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新年首周A股市場出現(xiàn)大幅波動(dòng)。穩(wěn)定市場、修復(fù)市場依然是監(jiān)管層在未來一段時(shí)間的關(guān)注重點(diǎn)。分析人士認(rèn)為，此次股市下跌是匯率波動(dòng)、熔斷新政等多重因素共同作用的結(jié)果。從長期來看，這些因素對(duì)股市的持續(xù)影響力有限，減持新規(guī)的實(shí)施以及熔斷機(jī)制的暫停，將引導(dǎo)市場預(yù)期，維護(hù)市場穩(wěn)定。在市場穩(wěn)定、健康的基礎(chǔ)上，注冊(cè)制、深港通、戰(zhàn)略新興板等一系列改革措施方能順利推行。

多因素致市場大幅波動(dòng)

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期股市下跌，明顯不同于去年的大幅異常波動(dòng)。目前，市場估值中樞明顯下移、市場去杠桿過程基本完成，風(fēng)險(xiǎn)因素已得到逐步釋放，不存在再次誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能。

綜合來看，此次股市下跌，是匯率波動(dòng)、重要股東減持政策、熔斷新政等多重因素共同作用的結(jié)果。一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，資金層面風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)。人民幣匯率短期波動(dòng)加劇，尤其是近期外匯占款降幅超出預(yù)期，市場對(duì)資本外流的擔(dān)憂加深，給A股造成利空壓力。

另一方面，監(jiān)管改革預(yù)期引導(dǎo)不力，引發(fā)市場擔(dān)憂。新股發(fā)行制度完善，引發(fā)市場對(duì)注冊(cè)制提速的猜想和股票大幅供給的擔(dān)憂。同時(shí)，隨著2015年證監(jiān)會(huì)頒布的“18號(hào)文”減持禁令迎來到期日，大量限售股面臨解禁。在減持大潮到來之際，A股市場引發(fā)避險(xiǎn)觀望情緒，股指大幅下挫。此外，險(xiǎn)資舉牌遭監(jiān)管警示也引起投資者擔(dān)憂。

熔斷機(jī)制的助跌效應(yīng)也加劇了市場下跌。熔斷機(jī)制的存在，為投資者提供了一個(gè)“止損”的心理價(jià)位，加劇了“錨定心理”和市場“磁吸效應(yīng)”的影響，導(dǎo)致股指接近熔斷閾值時(shí)，部分投資者提前交易，加速指數(shù)觸碰熔斷閾值。雖然熔斷機(jī)制并不是此輪市場下跌的主因，但是熔斷機(jī)制卻在一定程度上起了助長市場下挫的作用。

維護(hù)市場穩(wěn)定是當(dāng)務(wù)之急

在業(yè)內(nèi)人士看來，短期內(nèi)投機(jī)炒作、經(jīng)濟(jì)增速放緩、匯率波動(dòng)等負(fù)面影響因素仍然存在，但隨著《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》的實(shí)施以及熔斷機(jī)制暫停等舉措的推出，將有效穩(wěn)定市場預(yù)期，遏制恐慌情緒造成的過度反應(yīng)，維護(hù)資本市場穩(wěn)定。

南京證券副總裁黃錫成表示，減持新規(guī)的發(fā)布不僅顯示了監(jiān)管部門希望市場穩(wěn)定有序發(fā)展的愿望，客觀上對(duì)緩解市場的恐慌情緒起到了正面作用。黃錫成指出，減持新規(guī)主要有兩個(gè)方面的穩(wěn)定作用，首先，穩(wěn)定投資者的情緒；其次，穩(wěn)定市場預(yù)期。原來市場對(duì)減持的預(yù)期是不明確的，甚至有個(gè)別投資者受到“不減持”分析的誤導(dǎo)?，F(xiàn)在政策出臺(tái)，提前披露等規(guī)定都將起到明確預(yù)期穩(wěn)定市場的作用。

上海股份制與證券研究會(huì)股份制企業(yè)專業(yè)委員會(huì)主任曹俊表示，減持新規(guī)并非對(duì)減持踩剎車，而是兼顧防范減持對(duì)市場的一次性、非理性沖擊，實(shí)施分類政策，提高減持信披透明度，同時(shí)保持市場適度、合理的流動(dòng)性。

為維護(hù)市場穩(wěn)定，熔斷機(jī)制也已暫停。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，引入熔斷機(jī)制是在2015年股市異常波動(dòng)發(fā)生以后，應(yīng)各有關(guān)方面的呼吁開始啟動(dòng)的，有關(guān)方案經(jīng)過了審慎的論證并向社會(huì)公開征求了意見。權(quán)衡利弊，目前負(fù)面影響大于正面效應(yīng)。因此，為維護(hù)市場穩(wěn)定，證監(jiān)會(huì)決定暫停熔斷機(jī)制。

市場人士分析，證監(jiān)會(huì)及時(shí)暫停熔斷機(jī)制，進(jìn)行制度糾偏和調(diào)整，有助于緩解市場因熔斷造成的交易中斷和流動(dòng)性匱乏。未來，隨著市場機(jī)制逐步調(diào)整完善，市場將回歸理性運(yùn)行狀態(tài)。

改革方向不會(huì)改變

在穩(wěn)定、修復(fù)、建設(shè)的市場發(fā)展邏輯下，改革的方向不會(huì)有任何變化，維護(hù)市場穩(wěn)定是未來資本市場發(fā)展的基礎(chǔ)。

暨南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長劉少波表示，“十三五”期間，資本市場將承載重要使命，即為創(chuàng)新發(fā)展和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供強(qiáng)有力的金融支持，在這樣的大背景和訴求下，確實(shí)需要把資本市場穩(wěn)定發(fā)展作為基礎(chǔ)，只有如此，才能讓投資者對(duì)市場有信心。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從長期來看，改革可進(jìn)一步推動(dòng)A股市場走向成熟。隨著以戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板建立、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)完善為代表的多層次股權(quán)市場建設(shè)加快，以注冊(cè)制、深港通、滬倫通為標(biāo)志的一系列基礎(chǔ)性改革措施相繼推出，將會(huì)穩(wěn)步促進(jìn)市場供求平衡，逐步提升市場化水平，擴(kuò)大對(duì)外開放，有效發(fā)揮投融資功能，提升對(duì)中小投資者的保護(hù)能力。

在建設(shè)市場一環(huán)中，注冊(cè)制無疑是資本市場最大的看點(diǎn)。鄧舸表示，證監(jiān)會(huì)將根據(jù)國務(wù)院確定的制度安排，制定《股票公開發(fā)行注冊(cè)管理辦法》等相關(guān)部門規(guī)章和規(guī)范性文件。目前，證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)章規(guī)則的起草工作正在有序進(jìn)行，待各方面條件成熟后，將按規(guī)定向社會(huì)公開征求意見。專家稱，在市場穩(wěn)定健康的基礎(chǔ)上，改革措施應(yīng)能貼近A股市場特點(diǎn)，平穩(wěn)、有序落地。(記者倪銘婭)

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