來源：Kevin策略研究

作者：劉剛 李雨婕等

疫情再創(chuàng)紀(jì)錄，但負(fù)面影響或難持續(xù)——疫情復(fù)工周度追蹤（1月8日）

焦點(diǎn)討論：疫情再創(chuàng)紀(jì)錄，但負(fù)面影響或難持續(xù)

全球疫情繼續(xù)創(chuàng)紀(jì)錄攀升，Omicron在全球新增確診病例占比已經(jīng)過半；不過重癥和死亡依然維持低位。在Omicron變種的影響下，多國疫情仍呈直線型上升趨勢，歐美新增繼續(xù)創(chuàng)歷史記錄，印度印尼等新興市場本周疫情也開始大幅攀升。在感染人數(shù)大幅激增的情況下，由于疫苗保護(hù)和Omicron變種本身的特點(diǎn)，重癥率并未大幅抬升，但由于絕對規(guī)模基數(shù)相對較高，因此對醫(yī)療系統(tǒng)也造成了一定壓力。

以美國為例，雖然當(dāng)前醫(yī)療系統(tǒng)壓力并未達(dá)到去年Delta疫情爆發(fā)時「無床治病」的局面，但全美因新冠肺炎住院的病床使用率當(dāng)前已經(jīng)上升至17.6%，超過去年夏天的高點(diǎn)；小部分州病床和ICU占用率超過了90%，但同樣好于去年Delta疫情爆發(fā)時情況。

從高頻數(shù)據(jù)可以看出，疫情再度升級已經(jīng)對經(jīng)濟(jì)活動帶來一些擾動。盡管美國CDC已經(jīng)將無癥狀感染者的隔離時間從10天縮短到5天[1]，但病例上升仍造成了一些崗位的人員缺席。例如從11月底就開始持續(xù)下降的美國洛杉磯港口船只停泊時間數(shù)據(jù)在12月底開始再度上升，美國紐約市宣布暫停三條地鐵線路，美國聯(lián)邦航空管理局表示由于「越來越多」員工確診，可能導(dǎo)致航班取消或延誤[2]等。美國勞工部表示，在疫情不及1月嚴(yán)重的情況下，12月約170萬受雇勞動力因病缺勤[3]，以目前疫情升級情況看，1月份這個數(shù)據(jù)可能更高。

不過，我們認(rèn)為也不宜將這種情形做極限外推，我們并不預(yù)計(jì)這種經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響會持續(xù)很久，原因如下：

1)從當(dāng)前病例已經(jīng)開始持續(xù)下降的南非看，Omicron疫情從爆發(fā)到峰值過程或持續(xù)1個半月到2個月左右。今年1月初開始?xì)W美不斷創(chuàng)新高的病例和對經(jīng)濟(jì)的擾動仍可能持續(xù)一段時間，對1月的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)包括供應(yīng)鏈修復(fù)和就業(yè)仍可能有影響，但根據(jù)南非經(jīng)驗(yàn)及Fauci最近表態(tài)美國本輪Omicron疫情可能在1月底左右見頂?shù)念A(yù)測[4]，這種影響可能是暫時的，而且還要考慮到南非疫苗接種比例明顯低于主要發(fā)達(dá)國家。

2)從重癥和死亡率來看，當(dāng)前這一輪疫情雖然新增確診很高，但死亡率不升反降，其直接影響遠(yuǎn)小于Delta，如果進(jìn)一步考慮到存在檢測缺失低估確診數(shù)的情形，這一比例可能更低。此外，由于Omicron具有更高的傳染性，甚至在一些地區(qū)占到完全主導(dǎo)，反而可能為感染其他變異毒株提供保護(hù)[5]。

3)12月就業(yè)數(shù)據(jù)其實(shí)更偏向樂觀而非悲觀，部分體現(xiàn)了勞動力市場的繼續(xù)修復(fù)。由于疫情期間統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)季節(jié)性調(diào)整的不準(zhǔn)確性，近幾個月非農(nóng)數(shù)據(jù)都大幅上修（美國非農(nóng)數(shù)據(jù)初值公布后會在接下來兩個月做兩次調(diào)整，9月19.4萬人上調(diào)至37.9萬人，10月53.1萬人上調(diào)至64.8萬人，11月21萬人上調(diào)至24.9萬人），當(dāng)前缺口最大的休閑酒店行業(yè)仍是非農(nóng)新增就業(yè)的最大貢獻(xiàn)。此外雖然整體勞動力參與率持平，但失業(yè)率超預(yù)期的下降至3.9%（2020年2月3.5%）接近疫情前水平，而此前勞動參與率受到影響的老人和女性在12月也有所提升。

當(dāng)前FDA已經(jīng)批準(zhǔn)加強(qiáng)針在12~15歲兒童中使用[6]，此外從各年齡階段新增確診和疫苗接種數(shù)據(jù)看，接種比例較高的老年人和接種比例低但年齡較小的人群當(dāng)前新增確診人數(shù)較低，在這種情況下如果疫情在1月末能夠觸頂，育兒的家庭勞動力和老年勞動力仍有釋放空間，長期看就業(yè)還是修復(fù)為主的。此外，此前公布的ADP就業(yè)和ISM分項(xiàng)的就業(yè)指數(shù)改善可能也印證了這一點(diǎn)。我們認(rèn)為這可能也是周五就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，10年期美債利率再度上行的原因之一。

4)疫苗和特效藥仍是重要防疫手段。以色列數(shù)據(jù)表明，在疫苗和加強(qiáng)針接種達(dá)到一定水平后，新增確診能夠維持一段時間低位。當(dāng)前以色列新增確診病例再度破位上行，雖然面對爭議，但該國正在考慮接種第四針疫苗[7]，走出疫情常態(tài)化的抗疫模式，從以色列經(jīng)驗(yàn)看高比例接種疫苗還是整體有效的。此外已經(jīng)獲得審批的特效藥生產(chǎn)和推廣的速度也至關(guān)重要，可能成為當(dāng)前抗疫模式的破局者。

疫情：全球新增確診繼續(xù)創(chuàng)新高，Omicron占比或過半

全球新增確診病例繼續(xù)創(chuàng)新高，Omicron占比或過半，但死亡人數(shù)仍維持低位。全球日均新增確診病例繼續(xù)破位上行至189萬人每天，其中疫情最嚴(yán)重的歐洲和北美洲分別為92萬人和64萬人，但死亡人數(shù)仍在下行。

根據(jù)我們的估計(jì)，Omicron變種在全球新增確診中占比已經(jīng)過半，其中在英國、法國和美國占比分別達(dá)到了96%、80%和80%，成為主導(dǎo)變種，一度受Delta疫情激增困擾但截止上周緩解的德國本周也有所上升，Omicron占比升至14%。美國、法國、英國日均新增確診分別上升至60萬人、21萬人和18萬人，住院和ICU人數(shù)均有所抬升，但死亡數(shù)據(jù)相對保持穩(wěn)定。

新興市場疫情同樣轉(zhuǎn)差。除上周病例激增的土耳其和阿根廷外，本周印度、印尼、墨西哥等疫情也開始抬升，但俄羅斯持續(xù)下降。

疫苗：歐美接種速度下滑，中國降速，印度提速；兒童接種加強(qiáng)針獲FDA審批

在節(jié)日因素和出行意愿下降等影響下，本周大多發(fā)達(dá)市場疫苗接種速度仍繼續(xù)下滑。歐美疫苗接種速度下滑，美國日均接種劑數(shù)較上周繼續(xù)減半至43劑每天，F(xiàn)DA已經(jīng)批準(zhǔn)加強(qiáng)針在12~15歲兒童中使用[8]，德國、法國、意大利和英國也小幅下降。新興市場如墨西哥和巴西同樣下滑，中國日均接種也小幅下降，但印度提升。從接種比例看，截止1月7日，中國、英國、美國完全接種疫苗人口占比達(dá)到84%、70%和62%。從加強(qiáng)針接種情況看，中國、英國和美國加強(qiáng)針接種占比分別為8%、51%和22%。

開放復(fù)工：線下數(shù)據(jù)小幅修復(fù)

受疫情影響，本周數(shù)據(jù)雖然較上周有小幅修復(fù)，但仍低于1月前水平。其中，餐飲、票房修復(fù)較好，但復(fù)工、公交出行和TSA安檢人數(shù)仍相對較低。歐洲各國更多措施開始實(shí)施。英國首相4日表示有機(jī)會在不關(guān)閉國家情況下度過此輪疫情，但建議盡可能在家工作；德國放寬了對來自英國、南非等非洲南部國家的旅行限制，已實(shí)施的限制主要針對未接種疫苗的人；法國的限制更為嚴(yán)格，包括禁止舉行音樂會、公共娛樂和交通場所禁止飲食以及盡可能重新遠(yuǎn)程辦公[9]。

編輯/lydia