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　　2016年銀行理財規(guī)模繼續(xù)保持快速增長，截至2016年三季度末龐大的銀行理財資金已超27萬億元。

　　伴隨銀行理財規(guī)模擴大，理財資金的中間投資渠道和底層資金的投向成為關注焦點。尤其在“資產(chǎn)荒”背景下，委外投資也成為2016年銀行理財在配置壓力下的自然選擇。

　　值得注意的是，央行表示于2017年一季度開始正式將表外理財納入廣義信貸范圍。作為委外投資的重要資金來源，表外理財監(jiān)管趨嚴意味著爆炸式增長的委外投資將受限，承載銀行理財天量資金的債券市場也將有所變化，銀行理財可能再次陷入投向?qū)擂巍?/p>

　　資金成本倒逼

　　通過銀行理財變相攬儲早已不鮮見，但是銀行理財規(guī)模滾雪球般的增長卻帶來了投資難題。

　　據(jù)普益標準的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年三季度末，銀行理財存續(xù)規(guī)模約為27.1萬億元，較2015年末23.67萬億元增長了14.49%。伴隨銀行理財?shù)目焖侔l(fā)展，理財資金的中間投資渠道和底層資金的投向已經(jīng)成為了資管界關注的焦點。

　　據(jù)了解，受到實體經(jīng)濟下行影響，2016年類信貸業(yè)務的風險逐漸上升，很多銀行將此類業(yè)務的門檻設置甚至超過本行的直接貸款，而這也決定了銀行理財資金不可能直接進入到實體經(jīng)濟的投資中。股市、樓市當下的表現(xiàn)平平，股市的波動起伏難保穩(wěn)定收益，而樓市則要面臨政策上的限制，所以債市成為了投資底層資產(chǎn)的一種選擇。

　　《中國經(jīng)營報》記者了解到，銀行理財資金的投資渠道可以分為三種：第一是銀行自主投資，主要是投資于債券、貨幣市場等標準化金融工具；第二是通過信托、券商、基金等資管計劃投資，也就是通道類的委外投資；第三是通過理財直接融資工具投資債券類資產(chǎn)。實際上，第三類的投資規(guī)模比例較小，絕大部分的投資資金主要以前兩者為主。

　　據(jù)普益標準估測，2016年三季度末，銀行理財資金中委托外部投資的金額約為3.46萬億元，占總存續(xù)規(guī)模的12.77%。

　　在銀行理財資金的底層資產(chǎn)投向中，債券和貨幣市場工具頗受青睞?！皞袌龅慕灰仔越o予了加杠桿的可能?！币患胰坦潭ㄊ找娌咳耸糠Q，銀行理財資金的成本超過年化4%，而投資收益要求至少5%，不加杠桿實際上流動性強的債券是很難達到的?！皞顿Y普遍會加杠桿，券商、基金等機構(gòu)對業(yè)績的要求前兩年甚至要達到年化10%，杠桿就成了一種普通的工具?！?/p>

　　根據(jù)現(xiàn)行的《商業(yè)銀行法》規(guī)定，銀行主要從事貸款業(yè)務，不能從事直接投資業(yè)務。國家發(fā)改委副主任張勇曾表示，現(xiàn)在允許金融機構(gòu)從事試點工作，是希望金融機構(gòu)得到空間后，能夠使金融和實體經(jīng)濟更有機地結(jié)合起來，在這一過程中，金融機構(gòu)還是要以適當?shù)姆绞?，依法開展試點工作，所以金融監(jiān)管部門也進行了投貸聯(lián)動的試點，以加強管理，處理好銀行和企業(yè)的關系。

　　監(jiān)管“緊箍”

　　“不過長時間的債市牛讓債市的投資機構(gòu)已經(jīng)漸漸忽略了風險，債市一旦有波動，很容易就出現(xiàn)踩踏事件?！痹撊坦潭ㄊ找娌咳耸糠Q。

　　消息稱，央行將于2017年一季度起，正式將表外理財納入宏觀審慎評估(MPA)廣義信貸指標，加上銀監(jiān)會對銀行理財監(jiān)管趨嚴，銀行理財和委外投資的增速在2017年放緩已是大勢所趨。

　　2016年12月下旬央行在談到為何要加強對表外理財業(yè)務時指出，當前未納入MPA的表外理財業(yè)務增長較快，部分銀行的業(yè)務還潛藏著一些風險，一是表外理財?shù)讓淤Y產(chǎn)的投向主要包括類信貸、債券等資產(chǎn)，與表內(nèi)廣義信貸無太大差異，同樣發(fā)揮著信用擴張作用，如果增長過快會積累宏觀風險，不利于“去杠桿”要求的體現(xiàn)與落實；二是目前表外理財雖名為“表外”，但資金來源一定程度上存在剛性兌付，出現(xiàn)風險時銀行往往不得不表內(nèi)化解決，未真正實現(xiàn)風險隔離。

　　監(jiān)管層對表外理財業(yè)務監(jiān)管趨嚴，在一定程度上或?qū)p少委外投資的資金供給。記者了解到，對于委外的部分，之前由于受到監(jiān)管較少，非銀機構(gòu)經(jīng)常通過“債滾債”的方式進行投資，同樣使得杠桿率上升，關鍵是這部分杠桿不會在銀行的資產(chǎn)負債表體現(xiàn)出來，產(chǎn)生監(jiān)管的漏洞。理財產(chǎn)品納入MPA考核的目的就在于全面有效地反映銀行體系的信用投放和貨幣派生狀況，降低期限錯配與杠桿率，最終達到降低系統(tǒng)性風險的目的。

　　國泰君安分析師表示，將表外理財業(yè)務放在MPA里的廣義信貸加以管控是合適的。資金的投向看重的都是底層資產(chǎn)，通過杠桿得到的收益將有所限制。此外，表外的業(yè)務雖然不計入到資產(chǎn)負債表，但是一旦出現(xiàn)風險事件，也會拿到表內(nèi)進行化解，這部分的風險是沒有辦法隔離的。

　　“在銀行表外業(yè)務納入到廣義信貸后，也并不意味著會立刻遭到嚴控。”一家券商分析師認為，監(jiān)管可能從總體上把控，能夠?qū)I(yè)務有直觀理解，強化應對能力。

　　該分析師認為，債市當下是銀行理財最大的投資出口。在銀行將資金“二分化”之后，不論是自留資金和委外資金，都有加杠桿。一旦杠桿下降，收益不達標，可能資金投向上會再次陷入到尷尬。

　　(原標題：表外理財套上“緊箍” 委外投資負重前行)