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新華社上海１月４日電題：２０１６：股市三大改革走勢前瞻

新華社記者桑彤、潘清

１月４日，２０１６年Ａ股的首個交易日，也是熔斷機制實施的首個交易日，滬深３００指數(shù)在午后即跌５％，觸發(fā)熔斷，暫停交易１５分鐘。１５分鐘過后重新交易，１３時３３分，滬深３００指數(shù)再度觸發(fā)７％熔斷閾值，全市場暫停交易至收盤，Ａ股市場提早１個半小時收市。

經(jīng)過２０１５年的洗禮，２０１６年，Ａ股市場迎來了三大制度性改革，指數(shù)熔斷機制、股票發(fā)行新規(guī)、注冊制將如何影響未來中國股市？

【指數(shù)熔斷機制，為市場在大幅波動時提供“冷靜期”】

指數(shù)熔斷機制于１月１日起實施。根據(jù)規(guī)定，引入的熔斷機制將主要以滬深３００指數(shù)為基準，設(shè)置５％、７％兩檔熔斷閾值。若滬深３００指數(shù)較前一交易日收盤首次上漲、下跌達到或超過５％但未達到７％的，指數(shù)熔斷時間為１５分鐘；滬深３００指數(shù)較前一交易日收盤上漲、下跌達到或超過７％的，指數(shù)熔斷至１５：００。

２０１５年暴漲暴跌最大的特征是杠桿工具被大量運用，融資融券、場外配資、銀行貸款、民間借貸成為股市杠桿資金來源，其中以融資融券為最主要構(gòu)成。數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市的融資融券余額從１月１．１３萬億元逐月上升到２０１５年５月的２．０７萬億元，并在２０１５年６月１８日達到高峰２．２７萬億元，這在全球資本市場，都屬罕見。

【未來】市場人士認為，引入指數(shù)熔斷機制，為市場在大幅波動時提供“冷靜期”。但國金證券財富管理中心分析師黃岑棟表示，熔斷的目的是為了平緩股指波動，然而也有可能在跌４．５％之后對股指有向下的牽引作用。

【股票發(fā)行新規(guī)，申購新股無需再預先繳款】

投資者申購新股無需再預先繳款于１月１日起實施。發(fā)布的新規(guī)包括：修訂的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》、《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》及《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》規(guī)章草案，制定的《關(guān)于首發(fā)及再融資、重大資產(chǎn)重組攤薄即期回報有關(guān)事項的指導意見》。

２０１５年新股發(fā)行也歷經(jīng)跌宕起伏：從加快發(fā)行頻率到２０１５年７月份暴跌后的暫停，再到發(fā)行制度改革后的重啟，監(jiān)管層面臨著選擇。經(jīng)歷了清理配資、嚴查市場操縱后，２０１５年１１月６日，暫停了４個月之久的ＩＰＯ得以恢復，并再次改革了新股發(fā)行制度。

【未來】證監(jiān)會強調(diào)，本次完善新股發(fā)行制度，是在核準制下，為配合本次重啟新股發(fā)行推出的改革措施，雖然體現(xiàn)了注冊制改革的精神，但不是開始實施注冊制。此前因市場異常波動而暫緩發(fā)行的２８家公司已完成新股發(fā)行。

【注冊制實施，新股定價將更市場化】

在不少人看來，這將是資本市場股權(quán)分制改革后的又一大改革。來自證監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，目前，有６００多家擬上市公司在排隊待審，而符合滬深交易所上市標準的企業(yè)數(shù)量則遠大于此。

分析人士指出，注冊制改革將對企業(yè)發(fā)行上市的注冊條件、注冊機關(guān)、注冊程序和審核要求，作出相應(yīng)調(diào)整，企業(yè)上市效率將大幅提升。證監(jiān)會明確表示，注冊制以信息披露為中心，股票發(fā)行時機、規(guī)模和價格等，將由市場參與各方自行決定。這意味著，投資者需要自己睜大眼睛，辨別企業(yè)的投資價值。

統(tǒng)計顯示，２０１５年四五月間發(fā)行的新股，上市后的平均漲幅超過６００％，動輒十幾個漲停板的超高收益，成為投資者熱衷打新的動力。安永審計服務(wù)合伙人湯哲輝說，對于投資者來說，注冊制下整個Ａ股的估值重心會下移，打新股的收益可能會下降。而殼資源不再稀缺。

【未來】證監(jiān)會表示，注冊制改革絕不是簡單下放審核權(quán)力，而是監(jiān)管方式的根本轉(zhuǎn)變。實施注冊制以后，審核的重點在于信息披露的齊備性、一致性和可理解性，不再對企業(yè)發(fā)展前景和投資價值作判斷，信息披露的真實性、準確性、完整性均由發(fā)行人和中介機構(gòu)負責。

分析人士指出，注冊制改革核心在于理順政府與市場的關(guān)系，最終放開發(fā)行價格的控制，使市場來平衡股票供給、投資需求。不論新股、老股，決定股票價格的終將是公司價值。因此，新股的稀缺性會降低，定價也將更市場化。

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