來源：黨崇鈺投資筆記，本文來自方正證券研究所于2022年1月27日發(fā)布的報(bào)告《恒指成分股重要基本面指標(biāo)展望（2021E、2022E）》

方正證券預(yù)計(jì)，2022年恒指成分股的高盈利增速個股主要出現(xiàn)在非必需消費(fèi)品、資訊科技、工業(yè)等板塊。值得關(guān)注的機(jī)會(包括但不限于)：疫情控制下非必需消費(fèi)品(比如博彩、餐飲等線下消費(fèi))的補(bǔ)償性恢復(fù)；國貨潮流與冬奧會契機(jī)下民族運(yùn)動品牌的興起；互聯(lián)網(wǎng)龍頭的估值修復(fù)；「雙碳」政策下新能源板塊的歷史機(jī)遇等。

(1)2021年回顧：2021年預(yù)計(jì)恒生指數(shù)成分股在上游能源、非必須消費(fèi)品、香港地產(chǎn)等行業(yè)中將會出現(xiàn)高盈利增速個股。

(2)2022年展望：2022年預(yù)計(jì)恒指成分股的高盈利增速個股主要出現(xiàn)在非必需消費(fèi)品、資訊科技、工業(yè)等板塊。

(3)目前恒生指數(shù)估值仍然偏低，2022年估值有望修復(fù)。本報(bào)告認(rèn)為有若干值得關(guān)注的板塊(包括但不限于)：疫情控制下非必需消費(fèi)品(比如博彩、餐飲等線下消費(fèi))的補(bǔ)償性恢復(fù)；國貨潮流與冬奧會契機(jī)下民族運(yùn)動品牌的興起；互聯(lián)網(wǎng)龍頭的估值修復(fù)；「雙碳」政策下新能源板塊的歷史機(jī)遇等。

風(fēng)險提示：全球新冠變種病毒對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的沖擊超預(yù)期；美國加息進(jìn)程超預(yù)期；美股震蕩超預(yù)期；中美關(guān)系惡化超預(yù)期。

一、恒生指數(shù)成分股重要基本面指標(biāo)展望(2021E)

2021年恒生指數(shù)個股盈利增長較快，根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，2021個股營收與EBITDA分別增長21.47%，23.05%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2021E ROE均值為11.32%。截至2022/1/24,2021E凈利潤增速比較靠前的恒生個股主要在上游能源業(yè)$中國海洋石油(00883.HK)$、非必需性板塊中啤酒消費(fèi)$華潤啤酒(00291.HK)$、$百威亞太(01876.HK)$、香港地產(chǎn)股$領(lǐng)展房產(chǎn)基金(00823.HK)$等。

二、恒生指數(shù)成分股重要基本面指標(biāo)展望(2022E)

根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，2022年預(yù)計(jì)個股營業(yè)收入增速12.80%，其中EBITDA增速為14.89%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022E ROE均值為13.19%。截至2022/1/24,2022E凈利潤增速比較靠前的恒生個股主要在非必須消費(fèi)品$銀河娛樂(00027.HK)$、$海底撈(06862.HK)$，資訊科技業(yè)$京東(JD.US)$、$美團(tuán)-W(03690.HK)$，工業(yè)板塊$信義光能(00968.HK)$、$舜宇光學(xué)科技(02382.HK)$等。

三、比較及結(jié)論

2022年港股有望估值回升。截至2022/1/26，根據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，2021、2022E恒生指數(shù)PE分別為9.35和11.41，估值小幅上漲。個股營業(yè)收入2021、2022E分別同比增長21.47%、12.80%，而同期EBITDA分別為23.05%和14.89%。

恒生指數(shù)目前整體估值仍處于較低水平。從估值層面來看，恒生指數(shù)PE目前僅為11.15，整體估值仍處于過去五年歷史均值的下方。分行業(yè)來看，截至2022/1/24，非必需性消費(fèi)品、資訊科技業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)2021E市盈率靠前，分別為65.4、49.7、40.5。而綜合企業(yè)、能源業(yè)、電訊行業(yè)估值較低，分別為5、6.4、7.5。

從凈資產(chǎn)收益率來看，恒生指數(shù)11個細(xì)分行業(yè)板塊中，有9個板塊2022年ROE(成分股的ROE均值)預(yù)計(jì)有所上升。

按照關(guān)鍵盈利預(yù)測指標(biāo)為恒生成分股進(jìn)行排序，對于2022年發(fā)現(xiàn)如下值得關(guān)注的行業(yè)(包括但不限于)：

(1)隨著疫情受到控制，非必需消費(fèi)板塊或?qū)⑨绕稹?/strong>無論按照2022E營業(yè)收入增速還是凈利潤增速排序，前15名個股中均有7名來自非必需性消費(fèi)。其中線下消費(fèi)盈利預(yù)期增速較高，比如博彩行業(yè)的銀河娛樂、金沙中國以及餐飲業(yè)龍頭海底撈。可以預(yù)見隨著疫情的逐漸控制，未來線下消費(fèi)或有補(bǔ)償性恢復(fù)。

(2)國貨潮流疊加冬奧會帶動民族運(yùn)動品牌的崛起。李寧和安踏體育隨著品牌力的提升，盈利增速增長較快。截至2022/1/24，根據(jù)Wind一致預(yù)測，李寧、安踏體育2022E凈利潤增速分別為115.72%、48.41%。

(3)國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)或仍會保持可觀增長。根據(jù)Wind一致預(yù)期，截至2022/1/24，美團(tuán)、京東集團(tuán)2022E凈利潤增速分別為62.91%、207.71%，部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)盈利仍有較大成長空間。

(4)新能源板塊仍為景氣賽道。比如信義玻璃和信義光能2022E凈利潤增長率分別為9.79%、25.77%。

編輯/Corrine