久久精品免费看国产成人,四虎国产精品亚洲一区久久,伊人精品久久久7777,成人欧美一区二区三区在线,99精品国产福利一区二区,亚洲精品成人毛片久久久,久久精品99精品免费观看 ,99热久久这里只有精品免费,久久精品免费一区二区三区

2015年，A股市場跌宕起伏，既有上半年狂飆突進的猛漲，也有史上罕見的股災。職業(yè)投資人有哪些感悟？

2016年將是資本市場大改革大發(fā)展之年，注冊制、戰(zhàn)略新興板、深港通等市場改革預計將有實質(zhì)性進展，2016年大發(fā)展的市場，投資機會又在哪里？中國基金報記者就此采訪了上海世誠投資管理公司總經(jīng)理陳家琳、上海名禹資產(chǎn)管理公司董事長王益聰、深圳豐嶺資本管理公司董事長金斌以及浙江盈陽資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理孔繁崗。

陳家琳曾榮獲中國基金報評選的“中國基金業(yè)英華獎三年期最佳私募投資經(jīng)理獎”、“三年期和五年期最佳私募投資經(jīng)理獎”，長期業(yè)績優(yōu)異。王益聰獲得“中國基金報2015年評選的第二屆中國基金業(yè)英華獎三年期最佳陽光私募投資經(jīng)理獎”，他的趨勢擇時能力強，在本輪股災中很好地控制了回撤；金斌2013年“公奔私”，管理的首只陽光私募產(chǎn)品，2014年收益39.89%，居于前15%，投資風格穩(wěn)健，即使在本輪股災的6~8月期間，基金凈值每個月依然取得正回報；盈陽資管則是今年私募行業(yè)的黑馬，這家成立于2014年的私募，旗下的盈陽7號成立于今年1月30日，截至12月18日，收益率達到512%且最大回撤僅兩個多點。

A股2015

貪婪與恐懼一覽無遺

中國基金報記者：2015年的A股市場跌宕起伏，這一年下來有何總結或感悟？

陳家琳：2015因其創(chuàng)紀錄的波幅將被載入史冊。雖然經(jīng)歷了如此大的波動，過去一年，以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小市值成長股仍然給投資人帶來了較大的回報?；仡櫼荒甑牡雌鸱?，更使我們相信資本市場本質(zhì)上就是人心的博弈——人性的貪婪和恐懼一覽無遺，而股票僅僅是用來博弈的籌碼而已。這個A股市場投資的真諦在未來很長一段時間內(nèi)不會有本質(zhì)變化。

王益聰：市場變化的節(jié)奏遠比預想要快。雖然在大調(diào)整來臨之前比較順利地撤出，但是也沒想到在3個月之后市場就見到低點，中小創(chuàng)為代表的成長股會有如此大的反彈幅度，超出之前預期。比較遺憾的是在低位的時候相對謹慎，沒有大膽加倉。市場的變化幅度和速度沒有及時把握住，這個需要去總結和完善。

金斌：2015年A股市場大幅度波動，很多人體驗了坐過山車的快感。其實做投資的關鍵只有兩點：一是要賺錢；二是要把賺的錢盡量保住。第一條相信大部分投資者都能做到，市場好的時候，遍地都是股神；但是能做到第二點的人，就鳳毛麟角了。截至11月底，全市場成立超過5年的偏股型基金，無論是公募還是私募，只有2.8%的基金過去5年年化收益率超過了20%。

對于一個投資經(jīng)理來說，最關鍵的并不是在市場好的時候你能賺多少，而是當潮水退去的時候，你還能剩下多少利潤。有時候，為了控制風險，適當舍棄部分利潤，反而是明智之舉。李嘉誠先生說的不賺最后一個銅板，也許就是這個道理。

孔繁崗：2015年的A股，注定在未來的許多年里，會被我們屢屢提起，因為這一年資本市場太具有戲劇性。對于盈陽來說，盡管業(yè)績上交出了一份還算讓絕大多數(shù)投資者滿意的答卷，規(guī)模上也迅速達到能引起同行重視的程度，但巨幅跌宕的行情和眾多重大事件，讓盈陽管理團隊的每個人都思考了很多，也成熟了很多。這一年，市場讓我們更堅定自己的理念和信心。

我們堅信，只有尊重內(nèi)心、尊重市場、尊重規(guī)則才不會在經(jīng)驗主義中固步自封，才不會在群情激昂中失去理性，才不會在利益誘惑下蠅營狗茍。

2016年

震蕩市尋找結構性機會

中國基金報記者：對A股2016年的走勢怎么看？

陳家琳：如果將投資機會簡單劃分為成長和博弈的話，2016年因為宏觀及行業(yè)環(huán)境，來自成長的投資機會會較少。相應的，來自博弈的機會將大幅增加。博弈機會來自于上市公司的跨界、轉(zhuǎn)型、并購、重組甚至借殼上市。但是，從投資角度，博弈的機會顯然不易把握。風格切換會階段性地發(fā)生，但主線仍然是博弈。最好的策略應該是提前布局，然后耐心等待機會的出現(xiàn)。就像索羅斯講的，要比市場更早認清事物的假象，提前布局，而等到市場看清真相時就可以獲利出局了。

金斌：我們對2016年的A股謹慎樂觀，相信有結構性的投資機會。在經(jīng)濟增速難以見底回升及股票整體估值較高的背景下，趨勢性的大機會只能依靠更多的流動性推動。但美元進入加息周期之后，會給所有新興市場的流動性帶來一定程度的壓力。雖然我們相信2016年中國的流動性依然較為寬松，但是從邊際上，繼續(xù)大幅度寬松的潛力有限。在這種形勢下，繼續(xù)期望持續(xù)的大牛市，有點不太現(xiàn)實，更大的可能是平衡震蕩或者結構的投資機會。和其他類別的資產(chǎn)如房地產(chǎn)及固定收益理財市場相比，我們?nèi)匀幌嘈旁诠善笔袌錾嫌懈嘟Y構性的投資機會。

王益聰：現(xiàn)在經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型過程中，注冊制的接軌會是一個逐步的過程，股市整體估值重心會往下移。但目前也面臨資產(chǎn)荒，資金缺乏好的配置方向，大量囤積在市場內(nèi)外，水位不低。這兩股力量角力之下，股市會表現(xiàn)為在一個比較大的區(qū)間內(nèi)波動，而不是單邊牛或單邊熊。

藍籌股的估值狀況跟注冊制關系不會很大，供給壓力不大。其估值中樞主要取決宏觀經(jīng)濟對行業(yè)的影響和企業(yè)自身的經(jīng)營狀況。還有一個比較重要的影響因素是整個市場的流動性，特別受到利率水平的影響。如果利率一直往下走，分紅率較高的藍籌股估值重心會往上移。

而注冊制初期新鮮血液進來，市場氛圍不會差，小盤股短期內(nèi)還可能比較受歡迎。但總會有一個量變到質(zhì)變的過程。明年全年來看，不管是藍籌還是中小創(chuàng)，整體表現(xiàn)會比較均衡，不會是單邊，都會屬于區(qū)間震蕩。

孔繁崗：許多人對2015年的市場心有余悸，對2016年的市場充滿恐懼，但我們并不悲觀。我們認為，總體上上證綜指會圍繞3500點波動，整體幅度不會太大，但是潛在的機會和爆發(fā)點不會少。

預期2016年宏觀經(jīng)濟增速將會繼續(xù)下行，這也意味著貨幣政策將繼續(xù)保持寬松，目前所謂的“資產(chǎn)荒”實質(zhì)就是這兩個因素共同作用的體現(xiàn)。一方面，對實體經(jīng)濟前景的預期，使資金越來越懼怕長期投資，尤其是實業(yè)投資。另一方面，寬松的貨幣政策下，大量的資金在尋找短期投資機會和低風險資產(chǎn)。因此，2016年低風險資產(chǎn)收益率將繼續(xù)下降，促使部分對收益率有較高要求的資金進入股市。

綜合而言，在相對中性的大環(huán)境下，證券市場的結構性機會將給部分投資者帶來不錯的投資收益。而市場已經(jīng)接受了相對保守和謹慎的宏觀預期，一旦實際情況優(yōu)于預期，那很可能形成市場的爆發(fā)點。

新興和傳統(tǒng)行業(yè)都有機會

中國基金報記者：預計2016年投資機會在哪些行業(yè)或者主題?

陳家琳：市場關注度高的成長行業(yè)仍會有不錯的投資或者交易機會，比如醫(yī)療服務、軟件服務、金融服務、智能制造、新興消費等。在主題投資方面，需要站在科技的前沿才能更好地把握住相關機會（一如2015年底的虛擬現(xiàn)實等主題）。生命科學、醫(yī)療服務中的部分細分領域，比如分子診斷、精準醫(yī)療等。雖然上市公司的業(yè)績不會一時半會兒兌現(xiàn)，但投資及交易機會將持續(xù)呈現(xiàn)。除此之外，國資國企改革包括上海本地股等的投資機會會在2016年得到延續(xù)。

王益聰：主題方面，隨著明年越來越多政策的落地，國企改革會出現(xiàn)一些機會，明年如果在資產(chǎn)證券化方面加大力度的話應該會有更多板塊性的機會。別的主題方面，圍繞新經(jīng)濟、新消費形態(tài)會產(chǎn)生一些新的機會，比如今年的VR（虛擬現(xiàn)實），明年可能還會出現(xiàn)一些類似的新熱點。

行業(yè)方面，經(jīng)過這幾年的輪番炒作，計算機、網(wǎng)絡安全、體育、教育等快速成長行業(yè)現(xiàn)有股票的估值都已不便宜，目前下手比較困難，需要一些新的熱點。如最近的無人駕駛主題，還可以繼續(xù)跟蹤、尋找一些新的公司的機會。圍繞十三五規(guī)劃領域，尋找國家重點發(fā)力的重點行業(yè)，這個范疇很廣，但是現(xiàn)有的標的不便宜，在現(xiàn)有的范圍內(nèi)可能會通過并購、IPO等方式嫁接出一些新的機會。當然，從趨勢來講，文化、體育、新消費等領域都可以去跟蹤和挖掘。

孔繁崗：我們認為2016年的投資主線仍在新興產(chǎn)業(yè)上，供給側(cè)改革將給新興產(chǎn)業(yè)帶來生機，相關行業(yè)的快速發(fā)展將在證券市場上得到體現(xiàn)。2016年的主題類機會還是會層出不窮。最值得期待的主題之一，就是優(yōu)質(zhì)海外上市企業(yè)的回歸，比如萬眾期待的奇虎360等一些互聯(lián)網(wǎng)翹楚，一旦登陸A股，比價效應將對相關板塊帶來較大的機會。

2016年是奧運年，人們將會把更多的關注力放在體育事業(yè)上，因此圍繞奧運會的主題投資機會是不容忽視的，其中特別值得點名的是彩票題材。另一個主題性機會我們認為是價格復蘇題材。我們預期“供給側(cè)”改革將給國民經(jīng)濟注入新的活力，而大宗商品的價格也將形成階段性拐點，價格復蘇將給長期沉寂的資源類行業(yè)帶來一定的投資機會。

金斌：和大多數(shù)人不一樣的是，在目前的估值水平下，我們并不看好當前熱門行業(yè)未來的投資機會，我們更看好傳統(tǒng)行業(yè)里面部分競爭力較強的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資機會。我們認為，A股市場投資者對成長的追求已經(jīng)達到極致，為了參與這種潛在的成長，投資者已經(jīng)支付了過于昂貴的代價。很多所謂“成長股”，即使成長為市場描述的樣子，也不一定能值當前的市值，更不用說成長的過程中會面臨各種不確定性。雖然納斯達克指數(shù)重新回到了上一輪泡沫的高點，但是科技圈的主角，早已物是人非，換了好幾撥了。

我們相信，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中部分競爭力強的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，被市場當成夕陽產(chǎn)業(yè)，價值低估了。許多傳統(tǒng)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，其競爭力絲毫不會因為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型而受到影響。相反，隨著競爭對手越來越弱，其競爭優(yōu)勢將不斷地得到強化，市場空間和盈利空間將變得更為廣闊。得益于市場的不喜歡，這類股票恰好處于低位，這正是價值投資者買入的機會。

注冊制是長牛的基礎

但將伴隨高估值下行

中國基金報記者：注冊制的推進、宏觀經(jīng)濟增速下行、匯率波動等政策與經(jīng)濟因素會如何影響市場，你怎么看？

陳家琳：宏觀經(jīng)濟不單在2016年，而極有可能在整個十三五期間將處于一個增速逐步下行的過程。在這個過程中，不少傳統(tǒng)行業(yè)，盡管有供給側(cè)改革，仍將面臨一定的壓力。但同時，新興行業(yè)將給實體經(jīng)濟帶來持續(xù)的活力和動力。經(jīng)過10年的漸進式升值，人民幣匯率的拐點已經(jīng)在2015年8月份出現(xiàn)。接下來，人民幣指數(shù)上升空間有限，但亦無大幅下降空間。人民幣國際化，雖然任重道遠，仍是既定的大方向。注冊制短期內(nèi)不會對市場的估值體系造成明顯的沖擊，但長期效應不容小覷。雖然以后很多股票的估值會向下調(diào)整，但仍可挖掘一些成長性好，持續(xù)性強的股票獲取一定的收益。

王益聰：明年的宏觀經(jīng)濟相對平穩(wěn)，在政府可控范圍內(nèi)，波動不會太大。改革帶來的風險或波動會是有底線的，會考慮市場和經(jīng)濟的承受能力。宏觀經(jīng)濟短期內(nèi)可能不會有大的起色，但也不會有大問題。經(jīng)濟增長處于一個長周期的回落期，整體會處于一個低迷狀態(tài)，很難判斷何時起來。

注冊制對市場影響會比較大。盡管證監(jiān)會表示會平穩(wěn)推出，但注冊制在兩年內(nèi)要和證券法接軌，這個過程中對整個市場結構的變化會有明顯的牽引。比如投資理念、殼價值的退潮等方面影響比較大，個股分化可能會越來越明顯。往更長遠看的話，如果兩年后真正做到市場化方式運營，對中小創(chuàng)高估值股票壓力會很大。

匯率貶值也是個風險因素。但是總體來看，明年很難出現(xiàn)持續(xù)性的大幅貶值，管理層會平穩(wěn)推進以緩解資本外流的壓力。明年利率調(diào)整空間也不大，今年的貨幣寬松已達到階段性高點。明年盡管可能會有進一步的利率下調(diào)舉措，但對市場流動性的邊際效應不會像今年這么有利，而且明年還可能存在大宗商品反彈帶來的階段性壓力。從政策方向上講，也會從貨幣的寬松轉(zhuǎn)向財政的寬松。明年的發(fā)力點應該在財政上面，供給側(cè)改革、減稅等方面是國家的著力點。流動性總體還是會比較寬松，但邊際效應肯定是遞減的。

金斌：由于宏觀經(jīng)濟增速下行幾乎是市場的一致預期，我們相信這已經(jīng)在股價中得到反應，這反而不是一個風險。但如果經(jīng)濟增速下行的速度和幅度不如投資者預期的那么大，很可能反而是觸發(fā)市場階段性反彈的正面因素。

注冊制是A股市場走向長期牛市的基礎。我們認為注冊制會帶來A股市場投資風格的長期轉(zhuǎn)換，很多人低估了這一點。對于優(yōu)質(zhì)公司來說，注冊制反而是一個重大利好。過去幾年的A股市場，由于供給不充分，資源得不到有效的配置，垃圾股吸引到最多的資金，殼公司是過去幾年A股市場漲幅最大的板塊，價值投資者反而成為市場的笑柄。隨著注冊制的推進，A股市場將重新回到價值投資的軌道上來，優(yōu)秀的公司才能吸引到更多的資金，市場會逐步步入一個利國利民的正向循環(huán)。

我們認為未來市場的風險主要在以下幾個方面：第一，人民幣匯率變化及流動性可能不及預期。雖然人民幣還不能自由兌換，但美元加息畢竟對中國的流動性還是會有一些沖擊。第二，估值泡沫破滅。目前A股TTM市盈率中位數(shù)是63倍，這顯然是一個無法長期維持的水平。當注冊制越來越近，或者說隨著新三板及戰(zhàn)略新興板的逐步推進，這是一個越來越現(xiàn)實的風險。

孔繁崗：年底之際，我們發(fā)現(xiàn)人們對2016年宏觀利空的擔憂甚至超過對市場本身的觀察，比如注冊制推進帶來的擴容、宏觀經(jīng)濟增速下行、人民幣匯率面臨較大波動等等。而就投資而言，我們認為一切在預期中的利空，其作用在真實發(fā)生前都將被市場逐步消化，不會產(chǎn)生太大的影響。

最典型的眼前案例就是美聯(lián)儲12月的加息，所有人都認為是對中國A股的利空，但真正發(fā)生時，市場并沒有太大的波動。在漫長的期待中，市場早已接受了這一信息，并已經(jīng)融入在行情中了。2016年的風險，我們認為還是注冊制背景下高估值股票的價值回歸。做投資這件事，過高估值永遠是風險的內(nèi)因。

所以，判斷2016年的市場，還是得從市場本身出發(fā)，看看市場參與者結構是不是有改變，人們對股市的態(tài)度和認知是否積極向上，管理層對市場監(jiān)管和呵護是不是到位。

更多精彩資訊>>>