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日日順關聯交易高獨立性成疑：毛利率不足8%，53項行政處罰

《港灣商業觀察》王心怡

遞交2022年半年報更新版的招股書后，日日順供應鏈科技股份有限公司（簡稱“日日順”）的獨立性依舊被市場重點關注。

【資料圖】

01

關聯方依賴程度高

根據羅戈研究的報告，按照2020年的收入，日日順為中國第三大端到端供應鏈管理服務商，也是當前市場上少有的具備覆蓋生產制造、線上線下流通渠道至末端用戶場景服務的端到端供應鏈管理能力的企業。

在2010年8月至2019年7月期間，日日順曾屬于A股上市公司海爾智家（600690）和香港上市公司海爾電器集團（HK.1169）合并報表范圍內的子公司；海爾電器集團是海爾智家合并報表范圍內的企業。

根據招股書披露，日日順的實際控制人為海爾集團，本次發行前通過間接持股方式合計持有公司56.4009%的股份。日日順表示，公司已根據《公司法》《上市公司章程指引》等法律法規，建立了公司治理結構和內部控制制度，但實際控制人仍可能利用其控股比例優勢，通過選舉董事或行使股東大會投票表決權對公司的人事任免、經營決策、投資方向等重大事項施加不當影響，可能會給公司及中小投資者利益帶來一定的風險。

不難想象，當日日順的各項數據一經披露，市場都注意到了公司關聯交易占比較高和客戶集中度較高的風險。

2019年至2021年及2022年1-6月，日日順來自前五大客戶的收入占公司當年度營業收入的比例分別為68.29%、57.08%、52.48%和56.44%。其中，公司來自關聯方海爾系客戶的收入占比分別為42.03%、33.13%、30.60%和32.51%；毛利貢獻占比分別為44.99%、41.48%、41.9%和44.07%。同期，公司來自關聯方阿里系客戶的收入占比分別為20.42%、15.8%、15%和16.06%；毛利貢獻占比分別為22.57%、21.36%、21.15%和19.87%。

IPG中國首席經濟學家柏文喜對《港灣商業觀察》表示，日日順對于關聯方依賴程度較高，好處是為公司業績保證奠定了比較穩固的基礎，弊端在于對關聯方過于依賴，導致公司經營的獨立性和市場化不夠，也會影響公司的可持續發展。一般對于上市公司而言，關聯方交易占比較高，會讓公司業績更加依賴關聯方，造成市場與客戶集中度過高風險，自然也會推高中小股東的投資風險。

日日順表示，報告期內，公司不斷拓展非關聯方業務，海爾系客戶及阿里系客戶對公司的收入貢獻整體呈現下降趨勢，但業務占比仍然相對較高，公司與海爾系客戶以及阿里系客戶之間的業務合作均建立在平等互惠、公平合理的基礎上。

柏文喜認為，公司表示將不斷拓展非關聯方業務，這只是代表了公司擺脫關聯方依賴的愿望，到底結果與效果如何還有待實踐驗證。日日順在未來逐步降低對于海爾系、阿里系的依賴就企業運行邏輯而言，則是必須的和必然的。

02

獨立性被問詢

從2022年上半年海爾系、阿里系客戶的業務占比來看，并沒有如日日順所言為“整體下降趨勢”。這是否代表在中短期內，日日順對關聯方的“依賴程度”將趨于平穩？從業務占比上來看，可能不會再有大規模的明顯變化？《港灣商業觀察》就相關問題聯系日日順，并未得到回復。

在公開披露中，日日順曾提到，受公司業務擴張速度的影響，公司預計在未來一定時間內仍將存在與海爾系客戶及阿里系客戶較大規模合作的情形。

除此之外，過往報告期內，日日順與海爾集團控制的海爾智家重合網點的數量占全部網點數量的比例為57.71%、62.92%、55.29%，重合網點產生的收入占比為65.57%、71.83%、72.49%。

在日日順IPO第二輪審核問詢函回復中，交易所就公司獨立性，要求日日順：補充說明公司與海爾系客戶、阿里系客戶是否簽署戰略或長期合作協議，如有的，請說明主要內容及期限，并對比發行人與無關第三方合同條款情況說明發行人業務是否獨立于主要股東。

按業務類別補充說明各報告期阿里巴巴集團及其旗下企業與公司關聯交易的金額及其占比情況:公司與菜鳥的合作內容及方式，報告期內公司向其采購的信息化實施服務的內容及其應用;結合阿里巴巴集團投資的其他供應鏈管理或物流服務企業的股權比例及投資時間、目的，說明阿里巴巴集團與公司的合作模式與上述企業是否存在重大差異，如有的，請具體說明。

補充說明發行人是否采用菜鳥提供的相關技術手段作為發行人業務開展的平臺，分析雙方為合作伙伴而非競爭對手的原因及合理性;未來是否存在與發行人構成業務競爭的風險。

補充說明報告期內發行人與海爾智家重合網點產生的營業收入較非重合網點高的原因及合理性等。

03

營收規模下，盈利水平較低

業績方面，2019年至2021年及2022年上半年，日日順分別實現營收103.46億元、140.36億元、171.63億元及79.54億元；歸母凈利潤分別為2.73億元、4.22億元、5.68億元和3億元。

從營收規模來看，日日順近年的增長較為明顯。但公司的盈利能力似乎還有一定的提升空間。報告期內，日日順綜合毛利率分別為8.88%、8.38%、7.78%及7.85%。日日順認為，隨著公司收入規模的不斷擴大，公司綜合毛利率基本保持穩定，各年有小幅下降，主要原因系一方面，毛利率較低的網絡貨運業務收入持續增長，拉低了整體毛利率水平；另一方面，制造供應鏈服務中低毛利率類業務收入占比有所提升，制造供應鏈服務毛利率也有所下降。

毛利率如此，報告期內，日日順歸屬于公司普通股股東的加權平均凈資產收益率(扣除非經常性損益)分別為2.72%、5.40%、5.79%和3.03%。而且隨著本次發行結束后，公司凈資產收益率將出現一定幅度的下降，日日順可能面臨凈資產收益率下降引致的即期回報被攤薄風險。

值得關注的是，招股書顯示，從2019年至今年上半年，日日順共受到53項行政處罰，其中單筆處罰金額超過1萬元及以上的17項合計255.02萬元，單筆處罰金額1萬元以下的36項合計5.02萬元。此外，日日順及子公司在內控方面還存在使用個人卡進行收、付款；存在無真實交易背景票據轉讓情形；開具增值稅普通發票并進行沖銷事項；關聯方資金往來、通過關聯方進行部分員工工資發放開展部分業務結算。

日日順表示，內控不規范行為，公司已采取了一系列整改措施進行規范。

進入IPO沖刺階段的日日順，在營收已經達到一定規模的同時，如何提升盈利水平以更好的回饋投資者，或許將是投資者較為關心的因素。（港灣財經出品）