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今日聚焦

高盛：美股投資變天，對沖基金拋科技轉價值，為十多年首次

廣發香港：港股上市公司并不會受戰爭太大影響

中信證券：俄烏沖突或抬升國內煤價預期，煤炭板塊估值修復行情或進一步強化

中信建投：俄烏沖突將對航運股產生正面影響

中金公司：食品包裝材料賽道優異，關注龍頭擴產機遇

大和：將美團目標價由310港元降至300港元，重申評級買入

美銀證券：將京東健康目標價由135港元下調至80港元，重申評級買入

大摩：相信網易-S股價60日內將上升，評級「增持」

興業證券：上調匯豐控股評級至「審慎增持」，目標價升14.3%至59.72港元

中金：維持九毛九「跑贏行業」評級，目標價20.8港元

研報觀點精選

一、宏觀大市

高盛：美股投資變天，對沖基金拋科技轉價值，為十多年首次

高盛分析師Ben Snider表示，美國對沖基金喜好大變，在削減科技股的頭寸，特別是昂貴的成長型股票，轉向更便宜的股票，包括能源股和金融股。如此「大轉彎」是十多年來首次，與過去幾年大部分時間里的情況不同，上一次類似情況還要追溯到2011年。

廣發香港：港股上市公司并不會受戰爭太大影響

港股最近市場情緒較為低迷，俄烏局勢日趨緊張是主要原因之一。廣發認為，港股供給側（即上市企業主體）大多數位于內地，其實際經營的情況并不會受到戰爭的太大影響；而在需求側，港股作為一個典型的離岸市場，則會出現與全球風險偏好共振的現象。

對于港股而言，短期內很可能還將經歷一波風險的極致釋放過程，而能源業和原材料業受益于因地緣局勢緊張導致的大宗商品價格中樞抬升，或將起到一定的邊際對沖作用。中長線來看，市場還是會逐步回歸到「經濟和企業盈利逐漸修復、行業監管政策趨于穩定」的主線邏輯之上。

二、行業板塊

中信證券：俄烏沖突或抬升國內煤價預期，煤炭板塊估值修復行情或進一步強化

中信證券指出，目前煤價走勢強于之前預期，俄烏沖突或進一步抬升國內煤價預期，需求端「減碳」政策不斷優化、地產政策放松等都為板塊上漲提供了催化劑。目前龍頭公司具備明顯的估值吸引力，預計板塊估值修復行情還將繼續強化。

中信建投：俄烏沖突將對航運股產生正面影響

中信建投研報指出，全球集運供應鏈始終處于緊繃的狀態，對于任何事件沖擊沒有抵抗力。從歷史上蘇伊士運河堵塞、鹽田港停擺等事件沖擊來看，均導致運價產生非線性突變。2019年烏克蘭海港共運送約100萬TEU，同比增長18%，主要依靠食品和輕工產品出口增長。排名前三位的馬士基、達飛和地中海航運合計貨量約54%，預計受俄烏沖突影響較大。為應對局部戰爭風險，后續班輪公司或將優化貿易航線，增加比雷埃夫斯港或西北歐港口相關的替代性航線；同時歐洲或將加大物資囤貨，帶動整體噸海里的需求提升。

中金公司：食品包裝材料賽道優異，關注龍頭擴產機遇

中金公司研報認為，食品包裝紙是特紙中最大的賽道，估算行業總規模超300萬噸，囊括了淋膜紙、防油紙、液包紙等多個細分品類，在禁塑令的大機遇下，食品包裝紙不僅需求仍有較大成長空間，且目前市場格局仍較為分散、高端產品進口依賴度仍較高。預計在消費升級+以紙代塑+進口替代背景下，食品領域包裝材料中期增量空間有望超200萬噸，看好在行業快速成長背景下，龍頭憑借優異的產品力+渠道力快速擴產以加速份額獲取、鞏固領先地位。

三、個股方面

大和：將$美團-W(03690.HK)$目標價由310港元降至300港元，重申評級買入

大和發表研究報告指，認為發改委等部門日前發出的新通知并非針對外賣行業，對美團實收率影響有限。雖預計美團第四季業績表現穩健，但主要業務收入或存在下行風險。在消費者需求疲軟的情況下，對用戶的補貼支出可能會減少，估計若送餐率下降1%，將對送餐營業利潤產生約7%的負面影響。該行預計去年第四季食品配送收入僅按年增長19%，今年首季增長料進一步放緩至14%，并于第二季回升至17%。盈利方面，預計美團今年上半年新業務虧損可能低于預期，將全年收入預測下調5%。

美銀證券：將$京東健康(06618.HK)$目標價由135港元下調至80港元，重申評級買入

美銀證券發表研究報告指出，維持對京東健康的預測，料其21財年下半年及22年的收入分別按年增長45%及39%，NON-GAAP凈利率分別為2.3%及2.5%。該行重申于線上醫療板塊中首選京東健康，因為預期京東健康相對同業增長最快，盈利能力最好，估計其2022年收入增長39%，料阿里健康及平安好醫生分別增長30%及8%。此外，美銀預期若行業環境惡化，相信京東健康將更具防御性。

大摩：相信$網易-S(09999.HK)$股價60日內將上升，評級「增持」

大摩予網易-S「增持」評級，現價相當于2022年預測市盈率約19倍，以核心業務計則為14倍，相信下行空間有限，并預計公司即將公布業績，可為未來發展帶來更多可見性。并預期其股價在未來60日內將有逾80%機率會上升，短期估值具吸引力。該行指出，近期網易股價疲軟，相信主要由于今年首季新游戲發布較少，收入表現疲弱，加上新手游《暗黑破壞神：永生不朽》及《哈利波特：魔法覺醒》國際版推出無期，以及近期傳出更多行業監管消息所致。

興業證券：上調$匯豐控股(00005.HK)$評級至「審慎增持」，目標價升14.3%至59.72港元

興業證券上調匯豐控股評級至「審慎增持」，目標價提高14.3%至59.72港元，目標價對應2022-24年0.77倍/0.75倍/0.74倍PB，建議投資者關注。隨著全球推行疫苗接種計劃及全球經濟的穩健復蘇，未來公司經營前景或較2021年更為樂觀。公司預期在2023年內完成出售美國大眾市場零售銀行業務，未來將在美洲及歐洲大陸市場聚焦批發及財富管理客戶的國際化需求。亞洲地區將繼續加強財富管理業務，推出匯豐大灣區理財通服務。

中金：維持$九毛九(09922.HK)$「跑贏行業」評級，目標價20.8港元

中金發布研究報告稱，維持九毛九「跑贏行業」評級，考慮到預計存在約1500萬元的匯兌損失拖累業績、以及2H21疫情反復影響太二同店恢復，下調2021年盈利預測6%至3.35億元，維持22/23年盈利預測，目標價20.8港元，對應2023年29倍市盈率和11%的上升空間，當前股價對應27倍2023年市盈率。

編輯/somer