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　　宏觀姜超、顧瀟嘯等【通脹觀察】通脹高位筑頂，貨幣穩(wěn)健中性

　　①12月CPI微降。12月CPI同比2.1%，相比上月小幅下降，環(huán)比上升0.2%。盡管12月糧食、水產(chǎn)、豬價環(huán)比上漲，但氣溫偏高導(dǎo)致鮮菜和鮮果價格漲幅弱于歷史同期；能源價格上漲推動非食品繼續(xù)走高。食品價格同比回落至2.4%，非食品同比上升至2.0%；

　?、?月CPI或短期見頂。今年1月以來，隨著春節(jié)因素影響增強，食品類價格繼續(xù)走高，再加上春節(jié)月份與去年錯位，預(yù)計1月CPI同比或?qū)⑻?.4%，達到短期頂點，而2月通脹在高基數(shù)效應(yīng)下或?qū)⒋蠓芈洌?/p>

　?、?2月PPI繼續(xù)回升。12月PPI同比繼續(xù)大幅回升至5.5%，環(huán)比大漲1.6%。12月黑金冶煉加工、石油加工、化學(xué)原料制品價格環(huán)比漲幅擴大，煤炭采選、有色冶煉加工、非金屬礦漲幅縮小，進口商品價格上漲對PPI漲幅擴大有推升作用；

　?、?月PPI或再攀升。1月以來油價上行乏力，煤價、鋼價繼續(xù)回落，1月PPI環(huán)比或零增，但考慮到去年同期基數(shù)依然較低，預(yù)計1月PPI同比漲幅繼續(xù)回升至6.1%；

　?、萃浉呶恢?，貨幣穩(wěn)健中性。短期來看，春節(jié)因素和前期商品漲價令通脹仍有壓力，再考慮到匯率維穩(wěn)、控制資產(chǎn)泡沫、防范金融風(fēng)險等因素，貨幣政策仍將穩(wěn)健中性。但隨著商品價格環(huán)比回落、春節(jié)因素漸褪，通脹正在高位筑頂。由于本輪商品價格上漲始于16年初，因而從同比看本輪通脹或有望在1季度見頂回落。

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