觀點 | 四大指標顯示市場調整接近尾聲

來源：堯望后勢發布時間：2022-01-28 09:02:05

來源：堯望后勢

前言：年初以來市場遭遇顛簸，有美聯儲加息甚至縮表擔憂升溫因素影響，更多則是國內市場自身微觀流動性的負反饋才是主要矛盾。連續調整后，我們跟蹤的四個指標已顯示市場利空釋放較為充分、調整已接近尾聲。

指標一：基金發行已在回暖，自購規模顯著增加

年初基金發行遇冷，一度引發市場關注。由于開年基金發行往往迎來「開門紅」，因此今年1月基金發行排期依舊密集，共有60只偏股型基金（股票型+混合型）將在1月開始認購，預計募集規模超4000億元。

截止1月14日，偏股型基金僅累計發行274億（第一周83.5億、第二周190.2億），不僅低于披露的平均募資規模上限，還遠低于去年12月單周平均284億、2020年1月單周平均287億、以及2021年1月單周平均954億的發行規模。

但1月下旬以來，基金發行已在回暖。我們在1月20日報告《四問四答近期基金發行遇冷》中已經強調，「復盤歷史，基金發行遇冷往往是由于A股下跌導致賺錢效應降低以及市場風險偏好回落」，「隨著市場逐步企穩，基金發行也有望回暖，后續單月千億發行仍將是常態」。近期基金發行已在回暖，1月17日至25日偏股基金新發619億，年初以來累計發行892億，基本回到正常水平，將為市場提供增量資金。

與此同時，近期基金自購規模也顯著增加。2021年12月偏股基金自購5.23億元，創2015年7月以來新高。2022年1月至今再度自購4.25億，同樣處于2021年高位。顯示從基金管理人的角度來說，當前市場也已處于底部區域。

指標二：IF、IC正基差開始收斂

2021年四季度以來，隨著市場波動加劇，尤其是風格快速切換與打新策略表現不盡如人意，使得對沖產品的表現整體不佳，無論是公募還是私募的凈值均有所回撤。

根據興業證券金工團隊的測算，2021年9月1日至2022年1月14日，公募對沖類型基金的區間收益率為-2.56%，私募對沖策略精選指數的區間收益率為-2.32%。對沖類型基金表現不佳引發產品贖回，導致股指期貨的空頭套保力量減弱，成為2021年9月以來股指期貨基差持續收斂、甚至轉為正基差的重要原因。

特別是近期股市大跌的同時股指期貨正基差仍在擴大，很大程度來自量化產品平倉、解杠桿力量的推動。

但本周，滬深300、中證500期貨正基差顯著收斂，其中滬深300期貨賣單賣單比再度回升，或預示著來自量化資金解杠桿的壓力已顯著釋放。

指標三：熱門賽道擁擠度顯著回落

從擁擠度指標看，以「新半軍」為代表的熱門賽道當前擁擠度已回落至低位，來自交易擁擠、資金倉位調整方面的壓力釋放較為充分。

結合成交占比/成交額分位、換手率、30日均線上個股占比、融資買入情緒、研報數量占比分位五大擁擠度指標來看，」新半軍」中，新能源板塊的擁擠程度大幅回落，擁擠度指標多已大幅低于閾值下限；半導體板塊擁擠度也大幅降低，擁擠度指標均已低于或接近閾值下限；軍工板塊交易擁擠度較前期也顯著回落，大部分指標也回落至均值上下。