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　　徐蕓茜

　　6.7%、6.7%、6.7%，這么重要的數(shù)據(jù)，在2016年前三個(gè)季度已連說(shuō)了3遍。不僅如此，2016年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.7%似乎也沒(méi)了懸念，因?yàn)樽詈笠粋€(gè)季度迎來(lái)6.7%的GDP增速早已成為大概率事件。

　　GDP最終將以一條平緩的低位增速直線向供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革攻堅(jiān)年致敬。驚心動(dòng)魄的2016年已然走過(guò)，這一年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在去留之間、取舍之下走得異常艱難。

　　2016年，有一些人在離婚買(mǎi)房。不管是一線城市和部分二線城市的房?jī)r(jià)暴漲，還是地方政府完成財(cái)政任務(wù)拼命賣(mài)地的最后瘋狂，都成為GDP連續(xù)三季度保持6.7%的功臣。

　　2016年，有個(gè)熱門(mén)崗位是煤炭銷(xiāo)售。煤鋼產(chǎn)能的成功“瘦身”重新喚醒了沉睡許久的市場(chǎng)動(dòng)力，一年前還在找客戶(hù)的煤炭銷(xiāo)售，如今被客戶(hù)追著跑。

　　然而，成績(jī)來(lái)之不易，但風(fēng)險(xiǎn)依然存在：樓市遭遇最高規(guī)格的嚴(yán)厲調(diào)控，“9·30”樓市調(diào)控新政一直到年底都在加碼；越吹越大的資產(chǎn)泡沫引起了高層的重視；去產(chǎn)能去庫(kù)存博弈從年初持續(xù)到年末；民間投資猶如坐上過(guò)山車(chē)，讓人不僅感慨投什么都掙錢(qián)的時(shí)代一去不復(fù)返；國(guó)際形勢(shì)風(fēng)云突變，中國(guó)外貿(mào)不確定性陡增；曹德旺年底“出逃”，給中國(guó)制造業(yè)打了一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)……

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)真的見(jiàn)底了嗎？這是一個(gè)誰(shuí)都不好回答，但誰(shuí)又都想知道答案的難題。但結(jié)果很可能頗耐人尋味，因?yàn)槿绻麊?wèn)號(hào)都不成立了，答案自然就舉重若輕了。

　　民建中央經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任馬光遠(yuǎn)給出的答案是“在風(fēng)中飄蕩”，但對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)是“L”底還是“U”型底的爭(zhēng)論似乎已經(jīng)不那么重要，因?yàn)?016年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上已不再提GDP增速，這也透露出中央淡化經(jīng)濟(jì)增速，更重視改革成效的意圖，尤其是決策層力主的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和國(guó)企改革，在2017年顯得更為重要。

　　“去留”之戰(zhàn)

　　冬至過(guò)后，大秦線又出現(xiàn)了久違的喧鬧。這條中國(guó)煤炭運(yùn)輸?shù)闹鲃?dòng)脈，其運(yùn)量多寡成為煤炭業(yè)興衰的風(fēng)向標(biāo)。

　　2016年11月，大秦線貨運(yùn)量已同比大幅攀升近30%，達(dá)到當(dāng)年初以來(lái)的最高點(diǎn)。從冷清到火爆，相隔的時(shí)間不過(guò)是短短一年。而這一切的背后是煤鋼供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的強(qiáng)勢(shì)推進(jìn)。

　　2015年12月18日召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”被定為2016年5大結(jié)構(gòu)性改革任務(wù)。以“去產(chǎn)能”居首，反映了對(duì)其重要性的強(qiáng)調(diào)，會(huì)議還為中國(guó)化解過(guò)剩產(chǎn)能規(guī)劃了清晰的路線圖。

　　事實(shí)上，這不僅是兩個(gè)行業(yè)的去產(chǎn)能，更是一場(chǎng)傳統(tǒng)工業(yè)調(diào)整結(jié)構(gòu)、重構(gòu)生態(tài)的改革試驗(yàn)。借助一道道行政指令，中央于快速清理產(chǎn)業(yè)沉淤之際，也打破了行業(yè)固有格局，在市場(chǎng)、企業(yè)、地方政府之間掀起了一場(chǎng)疾風(fēng)驟雨。

　　供需格局的突然轉(zhuǎn)換給市場(chǎng)帶來(lái)的“高燒”是業(yè)界萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)有想到的，甚至在冬季需求高峰來(lái)臨時(shí)出現(xiàn)了階段性的供求緊張、煤價(jià)飛漲。為遏制煤價(jià)的過(guò)快上漲，國(guó)家發(fā)改委更在短短兩個(gè)月內(nèi)連續(xù)召開(kāi)了8次協(xié)調(diào)會(huì)，終于讓過(guò)熱的市場(chǎng)情緒漸漸平復(fù)，但一些地方的煤企卻開(kāi)始為了復(fù)產(chǎn)而蠢蠢欲動(dòng)，這無(wú)疑為下一步的去產(chǎn)能埋下了隱患。

　　2016年，我國(guó)鋼鐵和煤炭的去產(chǎn)能目標(biāo)分別為4500萬(wàn)噸和2.5億噸，據(jù)國(guó)家發(fā)改委透露，截至2016年三季度末，這兩個(gè)行業(yè)均已完成全年目標(biāo)的80%以上。更為重要的是，這種快速的去產(chǎn)能并未對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)帶來(lái)太大沖擊，2016年前三季度GDP增速均為6.7%。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來(lái)運(yùn)用“總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中提質(zhì)、好于預(yù)期”來(lái)總結(jié)當(dāng)下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)。鐵路貨運(yùn)量、用電量、信貸數(shù)據(jù)3個(gè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的指標(biāo)在三季度之后也出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。

　　事實(shí)上，2016年前三季度經(jīng)濟(jì)增速能夠穩(wěn)定增長(zhǎng)，房地產(chǎn)可謂功不可沒(méi)。

　　2016年8月29日7時(shí)，上海徐匯區(qū)婚姻登記中心人滿(mǎn)為患，前來(lái)離婚的夫妻從屋內(nèi)排到了屋外，民政部門(mén)不得不“限號(hào)”辦理。而這場(chǎng)鬧劇的導(dǎo)火索竟是一條由房屋中介編造的謠言，謠言稱(chēng)“9月起上海市將實(shí)行購(gòu)房信貸新政”。

　　一石激起千層浪，一條假消息竟然導(dǎo)致一手房簽約量一路見(jiàn)漲。據(jù)上海房產(chǎn)交易中心數(shù)據(jù)，截至8月30日16時(shí)15分，當(dāng)天上海新房成交1470套，比上一日同一時(shí)間超出約400套，連續(xù)4天突破1000套。

　　同一天，深圳樓市也瘋了。當(dāng)天上午，深圳誕生了全國(guó)新總價(jià)地王——310億元。而兩個(gè)月前，上一個(gè)深圳總價(jià)地王，才不過(guò)140億元，兩個(gè)月，翻倍！上半年，11家上市銀行發(fā)布了半年報(bào)；其中，建行、農(nóng)行和招行的新增貸款，一半以上來(lái)自房貸。

　　在經(jīng)濟(jì)下行的壓力下，房地產(chǎn)市場(chǎng)的火熱一度為保增長(zhǎng)做出了貢獻(xiàn)，但樓市的瘋狂最終也引起了中央的警覺(jué)。新華社一個(gè)月內(nèi)4次發(fā)文，認(rèn)為房地產(chǎn)去庫(kù)存——加杠桿無(wú)異于飲鴆止渴，房地產(chǎn)中介要服務(wù)于“去庫(kù)存”大局。

　　樓市的一片熱火朝天，并不意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以高枕無(wú)憂。在國(guó)慶前后，多地開(kāi)始出臺(tái)新一輪更為嚴(yán)厲的限購(gòu)、限貸政策，開(kāi)始主動(dòng)為房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫。

　　10月份以后，受樓市調(diào)控措施的影響，投資投機(jī)需求瞬間沉寂離場(chǎng)，10月、11月連續(xù)兩個(gè)月，百城住宅均價(jià)環(huán)比上漲幅度均較上月回落，特別是熱點(diǎn)城市房?jī)r(jià)環(huán)比下降明顯。

　　在限購(gòu)與去庫(kù)存之間，中央終于給出了答案——“房子是用來(lái)住的，不是用來(lái)炒的”。中央定調(diào)讓人們既喜且憂：喜的是，前三季度樓市可怕的高燒終于降下來(lái)了；憂的是，房?jī)r(jià)仍在高臺(tái)上站崗，而離開(kāi)了樓市的刺激，中國(guó)經(jīng)濟(jì)速度還能保持平穩(wěn)快速增長(zhǎng)嗎？

　　“6.7”會(huì)是底線嗎？

　　在底部平滑了三個(gè)季度之后，2016年經(jīng)濟(jì)成績(jī)單也即將出爐。

　　多機(jī)構(gòu)以及經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，2016年全年GDP增長(zhǎng)6.7%左右，落在政府確定的目標(biāo)區(qū)間之內(nèi)。中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任楊偉民表示，2016年的經(jīng)濟(jì)工作緩中趨穩(wěn)，穩(wěn)中向好，預(yù)計(jì)全年GDP增速保持在6.7%左右，符合預(yù)期。

　　清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵認(rèn)為，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍處于“U”型底部，今年GDP增速可以達(dá)到6.7%。中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所發(fā)布報(bào)告預(yù)測(cè)，中國(guó)2016年全年GDP增長(zhǎng)6.7%左右，CPI上漲2.0%左右。世界著名機(jī)構(gòu)穆迪也發(fā)布數(shù)據(jù)，預(yù)測(cè)中國(guó)2016年實(shí)際GDP增長(zhǎng)率將維持穩(wěn)定在6.7%。

　　預(yù)測(cè)出奇一致，都指向了6.7%。

　　對(duì)此，馬光遠(yuǎn)認(rèn)為，數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)當(dāng)然是好事，這在一定程度上說(shuō)明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性大，回旋余地強(qiáng)；但因?yàn)槎唐跀?shù)據(jù)的反彈，輕言“L型”拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)，不符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)處在新常態(tài)這個(gè)基本邏輯，不符合高層對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)一段時(shí)期內(nèi)將處于“L型”的冷靜判斷，也容易干擾供給側(cè)改革這個(gè)大的主題。

　　事實(shí)上，良好開(kāi)局的背后，也隱藏了一定的隱患。2016年1-9月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)8.2%，增速同比回落2.1%，其中民間投資僅增長(zhǎng)2.5%；外貿(mào)貨物進(jìn)口同比下降7.1%（以美元計(jì)），規(guī)模以上企業(yè)出口交貨值僅增長(zhǎng)0.1%。三大需求中，僅消費(fèi)品零售總額增幅與上年基本持平。

　　面對(duì)新形勢(shì)，現(xiàn)在市場(chǎng)更比較關(guān)注的問(wèn)題是：中國(guó)經(jīng)濟(jì)迎來(lái)觸底回升的拐點(diǎn)了嗎？國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員張立群的判斷是：“經(jīng)濟(jì)增速初步觸底。”

　　更值得注意的是，2016年年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，沒(méi)有像往年一樣提及下一年GDP增速區(qū)間，這在不少專(zhuān)家看來(lái)，意味著決策層將淡化經(jīng)濟(jì)增速，透露出的信號(hào)則是中央對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的容忍度可能更高了。

　　中信建投宏觀債券首席分析師黃文濤認(rèn)為，2016年會(huì)議體現(xiàn)的政策目標(biāo)“重長(zhǎng)輕短”意味較濃，“穩(wěn)中求進(jìn)”工作總基調(diào)更為強(qiáng)調(diào)“進(jìn)”，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹等短期目標(biāo)淡化，轉(zhuǎn)而更關(guān)注供給側(cè)改革等長(zhǎng)期性目標(biāo)。

　　當(dāng)然，多數(shù)談及2017年經(jīng)濟(jì)增速的專(zhuān)家也都認(rèn)為，2017年GDP增速維持在6.5%以上是一個(gè)大概率事件。

　　貨幣政策“X因素”

　　2016年，對(duì)中國(guó)貨幣政策而言是充滿(mǎn)挑戰(zhàn)的一年。這一年，中國(guó)央行對(duì)貨幣政策“穩(wěn)”與“進(jìn)”的平衡運(yùn)用，發(fā)揮得淋漓盡致。

　　與2015年的逆周期操作思路有所不同，面對(duì)外匯占款持續(xù)下降造成的流動(dòng)性缺口，央行2016年僅降準(zhǔn)一次，未進(jìn)行降息，而是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和中期借貸便利（MLF）等工具提供流動(dòng)性。

　　2016年連續(xù)三個(gè)季度增長(zhǎng)率為6.7%，CPI增加到2%以上，PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正，PMI躍升到榮枯線以上……一系列經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的數(shù)據(jù)顯示，2015年到2016年初偏寬松的貨幣政策刺激了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　而中央為2017年貨幣政策定下的基調(diào)是：貨幣政策要保持穩(wěn)健中性，適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化，調(diào)節(jié)好貨幣閘門(mén)，努力暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中求進(jìn)，貨幣政策要保持穩(wěn)健中性，兩個(gè)“穩(wěn)”字道出了中央的底線——深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，繼續(xù)“去杠桿、去泡沫、防風(fēng)險(xiǎn)”，保持流動(dòng)性在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要的水平面上。

　　國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)表示，在穩(wěn)健后面增加了“中性”二字，這意味著發(fā)生了明顯調(diào)整。保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定依然是重要目標(biāo)，但是資產(chǎn)泡沫和風(fēng)險(xiǎn)事件越來(lái)越成為危及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的因素，因此要遏制這些情況。

　　事實(shí)上，中國(guó)的貨幣政策2017年恐怕要面臨“多難”而非簡(jiǎn)單的“兩難”。目前M1增速仍然高企，市場(chǎng)流動(dòng)性總體相對(duì)寬松，利率水平也不高，加上通脹和房地產(chǎn)泡沫，似乎貨幣政策在邊際上的收斂是未來(lái)的主基調(diào)；但收斂的幅度和時(shí)機(jī)如何把握、如何避開(kāi)海外不確定因素的影響，對(duì)貨幣政策將帶來(lái)一定挑戰(zhàn)。

　　在張立群看來(lái)，貨幣政策回歸中性，意味著貨幣政策比起過(guò)去兩年穩(wěn)健偏松的基調(diào)會(huì)有所收緊，但并不意味著貨幣政策會(huì)收得過(guò)緊，以防引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩。

　　也就是說(shuō)，“中性”不意味著寬松，也不意味著貨幣必然收緊，貨幣要為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供流動(dòng)性。如果流動(dòng)性減少，貨幣供給還是會(huì)同比例增加，即貨幣供給要滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生需要。

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