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創(chuàng)維電器上市終止：毛利率下滑遠(yuǎn)低同行，代工貼牌模式質(zhì)量遭投訴

(資料圖片僅供參考)

《港灣商業(yè)觀察》 施子夫

近年來，多家家電巨頭都紛紛計(jì)劃分拆子公司上市。

9月30日，深圳市創(chuàng)維電器科技有限公司（以下簡稱，創(chuàng)維電器）申請(qǐng)撤回首次公開發(fā)行項(xiàng)目并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件的申請(qǐng)。很快，深交所終止對(duì)創(chuàng)維電器在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的審核決定。

選擇撤回后，是否還會(huì)繼續(xù)沖刺上市？創(chuàng)維電器又該拿出怎樣的核心競爭力在早已是紅海的家電市場占據(jù)一席之地？

01

ODM模式拉低毛利率

不僅是創(chuàng)維電器，美的集團(tuán)旗下的子公司美智光電，海爾集團(tuán)旗下的有屋智能上市之路也都頗為坎坷，分別于今年7月、8月申請(qǐng)撤回上市申請(qǐng)文件。

對(duì)于創(chuàng)維電器分拆上市受阻的原因，資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示：“創(chuàng)維電器主要做的冰箱、洗衣機(jī)業(yè)務(wù)，近幾年發(fā)展速度并不算快。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，凈利潤的不斷下降，說明家電市場是一個(gè)高度飽和并且整體毛利率比較低的領(lǐng)域。這樣上市的話，本身也不會(huì)被投資者所看好。再加上創(chuàng)維電器的冰箱洗衣機(jī)等，在國內(nèi)市場份額較低，和美菱、海信、西門子這些二線品牌比，仍然有非常大的差距。所以在這樣的情況下，創(chuàng)維電器最核心的主業(yè)——冰箱洗衣機(jī)競爭力在下降，品牌的市場份額不高，競爭力不強(qiáng)，品牌溢價(jià)能力又比較低，市場又處在萎縮的狀態(tài)，在這種情況下，上市股價(jià)太低沒有認(rèn)購的話，上市融資的目的也達(dá)不到。”

從2019年至2021年（以下簡稱報(bào)告期內(nèi)），創(chuàng)維電器實(shí)現(xiàn)收入分別為36.85億元、37.39億元和40.02億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為1.75億元、1.52億元和1.24億元。

其中，冰箱、洗衣機(jī)產(chǎn)品的銷售收入占創(chuàng)維電器總營收的比重均在85%以上。

受近兩年疫情及原材料成本上漲等因素影響，報(bào)告期內(nèi)創(chuàng)維電器的凈利潤出現(xiàn)了下滑，經(jīng)營業(yè)績“增收不增利”情況較為明顯。究其主要原因與其依賴ODM模式密切相關(guān)。

招股書顯示，創(chuàng)維電器采取直銷、ODM/OEM和經(jīng)銷相結(jié)合的方式進(jìn)行銷售。

從2019年至2021年，創(chuàng)維電器的直銷模式實(shí)現(xiàn)收入分別為1.15億元、9935.5萬元、1.19億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為3.15%、2.7%和3.04%。

經(jīng)銷模式實(shí)現(xiàn)收入分別為17.27億元、15.11億元、15.17億元，占營收的比例分別為47.33%、41.12%和38.75%，近三年呈下滑趨勢。

ODM/OEM模式實(shí)現(xiàn)收入合計(jì)分別為18.07億元、20.64億元、22.80億元，合計(jì)占營收的比例分別為49.53%、56.18%、58.22%，近三年ODM/OEM模式實(shí)現(xiàn)收入占比逐年升高，占總營收的比重也逐年攀升。

創(chuàng)維電器在招股書中表示，公司主要為小米、IRISOHYAMA、CO.LTD、Glimpse、LLC等國內(nèi)外品牌客戶提供ODM銷售，公司主要ODM客戶為小米、云米、國美、倍科電器等。

因ODM銷售模式收入占比較高，報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)維電器的毛利率低于行業(yè)內(nèi)可比公司均值。

報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)維電器主營業(yè)務(wù)的毛利率分別為14.90%、12.99%和11.74%，綜合毛利率分別為14.96%、13.19%及11.74%。同一時(shí)間，同行業(yè)可比公司毛利率均值分別為22.93%、21.37%和18.41%。

若以2021年為例，同行業(yè)可比公司毛利率均值高于創(chuàng)維電器毛利率6.67個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于毛利率下降的原因，創(chuàng)維電器表示，“相比自有品牌產(chǎn)品，ODM/OEM產(chǎn)品毛利率較低。ODM/OEM廠商需要通過大規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)分?jǐn)偣潭ǔ杀尽６灾髌放茦I(yè)務(wù)的經(jīng)營邏輯以產(chǎn)品銷售為核心，廠商需要投入銷售費(fèi)用進(jìn)行品牌及渠道建設(shè)、維持銷售團(tuán)隊(duì)等，產(chǎn)品定價(jià)通常較高。因此從經(jīng)營成果來看，自主品牌業(yè)務(wù)通常體現(xiàn)為高單價(jià)、高毛利率的特點(diǎn)。兩者經(jīng)營邏輯上的差異，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)公司在ODM 業(yè)務(wù)占比較高的情況下，毛利率呈現(xiàn)下降的水平。”

創(chuàng)維電器還表示，“若從營業(yè)成本中扣除運(yùn)輸費(fèi)用的影響，則公司報(bào)告期內(nèi)毛利率將提升至18.37%、16.25%、14.43%，整體提升3個(gè)百分點(diǎn)左右。”

02

產(chǎn)品遭消費(fèi)者投訴

除了依賴ODM/OEM模式導(dǎo)致毛利率較低外，創(chuàng)維電器自主研發(fā)的能力也值得關(guān)注。

報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)維電器的研發(fā)費(fèi)用分別為1.36億元、1.37億元和1.51億元，占營收比例分別3.70%、3.66%及3.78%。

與同行業(yè)可比公司相比，創(chuàng)維電器的研發(fā)費(fèi)用率略高于同期可比公司研發(fā)費(fèi)用率1個(gè)百分點(diǎn)。

此外，創(chuàng)維電器的相關(guān)產(chǎn)品還屢遭消費(fèi)者投訴。根據(jù)黑貓投訴顯示，截至10月27日，搜索關(guān)鍵詞“創(chuàng)維冰箱”、“創(chuàng)維洗衣機(jī)”、“創(chuàng)維平板”等，分別有149條、85條、21條投訴量，消費(fèi)者投訴問題主要集中在產(chǎn)品質(zhì)量、售后服務(wù)、未按時(shí)送達(dá)、不履行合同、不發(fā)貨等。

不少消費(fèi)者表示，參加抖音商城萬人團(tuán)購后，成團(tuán)后商家拒不發(fā)貨，有欺詐消費(fèi)者的嫌疑。

購買創(chuàng)維冰箱的消費(fèi)者表示，冰箱半年時(shí)間液漏不制冷，出現(xiàn)的質(zhì)量問題得不到有效的售后服務(wù)。

產(chǎn)品質(zhì)量以及口碑決定了消費(fèi)者的選擇，創(chuàng)維電器是否重視消費(fèi)者評(píng)價(jià)？在未來是否會(huì)提升自主研發(fā)能力呢？對(duì)此，《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系了創(chuàng)維電器董秘辦相關(guān)人士，未能收到相關(guān)回復(fù)。

03

營收依賴稅收優(yōu)惠和補(bǔ)貼

根據(jù)創(chuàng)維電器回復(fù)深交所第二輪問詢函顯示，創(chuàng)維電器一部分收益還來自政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠。

報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)維電器及其子公司電器研究院、深圳電器享受高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠政策，企業(yè)所得稅稅率15%。

同時(shí)，創(chuàng)維電器的其他收益金額包括日常活動(dòng)相關(guān)的政府補(bǔ)助、增值稅即征即退和稅費(fèi)返還等，在報(bào)告期內(nèi)分別為3633.76萬元、7310.95萬元、6980.16萬元，占利潤總額的比例分別為18.66%、42.51%、53.33%，不可謂不低。

深交所在問詢函中要求創(chuàng)維電器對(duì)2022年公司及子公司的稅收計(jì)提情況以及是否依賴政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠等進(jìn)行說明。

創(chuàng)維電器回復(fù)稱，“公司母公司、深圳電器及電器研究院均為高新技術(shù)企業(yè)，故享受企業(yè)所得稅減按15%的稅收優(yōu)惠。截至反饋回復(fù)出具日，公司主營業(yè)務(wù)未發(fā)生重大變化，仍屬于國家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域。公司高新技術(shù)企業(yè)資格到期后，重新申請(qǐng)高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)不存在重大障礙，公司享受相關(guān)稅收優(yōu)惠政策可持續(xù)性較高。”

對(duì)于是否依賴政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠，創(chuàng)維電器稱，“受2020年至2021年原材料價(jià)格上漲、人民幣升值、海運(yùn)費(fèi)上漲等多因素影響，利潤總額有所下降，進(jìn)而導(dǎo)致其他收益占利潤總額比例有所上升。”

另外，問詢函還顯示，2022年上半年，創(chuàng)維電器實(shí)現(xiàn)凈利潤5831.16萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤4318.52萬元，剔除其他收益后扣非歸母凈利潤3474.17萬元。（港灣財(cái)經(jīng)出品）