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　　新浪財經訊 11月30日消息，渣打昨日（29日）公布的11月中國中小企業信心指數顯示，中小企業經營現狀略顯改善，但未來仍將面臨困難。

　　報告的三個分項指數中，經營現狀指數由上月的55.6略升至55.7，其中增長動能指數由于銷售提速和產成品庫存下降而從上月的6.9升至9.0。但預期指數降至近10個月以來最低值57.0，表明受訪中小企業對經營前景的預期更為謹慎。信用指數亦由10月的53.3回落至52.3。在此背景下，11月SMEI整體指數由10月的56.1降至55.0。

　　本月小型企業改善幅度略為超過中型企業，但二者差距較上月收窄。按地區看，南方小、中型企業和中西部中型企業表現最好。按行業看，商業服務類和制造業小企業以及IT行業中型企業最為活躍。

　　11月中小企業經營現狀指數從10月的55.6略升至55.7，表明實體經濟增長動力平穩。然而，預期指數由上月的59.4下降至57.0，反映受訪中小企業對未來三個月經營前景態度愈趨謹慎。國慶假期過后企業生產加速。經歷十一長假企業停工致10月生產下降，11月中小企業生產現狀指標上升2.4個百分點至60.4并重返9月份水平，標志著十一過后企業生產活動復蘇。盡管如此， 11月生產預期指標下降3.5個百分點，表明年底前中小企業經營缺乏持續性動力。

　　新訂單小幅增加。11月新訂單現狀指標上升0.5個百分點至58.4，表明需求側保持平穩增長。新訂單預期指標下降1.7個百分點，表明受訪中小企業預計未來銷售增長可能放緩。去產能和近期樓市降溫政策或損傷市場信心。投資溫和減速。11月投資現狀指標下降0.8個百分點至54.3，投資預期指標下降2.0個百分點，反映受訪中小企業對近期經營擴張前景態度愈趨謹慎。

　　投資溫和減速。11月投資現狀指標下降0.8個百分點至54.3，投資預期指標下降2.0個百分點，反映受訪中小企業對近期經營擴張前景態度愈趨謹慎。2016年底前勞動力市場可能降溫。11月用工現狀指標下降1.8個百分點至52.4，且投資預期指標下降1.5個百分點。隨著年底前企業生產預計將減速，勞動力市場同樣或將降溫。

　　原材料庫存無顯著變化。11月原材料庫存現狀指標與上月持平在50.0。原材料庫存預期指標下降2.0個百分點，表明受訪中小企業生產擴張缺乏動力導致原材料采購意愿受限。 產成品庫存下降。11月產成品庫存現狀指標重返收縮區域，下降1.7個百分點至49.4，表明產成品庫存再次下滑。產成品庫存預期指標下降2.3個百分點，表明年底前產成品庫存有望進一步降低。盈利能力提升。11月產成品價格持續上升推動盈利現狀指標上升1.9個百分點至60.0。盡管如此，由于銷售前景轉弱且投入價格預計將進一步上漲，盈利預期指標仍下滑4.2個百分點。當月原材料價格預期指標增加0.8個百分點，但產成品價格預期指標下降1.1個百分點。

　　11月中小企業信用指數由10月的53.3下降至52.3，連續兩個月的改善趨勢出現逆轉，表明受訪中小企業信用狀況較為緊張。信用環境趨緊。11月銀行對中小企業放貸意愿指標較上月下降2.2個百分點至51.6，表明銀行對中小企業信貸支持力度減小。受此影響，融資總量指標下降3.8個百分點至51.8，反映受訪企業可獲信貸資源受限。11月現金盈余和應收賬款周轉率指標經歷上月改善后雙雙下降。最新官方數據顯示銀行對中小企業授信力度仍然較小，或由于近期決策部門顯示出有意控制銀行貸款和融資總量擴張速度以抑制杠桿增長。2016年底前銀行對中小企業授信或仍相對緊張。2017年初部分銀行或更傾向于向優質企業發放貸款。

　　此外，融資成本仍然較高。中小企業銀行和非銀行融資成本指標雖小幅改善但仍位于50以下，表明受訪中小企業融資成本仍在惡化（上升）。融資成本上升加重中小企業償債負擔。我們認為資本持續流出背景下人民銀行將維持市場流動性合理充裕，但2016年底前到2017年將傾向于利用公開市場操作和調整借貸便利工具利率而非下調存款準備金率來實現這一目的。

　　調研結果顯示，11月出口訂單小幅改善，同時人民幣對美元貶值預期仍然高漲。

　　11月出口訂單狀況改善。本月新出口訂單指標由10月的53.5升至55.8，表明改善幅度較國內新訂單狀況更大。圣誕假日和人民幣匯率走弱或推動出口訂單增加。盡管如此，特朗普成功當選下屆總統后美國反全球化趨勢加重以及主要發達經濟體和新興經濟體存在的不確定因素或將持續拖累中國出口。11月特朗普當選后美元普遍走強以及美聯儲加息的市場預期加重，加之本月人民銀行減小匯市干預力度，可能導致人民幣對美元貶值的市場預期較高。

　　盡管如此，渣打預測，隨著2016年底前人民幣兌美元即期匯率接近某一市場心理水位且人民幣兌美元匯率不斷上行時，央行將出臺更多實質性舉措抑制匯率波動。預計2016年底人民幣兌美元匯率在6.90，2017年中在7.05。

　　11月數據顯示訂單前景隨持續改善，但中小企業對原材料補庫存和能源成本的信心再次顯露疲軟跡象。由于原材料進口意愿減弱且訂單前景進一步改善，渣打預計未來數月中小企業將主要致力于降低原材料庫存。這或給未來大宗商品需求帶來一定的下行風險，絕大多數受訪中小企業對能源成本前景持中性看法，這可能會降低企業近期儲備能源的意愿。綜合來看，調研結果顯示11月大宗商品市場情況喜憂參半。據此，炸彈判斷擔憂==即將來臨的12月到明年1月假日季節可能削弱大宗商品需求。

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