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發行定價五毛仍持續破發，步陽國際及母公司前景堪憂

《港灣商業觀察》施子夫 李鐳

12月15日登陸香港資本市場的步陽國際控股有限公司(以下簡稱，步陽國際；02457.HK)如市場所預期的那樣，破發了。

(資料圖片僅供參考)

對投資者及其步陽國際而言，定價如此低的5毛港元，也依然無法給予自身以安全。誠如《港灣商業觀察》此前所分析的，基本面角度，從行業到公司自身以及母公司等，都壓力不小。

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最高時也低于發行價5毛

截至12月20日收盤，步陽國際股價收報于0.360港元。公司擬發行2.5億股，其中香港發售占40%，國際配售占60%，發售價定為每股0.5港元，每手5000股，公司在全球發售所得款項凈額預計約7670萬港元。

“定價過低，其實也反映出公司較為了解自身實力，這也是市場博弈的結果，與所屬行業以及發展潛力、估值等都有著密切關系。”一位港股市場投資者告訴《港灣商業觀察》。

據市場消息，根據基石投資協議，基石投資者已認購步陽國際6000萬股發售股份，相當于緊隨全球發售完成后公司已發行股本總額約6%;及全球發售項下發售股份數目約24%。具體來看，步陽國際香港公開發售獲51.22倍認購；國際配售獲1.19倍認購。

無論如此，從上市幾個交易日走勢來看，步陽國際盤中最高價時也不過0.425港元，持續破發中，何時能夠達到發行價，這也決定著不少打新者的虧損與否。

市場情緒的反應并非無的放矢。

首先上市之路之艱難，對步陽國際而言，太不容易了，花費時間太多了。2020年9月30日、2021年4月9日、2021年10月12日、2022年4月18日、10月17日，步陽國際整整遞了五次表。

另一方面，步陽國際所處的行業又過于“艱難”。步陽國際是鋁合金汽輪制造商，專注于售后市場，即用于汽車維修及保養的零配件市場。公司共計售出約19900種不同類型的鋁合金汽輪，產品廣泛用于各種汽車，包括超小型及小型車以及全尺寸SUV及皮卡車。

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行業及自身、母公司等都壓力不小

2017-2021年，國內鋁合金汽輪的銷量分別2.09億只、2.12億只、1.94億只、1.83億只、2.03億只，國內鋁合金汽輪銷售價值分別為530億元、493億元、471億元、440億元、473億元。

同一時期，中國整體汽輪及尤其是鋁合金汽輪的銷量輕微下跌，復合年增長率分別為-1.9%及-0.8%，鋁合金汽輪銷售價值年增長率為-2.8%。

2017-2021年，全球鋁合金汽輪的銷量分別為4.19億只、4.14億只、3.95億只、3.37億只、3.53億只，全球鋁合金汽輪銷售價值分別為1371億元、1234億元、1242億元、1050億元、1100億元。全球鋁合金汽輪銷量復合年增長為-5.2%，全球鋁合金汽輪銷售價值復合年增長率為-5.4%。

行業增速欠佳的同時，步陽國際業績也并不好看。2019年-2021年，步陽國際營收分別為3.74億元、3.62億元和4.4億元，今年前五個月，公司營收為1.5億元，同比去年同期的1.6億元，減少了1000萬元。上述期限內，步陽國際實現凈利潤分別為4609.6萬元、3470.6萬元、3766.3萬元及1638.2萬元。

毛利率方面，步陽國際報告期內分別為19.7%、21.4%、17.5%以及18.3%；經調整凈利率分別為13.5%、13.6%、10.1%以及12.0%。

也就是說，除了營收在2021年創下新高外，步陽國際凈利潤增速較低，已經深陷“增收不增利”窘境，且公司毛利率也持續下行。

同樣還值得關注的是，企查查顯示，步陽國際母公司步陽集團有限公司于今年10月8日被鄭州市中牟縣人民法院列入被執行人，執行標的125889元；另外，2021年1月22日，步陽集團也被西昌市人民法院列入被執行人，執行標的72660元；2019年3月1日，步陽集團被浙江省杭州市上城區人民法院列入被執行人，執行標的789422元。

企查查還顯示，步陽集團涉司法案件眾多，其中買賣合同糾紛被起訴有7起，包括還有因生命權、健康權以及身體糾紛權被起訴2起，實控人徐步云也被歷史限制高消費有2起，時間分別為2020年12月8日以及2022年7月19日。

此外，步陽集團旗下房地產公司沈陽步陽置業有限公司因金融借款合同糾紛，于2021和今年被中國建設銀行和中國農業銀行起訴，浙江步陽置業有限公司也因買賣合同糾紛、侵權責任糾紛于今年5月和9月被起訴開庭。（港灣財經出品）