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　　文 | 歐陽捷

　　前兩天，一位剛從東南亞自由行回來的朋友說：現在泰國曼谷的便利店竟然能用支付寶了，清邁的ATM機能直接提人民幣了，越南胡志明市的超市也能直接收人民幣現金了。

　　一場說走就走的旅行早已實現，一場“說買就買的旅行”還是遙遠的夢嗎？

　　在享受“說買就買”便利的同時，人民幣忽然先貶值了，而且是暴貶，美國的奧特萊斯漲價了，去日本血拼也沒那么劃算了。

　　但是，人民幣“入籃”成為世界貨幣，勢必要求人民幣幣值保持基本穩定，不然，誰還敢持有呢？

　　說起人民幣的國際化旅程，那先是外國央行或清算銀行先持有人民幣，然后商業銀行再持有，最后才是企業和居民使用。

　　現在有多少個國家把人民幣納入央行外匯儲備或者清算銀行了呢？包括韓國銀行、法蘭西銀行、盧森堡中央銀行，還有澳大利亞證券交易所清算系統，到今年一季度，已經有近40個央行或儲備機構持有人民幣，未來將超過2萬億元，還不算外國商業銀行和基金也會持有的人民幣。

　　外國央行和商業銀行持有人民幣資產是要為本國投資者服務的，因為國際匯兌更便利了，更多的外資會被吸引來購買人民幣資產。

　　那時候，你也可以手持人民幣到美國、英國、俄羅斯、澳大利亞買房了，再也不用去換算匯率了，但是，你還會擔心匯率的波動嗎？

　　顯然還是會的，因為你可能不僅要買國外資產，還要關注國內已有資產的保值增值，而房價與匯率可不是簡單的跟隨策略，也不是一對一的同向或逆向關系。

　　如人民幣大幅升值，我們可能首先會看到：

　　一方面，國際資本愿意流入并買入人民幣資產，渣打銀行曾經預計，外國人在3-4年后所持中國國債很可能會超過任何新興市場的政府債券，預計到2020年累計投資超過4萬億人民幣。當然國際資本不僅是買債券，也會買房地產，這就促動了房價的上漲，在國際資本離開的時候享受匯率升值和資產升值的雙重收益。

　　另一方面，海外國家、企業和個人也會大量兌換、增持人民幣，享受人民幣升值的好處。這樣雖然可以幫助釋放人民幣超發的壓力，但又會減少國內資金、抑制國內通脹和房價上漲，就像美國一樣。當然，如果人民幣一次性貶值到位，海外資本就享受不到匯率升值的好處，短期流入的資金就會減少，也影響房價上漲。

　　同時，對于國內企業和個人來說，因為手中人民幣更值錢了，國內資金會流出海外投資，在國際上“買買買”，從而減少國內資產購買并降低房價上漲預期，就像現在的日本一樣。

　　這樣看來，其實人民幣大幅升值并不意味著房價一定會大幅上漲或下跌，上漲動力也會對沖下跌壓力。

　　那么，如果人民幣暴跌又會怎樣呢？也許我們又會看到：第一，海外拋售人民幣，加劇人民幣貶值，人民幣資產就相對便宜，海外資本會在適當的時候流入抄底，并帶動房價上漲，就像當年的俄羅斯盧布大幅貶值時一樣。

　　第二，國內資金減少出海，甚至拋售海外資產，轉而增加國內資產購買，驅動房價上漲，而國內資金遠遠大于海外流入資金，因此，支撐、助長房價的作用更加明顯。當然，如果房價上漲到脫離國際購買力的評價標準時，就會看跌房價，海外資本就會“望而怯步”，不會再買入甚至還會拋售人民幣資產，房價就難以拓展升值的空間，甚至可能受累下跌。而當房價下跌到一定程度，資本又會重新流入購買，帶動房價再度上漲。

　　是不是有點復雜？復雜就對了，很多朋友希望給出一條簡單的邏輯，但很多事情不是這樣簡單，如果一定要簡單的邏輯，那就是：房價總是在螺旋式的上升通道中不停地穿梭。再簡單一點，就是：升值投資海外，貶值投資國內，至于房價，恐怕與匯率關系不大，更多還是取決于國內資金的寬松與緊縮。

　　如果人民幣穩定，又會怎樣？也許房價也是穩定的，但對于資本可能是最不利的，因為，沒有多賺錢的機會。

　　當然，從國家戰略的角度看，“入籃”之后，還是需要保證人民幣匯率的相對穩定，既不能“跌跌不休”，也不能快速上漲，這是大國的責任。因此，今年的人民幣對美元匯率很可能會在6.9附近停下腳步，為明年的貶值留點空間。

　　不過，隨著中國的金融市場更加開放，資本和資產的市場化也會隨之而來，國家對經濟的調控也將趨向于市場化，房價將會更加按照市場供求關系進行波動，海外資本流入流出和匯率升貶的影響其實都不是最大的。

　　如果你有本事投資海外資產，現在雖然晚了點，但在人民幣貶值還未結束的現在，還是可以出去的。

　　如果你沒有意愿或者能力投資海外，在國內超大特大城市也還是會有不弱于海外的投資收益，因為一線城市仍然不會放開土地供應，二線特大城市正在放開外來人口落戶，在未來十年，這些城市的住房依然是有高于匯率的升值空間的。

　　國際貨幣基金組織的報告顯示：“改變聯系匯率制度不會解決房價上漲問題”，可見匯率不是房價上漲的主要影響因素。他們的報告還指出，2004 年全球可變現資產的規模是170-220萬億美金，住宅和商業地產90-130萬億，因此從全球角度來看，房地產占人類財富的比重超過 50%，股票只有房地產的一半，可見房地產永遠是全人類最優質的大宗資產。

　　如果還有人勸你：人民幣“入籃”了，央行要保匯率，趕緊把房子拋了吧！你還會信嗎？

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