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　　開通在即 深港通估值又多新標尺

　　11月21日至25日，機構調研熱情稍有回落，深市約有93家上市公司披露調研記錄，環比下降25%，且鮮有扎堆造訪的情況出現。不過，機構仍緊貼市場熱點。深港通開閘在即，多家深市AH股公司收獲調研；安邦舉牌中國建筑開啟險資舉牌大基建藍籌先例后，一帶一路、PPP等基建概念股也備受青睞。上周，濰柴動力等6家深市AH股公司獲得調研。其中濰柴動力、比亞迪、鞍鋼股份周內分獲兩批次調研。目前同時于深市和港股上市的公司有17家，A股相對于H股折價的僅有濰柴動力，其余公司A股較H股均保持溢價狀態，其中廣發證券、鞍鋼股份相對溢價率較低。A股目前整體貴過H股。

　　深港通開通在即，投資者關心AH股勢在必然。從估值的大致水平看，港股比深股更便宜，更具吸引力，特別是港股中，中小市值股票估值相對更低。這和內地中小板、創業板動輒百余倍市盈率形成鮮明對照。其實投資者關心的是，到底是內地A股的估值更為合理，還是香港市場股價估值更為合理，面對深港通的日益臨近，對這個問題的關心日甚一日。從A股近期表現看，已經出現了創業板市值增幅和股價漲幅慢于主板的走勢，部分反映了市場對兩大市場的看法。在成熟和發達市場，大盤藍籌股都是市場的穩定器和股價的主要標桿，這在香港市場也表現得較為明顯。但在A股則正好相反，大盤藍籌股股價不溫不火，無論是機構還是散戶，對大盤股的熱情都不高。從長遠來看，滬港通和深港通的開啟都是我國資本市場對外開放、不斷完善的重要一步，A股的股價和市值也將有更有說服力的參照系。

　　辭職再爆資本高管矛盾 上海家化是非效益評說

　　上海家化11月25日晚間公告，上海家化聯合股份有限公司于2016年11月25日收到公司董事長謝文堅先生的辭職報告。謝文堅先生因個人原因申請辭去公司董事、董事長、董事會下設各專門委員會委員、首席執行官、總經理等相關職務，辭職后不在公司擔任任何職務。公司同日還收到董事韓敏女士的辭職報告。韓敏女士因工作需要申請辭去公司董事職務，繼續擔任公司董事會秘書職務。公告稱，謝文堅先生的辭職未導致公司董事會低于法定最低人數要求，不會影響董事會的正常運作。謝文堅先生已確認其與本公司董事會無任何意見分歧。經2016年11月25日公司六屆八次董事會審議通過，經公司董事共同推舉，在新任董事長選舉產生前，推選公司董事劉東先生擔任公司代理董事長代為履行董事長職責，直至選舉產生新任董事長為止。

　　上海家化曾經因大股東與管理層之間的矛盾導致高管大換血，當時引起的震動不輸萬寶之爭。不過，由于股權清晰、大股東地位并無爭議，原董事長葛文耀只能遺憾退場。現在，代表大股東意志的謝文堅忽然辭職，讓本來快被遺忘的上海家化爭端重新浮現。具體內幕還有待進一步揭示，某些爭端甚至還要等監管機構來定性，但是，上海家化的效益下降、市值和股價持續滑落、上海家化自有品牌的營銷不理想大概也是事實。資本運營有其自身規律，資本爭端中最后是“大股東說了算”也無疑義。但是，資本不是萬能的，資本說了算不等于資本每件事情都說得對。如何理智看待市場控股權爭端，如何處理好資本方與管理層的關系，絕不是“一換就靈”那么簡單。萬寶之爭至今難落帷幕，其實還是顧慮如何對待經營有方的管理層。從這一點說，萬寶之爭的遲遲未有定論，較之上海家化的倉促換馬是一個進步。

　　格力大事頻出目不暇接 是炒作是巧合？

　　深交所發布的上市公司董監高人員持股變動數據顯示，11月24日格力電器再獲董事徐自發及其子女徐偉、配偶韓鳳蘭集體增持，三人通過競價交易合計增持78.48萬股，增持金額合計2074.22萬元。其中徐自發增持57.53萬股，韓鳳蘭增持20.7萬股，徐偉增持2500股。除了董事徐自發增持，格力電器董秘望靖東已經連續3日增持。11月24日，格力電器發出《關于公司全員每人每月加薪1000元的通知》，通知表示：“格力人通過自主創新實現生產自動化，提高人均效率，為與勞動者共享創新成果，提升員工幸福感，經公司研究決定，現對全體員工每人每月加薪1000元。”并明確了通知實施時間為2016年12月，發放對象為所有“入職滿三個月的員工(特殊議薪人員除外)”。

　　有人為能上頭條累斷腸，有人不想上頭條都難。格力和董明珠自然屬于后者。11月16日晚間，格力電器發布公告，宣布收購珠海銀隆并定向增發的重組方案告吹。這一方案先是10月28日未通過股東大會表決，此后又籌劃修改收購方案，但最終格力電器還是宣布，因銀隆董事會不同意修改后的方案而告吹。這么有名的公司，這么大的并購項目，這么手拿把掐的項目偏偏又沒成功，能不上頭條嗎？差不多同時，還傳出集團換血的消息，董明珠不再擔任集團董事長，忽然又傳出還是格力電器董事長，這又是幾個頭條？熱浪還未過去，高管增持、全體員工加薪1000元，又讓媒體瞪大眼睛。是不是有企業深層次的戰略考慮，有待驗證，但這連番的動作像是一氣呵成，把媒體弄得團團轉，不能不說，格力的公關功夫，實在了得！

　　新三板掛牌企業數奔萬 并購標的并非惟一“出路”

　　第三方機構統計數據顯示，10月以來，A股公司紛紛與新三板掛牌企業“聯姻”，超過30家上市公司發布了與新三板相關的并購事宜。分析人士指出，新三板可以為主板上市公司提供質地優良、體量適中的標的，成為上市公司優質并購標的池。并購過程中，通過專業機構進行有效對接可以提高成功率，同時應注意保護中小股東的權益。新三板市場研究機構三板虎統計數據顯示，2016年1月到10月，新三板掛牌企業數量暴增80%；而同期的每月融資則呈快速下滑態勢，融資金額劇減34%。同時，新三板市場并購愈演愈烈。2015年，新三板市場共有111起并購案，并購金額為358.44億元；2016年1月1日至11月17日，新三板共有131起并購案，并購金額為638.54億元。

　　統計數字顯示，新三板掛牌企業數量已經達到9700多家，如果沒有意外，年底突破一萬家應該沒有問題。但是，每天的交易額不足10億元，和主板每天幾千億元的交易額相比，幾乎可以忽略不計。如此多的掛牌公司，與如此低的每日成交額相比，實在不成比例，這或許也是到新三板稱為“掛牌”而不稱作上市的原因之一。新掛牌公司可以為主板上市公司提供質地優良、體量適中的標的，成為上市公司優質并購標的“池”，這固然是個可喜現象，讓已經掛牌的新三板有了更好的“出路”，這還是一個治標不治本的方式，恐怕也不是新三板創立的主要目的。如何讓新三板市場交易火起來，如何讓投資者對新三板公司充滿熱情，既要有掛牌公司改善經營、提高效益的努力，恐怕還要有降低投資門檻、允許更多的投資者介入市場、完善交易機制等諸多努力。

　　(原標題：新三板掛牌頻成并購標的 深港通開通成主板新標尺)