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雨中情連年多次被罰：環保與安全隱患屢犯不止，毛利率下滑存憂

(相關資料圖)

《港灣商業觀察》 施子夫

證監會公告顯示，12月1日，雨中情防水技術集團股份有限公司（以下簡稱，雨中情）將接受來自深交所主板IPO的上會審議。

01

2021年毛利率下滑明顯，營收區域性明顯

官網顯示，雨中情成立于2000年，公司主要從事建筑防水材料的研發、生產和銷售，并提供防水工程施工服務。

從2018年至2020年以及2021年前1-9月（以下簡稱，報告期內），雨中情實現營收分別為10.98億元、12.77億元、15.98億元和12.16億元；實現凈利潤分別為9307.26萬元、1.71億元、2.24億元和1.29億元；扣非后歸母凈利潤分別為9168.59萬元、1.56億元、2.72億元和1.30億元。

按收入構成來看，雨中情的營收主要來自防水卷材、防水涂料以及防水施工服務。其中防水卷材為公司的主要收入來源，其銷售收入占比每年均超80%。

報告期內，防水卷材實現收入分別為9.86億元、11.31億元、13.65億元和9.99億元，分別占當期總收入的89.81%、88.58%、85.42%和82.15%。

根據招股書顯示，從2018年至2020年度，雨中情的綜合毛利率呈上升趨勢。至2021年前三季度，公司毛利率出現明顯下滑，但整體表現仍高于同行可比公司毛利率均值。

報告期內，雨中情的綜合毛利率分別為36.65%、42.03%、43.38%和37.40%；同一時間，同行業可比公司毛利率均值分別為34.25%、36.12%、39.06%和30.75%。

從2020年度至2021年前三季度，雨中情的毛利率就已下滑了5.98個百分點，不可謂不小。

對于綜合毛利率高于同行業可比公司的原因，雨中情在招股書中表示，主要系“報告期各期，公司產品銷售均以直銷為主，直銷毛利率高于經銷毛利率約15%左右；公司的產品結構與同行可比公司存在一定的差異性，但不存在重大差異?！?/p>

雨中情創始于西北，盡管經過二十余年的發展，公司已在全國各地都建立了生產研發基地以及銷售和服務網絡，但在報告期內，公司的近半收入均來自西北地區，具有一定的地域性特征。公司距其“立足西北、面向全國”的產業布局似乎還有一定距離。

按區域分類，雨中情的營收主要來自西北、華東、華中、華北區域，其中西北地區營收占比最高，期內分別為58.41%、56.55%、50.96%和47.41%；華東、華中、華北區域在報告期各期的收入占比均不超20%。

以2021年前三季度為例，雨中情來自西北地區的收入為5.77億元，占總收入比重為47.41%；來自華東、華中、華北地區的收入分別為2.18億元、1.95億元、1.56億元，分別占當期總收入比重分別為17.94%、16.05%、12.86%。

02

應收賬款常年不低，經營活動現金流驟降

除營收基本面外，雨中情的應收賬款以及現金流量情況也同樣值得關注。

報告期內，公司的應收賬款賬面價值不斷走高，分別為4.92億元、6.59億元、9.57億元、10.55億元，分別占同期營業收入的比例分別為44.82%、51.59%、59.89%和65.10%（年化）。

若與同一時期公司的凈利潤情況進行對比，雨中情的現金流量凈額均低于同期凈利潤。

雨中情也在招股書中表示，“隨著未來公司經營規模的進一步擴大，應收賬款金額可能持續增加，如果宏觀經濟環境、客戶經營狀況等發生變化，導致公司應收賬款不能及時收回而形成壞賬損失，公司的經營成果將可能受到不利影響?！?/p>

此外，雨中情的現金流量凈額在2021年前三季度還出現驟降，現金流量錄得負值。

報告期內，雨中情的經營活動產生的現金流量凈額分別為5592.24萬元、4229.16萬元、6709.98萬元和-2.54億元。

對于2021年前三季度現金流量轉負的原因，雨中情表示，“因公司增加了對原材料的儲備；同時公司還陸續投資建設了山東雨中情、富平雨中情等生產基地，公司根據發展需要增加了對外融資的規模。報告期內籌資活動產生的現金流量凈額持續為正，尤其是公司2021年1月完成了一輪股權融資，導致2021年1-9月籌資活動現金流入較大?！?/p>

對于公司在2021年前三季度現金流量凈額大幅減少、應收賬款居高不下的情況，《港灣商業觀察》聯系了雨中情董秘辦相關人士，截至發稿日未能獲得回復。

此次IPO，雨中情計劃募資16.11億元，主要用于子公司建設項目以及總部運營中心項目。

03

多次受到行政處罰，環保與安全問題屢犯不止

根據雨中情的招股書以及企查查顯示，雨中情的子公司曾多次發生安全生產合規、環保合規等領域的行違規行為，并受到監管的行政處罰。

2018年10月5日，咸陽市環境保護局大西安（咸陽）文化體育功能區環保分局對陜西雨中情作出了咸環文體罰字[2018]54號《行政處罰決定書》，針對陜西雨中情“涂油工段有機廢氣吸風機出口存在有機廢氣外溢問題”等違反了《大氣污染防治法》第四十八條規定，決定給予責令整改，并處罰款2萬元的行政處罰。針對該處罰，陜西雨中情已整改完畢，并已繳納罰款。

2018年10月29日，陜西省西咸新區涇河新城安全生產監督管理局對晴空技術作出了（涇河）安監罰〔2018〕13號《行政處罰決定書（單位）》，針對晴空技術“安全生產事故應急救援預案未修訂、未評審、未備案；未見到安全生產隱患臺賬”違反了《安全生產法》第十八條第六項有關規定，決定給予責令限期改正并處2萬元整的行政處罰。針對該處罰，晴空技術已整改完畢，并已繳納罰款。

2018年12月3日，咸陽市環境保護局大西安（咸陽）文化體育功能區環保分局對陜西雨中情作出了咸環文體罰字[2018]63號《行政處罰決定書》，針對陜西雨中情“卷材車間改性瀝青工序粉塵未按要求收集”違反了《大氣污染防治法》第一百零八條第五款的規定，決定給予立即整改，并處罰款3萬元的行政處罰。針對該處罰，陜西雨中情已整改完畢，并已繳納罰款。

2019年5月17日，陜西省西咸新區涇河新城環境保護局對晴空技術作出了西咸涇河環罰字[2019]32號《行政處罰決定書》，針對晴空技術“2個瀝青儲罐、3個地下儲瀝青池無環評手續”違反《環境影響評價法》第二十五條的規定，決定給予罰款1.6萬元的行政處罰。針對該處罰，晴空技術已整改完畢，并已繳納罰款。

2020年6月11日，咸陽市生態環境局大西安（咸陽）文化體育功能區分局對陜西雨中情作出了陜D文體環罰[2020]3號《行政處罰決定書》，針對陜西雨中情“改性卷材正在上沙，卸沙時控制揚塵措施不到位”違反了《大氣污染防治法》第一百一十七條第三款的規定，決定給予罰款1萬元的行政處罰。針對該處罰，陜西雨中情已整改完畢，并已繳納罰款。

2021年3月29日，壽光市應急管理局對山東雨中情作出了（壽）應急罰〔2018〕1019號《行政處罰決定書（單位）》，對山東雨中情“未建立安全生產教育和培訓檔案、未如實記錄安全生產教育和培訓的時間、內容、參加人員以及考核結果等情況”違反《安全生產法》第二十五條第四款和第二十五條第一款的規定，決定給予人民幣3.7萬元的行政處罰。針對該處罰，山東雨中情已整改完畢，并已繳納罰款。

2021年9月3日，濰坊市生態環境局對山東雨中情作出了（濰）環罰字[2021]SG291號《行政處罰決定書》，針對山東雨中情自粘防水卷材生產線涂油覆膜工序部分廢氣無組織排放事項處以6.5萬元罰款。針對該處罰，山東雨中情已整改完畢，并已繳納罰款。

此外，截至11月30日，企查查顯示雨中情共有267件司法案件，其中199件均為買賣合同糾紛，案件在近五年中均有集中發生。

多起不合規行為以及行政處罰，無疑會讓外界對雨中情的企業內控以及品牌形象提出質疑，著名經濟學家宋清輝對《港灣商業觀察》稱，證監會對企業環保問題非常重視，公司若環保違規行為影響面較廣、情形嚴重，可能會影響其IPO進程，情節嚴重者，可能會導致其IPO被否決。

公司方面在招股書中表示，“針對上述5項環境保護方面的行政處罰，公司已進行了整改，相關環境保護主管部門均已出具證明文件確認，該等行為不屬于重大違法違規行為。不會對本次發行上市構成實質性法律障礙。此外，公司及子公司所在地的環境保護主管部門已向公司及子公司出具證明文件，證明報告期內公司及子公司在生產經營活動中，能遵守國家和地方有關環境保護方面法律法規，除上述行政處罰外，不存在其他環境保護方面行政處罰的情形。”（港灣財經出品）