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與國內在岸債券持有人中國銀行達成“和解”、各地房源接連“解鎖”、發布公司海外債務重組方案，佳兆業不斷努力向外界證明它正在回歸為一家“正常”公司。然而，就在渴望擺脫“內憂外患”的佳兆業漸漸完成“安內”計劃時，公司計劃周密的“攘外”之路遭遇阻擊。昨日，北京商報記者獲悉，佳兆業推出債務重組提議時，包括BFAMPartners和FarallonCapital在內的一批佳兆業境外債券持有人也于近日提出了一項債務重組計劃，對佳兆業提出更多的利益訴求。

海外重組遇阻

BFAMPartners方面表示，不認為佳兆業目前提出的條款充分考慮了額外的執行風險或復雜性，他們新提出的重組計劃能為債權人提供一個更好的回報。

按照佳兆業管理層上月底公布的債務重組方案，境外債券持有人將可獲得的凈現值為75%，較去年佳兆業董事長孫宏斌提出的73%凈現值高兩個百分點；而在BFAM、Farallon等提出的建議中，境外債券持有人可獲得高達87%的凈現值。

BFAMPartners和FarallonCapital明確表示，鼓勵債券持有人不簽署佳兆業現有重組方案。此外，在對境外可換股債券、高息票據重組時所承諾的回報上，BFAMPartners和FarallonCapital提出的方案也更有利于海外債券持有者。

雙方博弈白熱化

業內人士分析，這次境外債券持有人提出的重組計劃比佳兆業提出的計劃更有利于境外債權人的利益。這無疑對其他境外債權人具有一定的“誘惑”。但該方案很難獲得佳兆業管理層的同意，佳兆業海外債務恐怕還將繼續博弈。

實際上，不久前在佳兆業提出新的解決方案后不久，為盡快達成協議，佳兆業又承諾向接受方案的債權人支付“現金同意費”，相當于票據總額的0.5%-1%。

同時，代表超過50%債權人的凱易律師事務所也公開發聲明，重申對公司管理層的支持，表示經雙方同意的流程可給離岸債權人帶來更高的確定感與控制權。

但BFAMPartners和FarallonCapital等債權人的反對依舊是讓佳兆業境外債務重組面臨的最不確定因素。一方面，BFAMPartners和FarallonCapital等境外債券持有者不乏支持者。重要的是，以BFAMPartners和FarallonCapital為首的債權人手握公司相當比例的境外債券，具有相當分量的話語權。

根據佳兆業集團的債券募集說明書，持有未償還債券余額比例達到25%的投資者，可以針對該公司采取強制措施。這將是懸在佳兆業頭頂的那柄達摩克利斯之劍。

反擊還是妥協

業內人士表示，無論如何，BFAMPartners和FarallonCapital提出的方案佳兆業都很難接受。

有消息顯示，已經有不少境外債權人對佳兆業此前提出的方案表示滿意，這也讓佳兆業有了不少底氣。1月12日，佳兆業集團相關人士曾透露，公司境外債權重組的推進情況順利，其中絕大多數境外債權人對方案表示認可支持，并且認為目前公司提出的重組方案對各方來說是最優方案。

同時，一旦答應債權人的條件過高而最終無法履約，佳兆業可能再度陷入違約的漩渦，這絕對是佳兆業的“不能承受之痛”。

但市場上也有不同看法。易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示，未來不排除佳兆業部分接受幾家債券持有人提出的重組方案的可能。畢竟佳兆業目前總體上已經渡過危機，政治風波的負面影響正在逐漸消解，房源不斷解鎖并進入正常銷售狀態。一片大好形勢下，佳兆業不可能糾結于此，從而貽誤企業復蘇的關鍵時機。

“對于佳兆業而言，無論是否接受部分境外債權人的債務重組方案，回歸正常公司就必須更廣泛地打通融資渠道，找到更有實力的投資人可能是幫助企業盡快走出當前困境的關鍵。”嚴躍進說。

據披露，今年1月中旬佳兆業將在開曼群島大法院及香港高等法院申請召開債權人會議，對重組方案展開投票表決。對于境外債券持有人的阻擊，北京商報記者昨日聯系佳兆業相關負責人，但截至發稿，對方并未給出官方答復。

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