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回望2015年的中國經(jīng)濟(jì)，既洋溢著改革提速的陣陣興奮，也夾雜著經(jīng)濟(jì)減速的忐忑不寧。站在歷史的關(guān)口，決策者以特有的勇氣與睿智努力尋求著改革落地的方位。

供給側(cè)改革

建立在國民收入均衡分析經(jīng)濟(jì)增長理論基礎(chǔ)之上的需求側(cè)管理，以及建立在生產(chǎn)函數(shù)經(jīng)濟(jì)增長理論基礎(chǔ)之上的供給側(cè)管理，是兩種涇渭分明的政策主張，前者認(rèn)為市場(chǎng)自身無法出清,需要采用政策刺激的方式來恢復(fù)需求；后者認(rèn)為市場(chǎng)可以通過價(jià)格調(diào)整等方式來自動(dòng)出清，強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)力和資本等全生產(chǎn)要素的有效利用。需求側(cè)管理假定生產(chǎn)要素的供給為既定的條件下對(duì)總需求的調(diào)整和控制，供給側(cè)管理是通過對(duì)總供給的調(diào)節(jié)來達(dá)到宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。

需求側(cè)管理一直是改革以來我國經(jīng)濟(jì)增長所秉持的核心思路，由此形成了投資、出口和消費(fèi)等拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”。這種方式的確可以產(chǎn)生立竿見影或者階段性的作用，但由此形成了國內(nèi)產(chǎn)能無序擴(kuò)張與庫存堆積以及宏觀經(jīng)濟(jì)受制于境外環(huán)境等多重積弊。鑒于此，2015年從中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議，到中央政治局會(huì)議，再到中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，先后多次提出供給側(cè)改革，它代表的是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展思路的根本性切換，即從重視傳統(tǒng)“三駕馬車”的需求動(dòng)力轉(zhuǎn)向依靠勞動(dòng)力、土地、資本、創(chuàng)新等全要素的供給動(dòng)力。

圍繞著供給側(cè)管理這一全新思路，去年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出了去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本和補(bǔ)短板五大任務(wù)，并同時(shí)重點(diǎn)部署了國企、財(cái)稅、金融、社保四大領(lǐng)域改革要旨。可以說，2016將成為我國供給側(cè)改革的啟動(dòng)之年。

兩大政策杠桿

如果說供給側(cè)改革更多地體現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策層面的更新與轉(zhuǎn)向，那么作為宏觀調(diào)控的另外兩大政策杠桿——貨幣與財(cái)政政策同樣在2015年也實(shí)現(xiàn)了大尺度的空間拓展與功能創(chuàng)新。

雖然2015年中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了25年來的最低增速，中國人民銀行并沒有追隨QE的潮流，而是在5次小幅降息的基礎(chǔ)上，創(chuàng)造性地推出與應(yīng)用MLF（中期借貸便利）和SLO（短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)）兩大全新貨幣工具。在這里，MLF主要是中央銀行采取抵押方式，通過商業(yè)銀行向市場(chǎng)提供中期基礎(chǔ)貨幣，而SLO則以短期回購的方式影響商業(yè)銀行間隔夜利率。在充實(shí)傳統(tǒng)貨幣政策工具籃子的同時(shí)，MLF與SLO的聯(lián)動(dòng)也向市場(chǎng)尤其是特定金融機(jī)構(gòu)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域提供了精準(zhǔn)而充沛的流動(dòng)性支持。

面對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑的壓力，過去一年并未看到我國財(cái)政赤字顯著放大，全年各級(jí)政府的財(cái)赤規(guī)模大約為1.62萬億元，赤字率僅為2.3%。而就在維系著低于全球平均赤字水平這一底線的同時(shí)，財(cái)政政策作用于經(jīng)濟(jì)的力量依然不減。一方面，我國創(chuàng)造性地推出了PPP模式（公共私營合作制），截至2015年年底共推出6650個(gè)PPP項(xiàng)目，相應(yīng)撬動(dòng)社會(huì)資本8.7萬億元；另一方面，中央政府在全國啟動(dòng)實(shí)施了地方政府的債務(wù)置換，全年置換債務(wù)規(guī)模3.2萬億元，既控制了總體赤字規(guī)模，同時(shí)保證了地方政府穩(wěn)增長過程中手中有糧。

A股救市

2015年6月股災(zāi)所引致的破壞程度超過了一般人的想象，在對(duì)罕見的股災(zāi)迅速作出了冷靜判斷之后，中央政府果斷出手，并隨后拉開了A股歷史上罕見的救市大行動(dòng)。雖然時(shí)至今日一些人士對(duì)此仍有微詞，但不得不承認(rèn)，正是決策者打破唯書拜典的勇氣與膽量，才避免了一場(chǎng)系統(tǒng)性金融危機(jī)的發(fā)生，而且隨后監(jiān)管層所展開的清理配資、打擊違規(guī)違法等系列壯士斷腕之舉最終讓市場(chǎng)回歸到了常態(tài)，并賦予了A股更為確定的未來。

無疑，在2015年A股平臺(tái)上最為濃墨重彩的一筆，應(yīng)當(dāng)是《證券法》的大修，新修訂的《證券法》草案首次明確股票發(fā)行由核準(zhǔn)制變?yōu)樽?cè)制，而且2015年年底全國人大通過了授權(quán)國務(wù)院實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革的決定。作為一項(xiàng)全新的IPO制度，股票發(fā)行注冊(cè)制雖然會(huì)導(dǎo)致更多的新股供應(yīng)，但并不像一些人所認(rèn)為的那樣——IPO可能自由泛濫。與核準(zhǔn)制相比，注冊(cè)制主要淡化的是內(nèi)容審查以及程序上的簡(jiǎn)化，強(qiáng)化的則是后續(xù)嚴(yán)格與嚴(yán)厲的監(jiān)管。只要監(jiān)管的職能還存在，監(jiān)管層還會(huì)審時(shí)度勢(shì)地對(duì)IPO的規(guī)模與節(jié)奏進(jìn)行調(diào)控。這種看上去有違市場(chǎng)原教旨主義精神的做法恰恰符合了A股特定的環(huán)境生態(tài)。畢竟，中國股市只有不到30年的歷史，年輕的身軀能否承受超量之重還需耐心觀察。

自貿(mào)區(qū)

產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)在強(qiáng)調(diào)區(qū)域發(fā)展平衡的同時(shí)也推崇布局增長極，但經(jīng)典理論的增長極主要是指產(chǎn)業(yè)極，特別是工業(yè)制造產(chǎn)業(yè)。過去30多年里，中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長路徑就是這一傳統(tǒng)理論的應(yīng)用，如在珠三角、長三角引進(jìn)外資，從體量上做大制造業(yè)，進(jìn)而做強(qiáng)一方經(jīng)濟(jì)，在此基礎(chǔ)上，再進(jìn)行從沿海向內(nèi)陸的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與輻射。這種側(cè)重規(guī)模擴(kuò)張的做法的確促成了區(qū)域經(jīng)濟(jì)的飛躍，但由此也制造了板塊之間的落差，以及資源稟賦的透支和自然環(huán)境的惡化。

有別于重點(diǎn)突破的傳統(tǒng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展思路，中央在全新的戰(zhàn)略版圖之上更為注重整體的協(xié)調(diào)與推進(jìn)，按照“一帶一路”的發(fā)展規(guī)劃，中國經(jīng)濟(jì)將由過去的商品出口升級(jí)為新型的資本輸出，由一般的成品半成品出口轉(zhuǎn)為產(chǎn)能的大規(guī)模輸出，在帶動(dòng)國內(nèi)區(qū)域經(jīng)濟(jì)板塊資源開發(fā)與經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)，也惠及沿途各國。另外，在“長江經(jīng)濟(jì)帶”和京、津、冀一體化戰(zhàn)略的棋盤下，不僅謀求板塊經(jīng)濟(jì)數(shù)量的擴(kuò)張，更注重資源與環(huán)境的保護(hù)，同時(shí)強(qiáng)調(diào)各經(jīng)濟(jì)協(xié)作單位的聯(lián)動(dòng)。中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生質(zhì)變性飛躍。

傳統(tǒng)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)理論強(qiáng)調(diào)的是資源開發(fā)與利用，而新的中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略側(cè)重于微觀領(lǐng)域的制度創(chuàng)新。因此，繼上海自貿(mào)區(qū)之后，廣東、天津、福建自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)在2015年順利落地，如果說上海自貿(mào)區(qū)將在金融制度上不斷拓展創(chuàng)新空間的話，那么廣東自貿(mào)區(qū)將在關(guān)稅制度創(chuàng)新方面積極作為，同時(shí)天津自貿(mào)區(qū)在京津冀協(xié)同發(fā)展的制度創(chuàng)新層面大展身手，而福建自貿(mào)區(qū)將為大陸與臺(tái)灣兩地之間搭建更暢通的商貿(mào)橋梁。除此之外，四大自貿(mào)區(qū)將共推負(fù)面清單制度，而且這種區(qū)域經(jīng)濟(jì)板塊所積累的成熟創(chuàng)新能量最終將輻射全國。

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