來源：華爾街見聞

這個數字之所以重要，是因為它可能是股票似乎再也不會下跌的最大原因，或者即使下跌也不會持續太久，因為沒有其他選擇。

新的一年美股還能再現“12月效應”嗎？

圣誕老人集會（Santa Claus Rally），也稱為“12月效應”，是指隨著年底的到來，美股市場比其他時候賺錢效應更強。

該理論在過去很長一段時間也得到了相當不錯的驗證。美國著名的金融經紀商LPL Financial的數據顯示，自上世紀90年代中期以來，股市只有6年沒有以上漲結束。

但可惜的是，新年第一個交易周，全球股市跌幅達1.68%，其中標普500指數跌了1.87%。而股市在第一個月的表現將為一年余下的時間定下基調，這就是“1月效應”。

今年哪種效應能夠勝出？根據彭博社記者Robert Burgess的文章，答案很可能取決于全球負收益率債券，該金額目前到達了10.2萬億美元。

這個數字之所以重要，是因為它可能是股票似乎再也不會下跌的最大原因，或者即使下跌也不會持續太久，因為沒有其他選擇。

憑一己之力便可支撐股市？

Burgess表示，全球范圍內的負收益國債仍處于較高水平，單憑這一點就應該能在一段時間內支撐股市，即便是美聯儲和其他重要央行開始放棄鴿派政策。

誠然，收緊貨幣政策將是一個巨大的不利因素，但考慮到實際收益率為負，即使美聯儲上調聯邦基金利率目標，這種狀況也可能在今年全年保持下去。

目前，10年期美債收益率約為1.76%，比以CPI衡量的通脹率低約5個百分點。盡管彭博新聞社調查的經濟學家和策略師認為，今年的通脹率將放緩至4.4%，但仍高于他們對10年期美債收益率2.04%的預期。這也是投資者遠離債券的一大原因。

股市能否承受貨幣政策緊縮的壓力？

Burgess稱，在有關股市是否能夠承受貨幣政策收緊的爭論中，人們往往忽略了美聯儲收緊貨幣政策的首要原因。

當然，通脹處于高位，決策者希望在通脹對經濟造成持久損害之前回到2%左右的目標。但據追蹤現金流的固定收益交易商FHN Financial首席經濟學家Chris Low表示，收緊貨幣政策真正的原因是經濟。

更確切地說，是勞動力市場。美聯儲一直擔心勞動力市場緊張將會維持通脹。而最新發布的12月數據顯示，失業率為3.9%，創2020年2月來新低，平均時薪同比增長4.7%，勞動力市場還是比較強勁的。

此外，市場和經濟學家對經濟前景持樂觀態度。

盡管預計美聯儲今年將進行兩到三次加息，并開始縮表進程，但彭博社調查的經濟學家對2022年實際GDP增幅的中值估計達3.9%。

雖然去年實際GDP可能會增長5.6%，但上一次經濟增長如此迅猛還得追溯到2010年。值得一提的是，2010年標普500指數在繼上年飆升23.5%之后又上漲了12.8%。

單看美股，標普500指數目前的市盈率在26倍左右，但股價高其中一個主要原因是盈利前景。標普500指數今年的每股利潤預計將達到創紀錄的220美元，高于2021年估計的209美元。

如果人們真的擔心股市和盈利能力，以及美聯儲過于激進并在不經意間將經濟推入衰退，那么這種擔憂將在高收益債券市場顯現出來。然而，投資者持有垃圾債所需的額外收益率，目前低于美聯儲上月“轉鷹”前的水平，也低于一年前這個時候的水平。

這是一個明確的信號，表明債券交易員對美國企業的前景充滿信心。據彭博社報道，被上調評級的債券規模已增加至2030億美元，為2010年以來的最高水平。

當然這并不是說股市將接近重現去年的表現。去年，標準普爾500指數飆升26.9%，創下2000年互聯網泡沫破裂以來的最佳三年漲幅。

對股票不利的因素太多了。比如，2018年美聯儲在加息的同時縮表，標普500指數下跌了6.24%。

編輯/lydia