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智翔金泰募資金額超總資產(chǎn)3.9倍，與智飛生物關(guān)聯(lián)交易一年翻70倍

《港灣商業(yè)觀察》陸永俊

俗話說(shuō)，大樹(shù)底下好乘涼。不過(guò)，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這種陰涼是否長(zhǎng)期可靠恐怕才是關(guān)鍵。

(相關(guān)資料圖)

就上市而言，每家企業(yè)都可以根據(jù)自身的特殊情況來(lái)選擇復(fù)合條件的標(biāo)準(zhǔn)。例如，對(duì)于創(chuàng)新藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，當(dāng)下盈利與否不是唯一標(biāo)準(zhǔn)，只要核心業(yè)務(wù)有潛力也一樣能獲得沖刺的機(jī)會(huì)。

不過(guò)，對(duì)于智翔金泰來(lái)說(shuō)，是否能在與競(jìng)品企業(yè)同靶點(diǎn)已上市藥物的競(jìng)爭(zhēng)中不落下風(fēng)或許才是真正的考驗(yàn)。否則，扭虧為盈的時(shí)間將會(huì)遙遙無(wú)期。

01

持續(xù)虧損8億元下的國(guó)內(nèi)首家，競(jìng)爭(zhēng)幾何？

近日，重慶智翔金泰生物制藥股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱，“智翔金泰”)申請(qǐng)科創(chuàng)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為海通證券。

成立于2015年的智翔金泰，注冊(cè)資本2.75億元，是一家創(chuàng)新藥企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為抗體藥物的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為自身免疫性疾病、感染性疾病和腫瘤等治療領(lǐng)域的單克隆抗體藥物和雙特異性抗體藥物。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，智翔金泰2019年至2021年分別錄得營(yíng)收3.11萬(wàn)元、108.77萬(wàn)元和3919.02萬(wàn)元；同期對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)分別為-1.57億元、-3.25億元和-3.22億元；扣非后凈利潤(rùn)分別為-7317.10萬(wàn)元、-1.42億元和-3.34億元。

期內(nèi)智翔金泰的毛利波動(dòng)相當(dāng)明顯。招股書(shū)顯示，期內(nèi)智翔金泰的綜合毛利率分別為35.72%、25.18%和50.49%。據(jù)悉，智翔金泰的毛利主要來(lái)自技術(shù)服務(wù)收入和原材料銷售收入，毛利率主要隨具體服務(wù)類型不同而發(fā)生變化。

值得注意的是，未能盈利的智翔金泰此次沖刺科創(chuàng)板上市選用的是“科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)”，即“預(yù)計(jì)市值不低于40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果”。

智翔金泰在招股書(shū)中稱其核心產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度領(lǐng)先且市場(chǎng)空間廣闊，那么事實(shí)真的如此嗎？

從招股書(shū)披露的資料看，智翔金泰核心產(chǎn)品確實(shí)都是細(xì)分賽道王者。GR1501為國(guó)內(nèi)企業(yè)首家進(jìn)入III期臨床試驗(yàn)的抗IL-17單克隆抗體，GR1603為國(guó)內(nèi)企業(yè)首家進(jìn)入I期臨床試驗(yàn)的抗IFNAR1單克隆抗體，GR1801是國(guó)內(nèi)首家進(jìn)入臨床試驗(yàn)的抗狂犬病病毒G蛋白雙特異性抗體。

遺憾的是，國(guó)內(nèi)企業(yè)首家并不等價(jià)于國(guó)內(nèi)唯一。事實(shí)上，智翔金泰預(yù)計(jì)上市的首個(gè)產(chǎn)品GR1501已有競(jìng)品在售。招股書(shū)顯示，截至2022年5月31日，國(guó)內(nèi)已有三款進(jìn)口廠商的同靶點(diǎn)藥物上市。

就面對(duì)進(jìn)口廠商已形成的先發(fā)優(yōu)勢(shì)有何應(yīng)對(duì)之策及現(xiàn)有銷售團(tuán)隊(duì)是否足以提高公司產(chǎn)品滲透率等問(wèn)題，《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系智翔金泰，未獲回復(fù)。

“存在多款競(jìng)品與市場(chǎng)空間廣闊本身并不矛盾，”有業(yè)內(nèi)人士對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，“通常而言，影響市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)期判斷的因素主要還是企業(yè)的成長(zhǎng)性情況。包括是否盈利及是否有盈利的預(yù)期在內(nèi)，這些問(wèn)題都屬于成長(zhǎng)性問(wèn)題。”

對(duì)此，智翔金泰也在招股書(shū)中坦言，未來(lái)幾年智翔金泰將存在持續(xù)大規(guī)模的研發(fā)投入，且智翔金泰研發(fā)支出對(duì)應(yīng)產(chǎn)品在未取得新藥上市批準(zhǔn)前均按費(fèi)用化處理，因此上市后未盈利狀態(tài)預(yù)計(jì)持續(xù)存在且累計(jì)未彌補(bǔ)虧損可能繼續(xù)擴(kuò)大。

02

募資金額超總資產(chǎn)3.9倍，左右手關(guān)聯(lián)交易

市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)新藥賽道總是又愛(ài)又恨。一邊是難以預(yù)估結(jié)果的尷尬，一邊是市場(chǎng)化后超額回報(bào)的誘惑。

不過(guò)，智翔金泰與安徽智飛龍科馬生物制藥有限公司（下稱“智飛龍科馬”）的關(guān)系確實(shí)需要廣大投資者留意。

企查查顯示，成立于2001年的智飛龍科馬，系智飛生物（300122.SZ）的全資子公司。有趣的是，智翔金泰實(shí)控人正是智飛生物董事長(zhǎng)蔣仁生。

招股書(shū)顯示，智飛龍科馬作為2021年智翔金泰的最大客戶共貢獻(xiàn)營(yíng)收3900萬(wàn)元，占當(dāng)年?duì)I收的比例為99.51%。然而，在2020年由智飛龍科馬的采購(gòu)產(chǎn)生營(yíng)收僅有50萬(wàn)元。換句話說(shuō)，智翔金泰對(duì)智飛龍科馬的銷售在遞表前的一年翻了70多倍。

（來(lái)源：招股書(shū)）

此外，智翔金泰的募集資金總額也頗為有趣。

招股書(shū)募資用途一欄顯示，智翔金泰此次IPO擬募集資金39.8億元。其中，抗體藥物研發(fā)項(xiàng)目，擬投入募資約12.32億元；抗體產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目一期改擴(kuò)建，擬投入募資約4.06億元；抗體產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目二期，擬投入募資約15億元，剩余資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

然而，截止到2021年12月31日，智翔金泰資產(chǎn)總計(jì)10.03億元，也就是說(shuō)，智翔金泰的募資金額超公司總資產(chǎn)的3.9倍。

無(wú)論在自然界還是在資本市場(chǎng)，有遮風(fēng)擋雨的他者固然可以算多了份保障，但是自身核心能力恐怕才是安全行走江湖的穩(wěn)定器。

《港灣商業(yè)觀察》就預(yù)計(jì)何時(shí)能夠扭虧為盈、募集資金規(guī)模合理性及智飛生物全資子公司采購(gòu)智飛生物董事長(zhǎng)實(shí)際控制公司產(chǎn)品的必要性與合理性等問(wèn)題聯(lián)系公司，未獲回復(fù)。（港灣財(cái)經(jīng)出品）