者支付其持有的所有主權(quán)債務(wù)，總計月700億美元的規(guī)模也不超過阿根廷政府在2020年債違約的規(guī)模，更別提在全球市場引發(fā)震動了。（值得一提的是，彼時阿根廷國債價格跌幅并沒有如此劇烈。）」

不過， Jackson還指出，盡管短期風(fēng)險可能不大，但中長期風(fēng)險值得警惕。

首先，若俄債違約，一些在全球金融體系中具有系統(tǒng)重要性地位的金融機構(gòu)可能「暴雷」，導(dǎo)致金融風(fēng)暴席卷整個金融體系。

其次，主權(quán)違約可能是俄羅斯企業(yè)債違約的前奏。他警告稱，這些企業(yè)的外債規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于政府外債規(guī)模。他表示：

「自制裁力度增大以來，俄羅斯企業(yè)似乎一直在繼續(xù)清償債務(wù)。但隨著貿(mào)易中斷、制裁可能進(jìn)一步擴大以及經(jīng)濟陷入深度衰退的風(fēng)險，(俄羅斯)企業(yè)違約的可能性正在上升。」

圖源：凱投宏觀

編輯/irisz