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沖刺醬香白酒第二股的國臺酒最近有點“煩”。有媒體的爆出，多家經銷商擬對國臺酒業進行起訴。作為茅臺鎮第二大醬酒企業，近年來的醬酒“黑馬”，上市熱門股，國臺究竟怎么了?

鬧掰、起訴、主動撤回IPO

據搜狐財經報道，國臺酒經銷商反應的情況包括：

合同期內，經銷商按約打款，廠方延遲發貨造成經濟損失;

國臺單方面變更了配額計劃，只向經銷商們發倒掛的國標酒;

變相要求經銷商購買天士力集團其他產品;

經銷商返利遲遲不到賬等問題。

業內人士表示，其實這些都是表象，背后另有隱情。

國臺酒業官網顯示，貴州國臺酒業是天士力大健康產業投資集團1999年收購茅臺鎮一家老字號酒廠的基礎上，歷經20多年，累計斥資50億元打造的茅臺鎮第二大釀酒企業。目前擁有國臺酒業、國臺酒莊、國臺懷酒、國臺茅源四個生產基地，年產醬香型白酒逾萬噸，儲存年份基酒5萬余噸。

但是茅臺鎮“第二大”的說法，并未得到當地人士的認可。

公開數據顯示，2017年-2020年，國臺酒業分別實現總營收5.73億、11.77億元、18.88億、40.05億。在1月9日舉辦的國臺“2022年全國經銷商代表大會”上，國臺酒業披露，公司2021年含稅銷售額躍升至百億規模，實現了銷售的爆發式、跨越式翻番增長。

把營收規模從5.73億元做到100億元，國臺酒業只用了5年時間，這樣的增速放在整個白酒行業，前無古人。瘋狂突進的國臺，究竟用了什么奇招?

2020年5月，國臺酒業遞交上市申請，擬登陸上交所主板上市。2020年11月，證監會給出的反饋意見，合計提出47項問題，要求公司就收購懷酒酒業有關事項、實控人關聯企業同業競爭問題、實控人關聯交易問題、經銷商持股問題、“國臺”系列商標所有權問題等作進一步說明。

然而，2021年6月，國臺酒業主動申請終止審查IPO，引發各方議論紛紛。面對質疑，國臺酒業董事長閆希軍曾公開表示，計劃調整完最晚當年10月底再報IPO。然而，直到今天，國臺上市之事還未見公開進展。為什么國臺要主動撤回IPO?并且爽約?

2021年11月16日，國臺酒業被仁懷市市場監督管理局列入經營異常，列入原因是企業信息隱瞞真實情況、弄虛作假。不過11月18日已被移出經營異常名錄。當時國臺酒業相關負責人回應《財經天下》采訪時稱，是一個烏龍事件。究竟為何烏龍?仍然疑點重重。

1月10日，在國臺2022年全國經銷商代表大會上，國臺酒業集團總經理張春新表示，穩中求進、行穩致遠是“十四五”期間國臺發展的主基調。2022年不再追求規模，而是要追求質量。這似乎說明發展規模有了，但是發展質量存在問題。為何突然轉變?

開完經銷商大會不久，多家經銷商就要對國臺酒業進行起訴。這又很奇怪!

困局分析

1、IPO主動中止

一位業內人士告訴深藍財經，“國臺酒暫停IPO，就是為了不暴雷”!如果帶雷上市，吃不了兜著走。

原來，國臺酒業績異常增長的背后，存在著頻繁的關聯交易及其綁定經銷商的銷售模式。資料顯示，公司第一大客戶廣東粵強持有國臺酒業1.19%股權，前五大客戶之一卡特維拉國際貿易有限公司持有國臺酒業1.24%股權。

2016年，國臺酒業推出“股權激勵，廠商聯盟”計劃，拉來大批經銷商入股拉動銷售業績。資料顯示，2018年國臺酒業進行增資，新增注冊資本7029.3萬元。由“金創合伙”、“共創合伙”和“合創合伙”三家新股東以貨幣方式出資，102家經銷商通過合伙，間接持股國臺酒業。

同時，為了造勢，塑造品牌，也為了市場動銷，2017年12月國臺酒業簽約唐國強作為形象代言人，同時宣布入選2018年“CCTV國家品牌計劃”。

上述人士說，“你想想，國臺的品牌推廣才4年，憑什么業績增長那么快?請個代言人就行了嗎?最根本的原因是——上市預期。在上市預期的推動下，這些持股經銷商紛紛下單囤貨，幫國臺沖業績。對經銷商而言，屯點白酒花的現金，相比于IPO上市后股票市值的增長，只不過毛毛雨。而且，有很多經銷商是跨行而來，沒有酒類行業經驗，就是一幫玩資本的，這些人根本不懂怎么賣酒，所以埋下了終端市場動銷的隱患。”

國臺酒籌劃IPO的這幾年，吸引了大量的經銷商，幫國臺消化了很多酒，所以國臺業績能夠爆發式增長。但是終端動銷很一般，大量的酒都積壓在經銷商倉庫里。

上述人士表示，經銷商之所以喜歡屯酒，還有一個原因，就是國臺酒前幾年每年都在提價。“把酒屯一年，一件酒就賺300元，經銷商打款拿貨熱情可想而知。”

拿貨，屯酒，升值。

拿貨，上市預期，股權暴賺。

這就是前幾年，國臺酒能夠爆發式增長的核心邏輯。

但是，去年公司主動撤回IPO，上市預期一下子落空了。“這些經銷商本身就是玩資本的，手里囤了大量的貨，占用了太多流動資金，必然大規模拋售變現。所以從去年開始，國臺酒市場價格一下就垮了”。

業內人士表示，這些問題，國臺是心知肚明的。如果強行上市，到時候關聯交易、庫存積壓、動銷不力等因素可能導致業績急速下滑，把所有問題全部暴露出來。“到時候局面難以收場，不如主動暫停IPO”。

2、價格雙軌制，新經銷商被“割韭菜”

國臺招股書中提及，對于持股經銷商和關聯經銷商，采取降低供貨價格但不提供(或少提供)市場支持的模式;普通經銷商采取供貨價格相對較高但配套市場支持的模式。

如此造成的問題來了，持股經銷商價格比普通經銷商更低，具有價格優勢。前幾年，屯酒就能升值，大家相安無事。但從去年到今年，上市預期落空，醬酒市場整體降溫，終端需求乏力。“問題一下子全部暴露出來了。”

深藍財經看到，在國臺官網，國標酒的零售價是699元一瓶。這顯然是公司對這款酒的價格定位。

在京東上，一件2016年國臺國標酒優惠后價格是2699元，相當于449元一瓶。

一位國臺經銷商對深藍財經透露，去年4季度開始，一件國標酒的價格已經跌到2000元左右了。目前已經跌到1800一件，相當于300元一瓶。但是，經銷商的拿貨價格是349元一瓶。也就是目前價格已經嚴重倒掛。自己手中還積壓了1500多件國標酒，庫存已經浮虧20萬了。”

業內人士表示，連續漲價后，國臺酒的品牌效應、品質支撐不了這個價格，幾乎沒有性價比優勢。去年下半年以來，國臺酒滯銷嚴重。品牌建設不是一朝一夕的，如果盲目的提價，消費者是不認可的。

一方面是終端賣不動，另一方面，持股經銷商卻利用自身的價格優勢，向市場拋售庫存。對普通經銷商形成致命打擊。

普通經銷商，虧損已定!

業內人士告訴深藍財經，今年退出的經銷商很多，因為“不掙錢”，公司“還不講信譽”。如果經銷商想退出，國臺酒可以回購庫存酒。但是，國標酒公司的回購價格是280元一瓶，相當于經銷商一瓶酒要虧69元。

對經銷商而言，積壓在庫房的酒賣不出去，賣了也要虧本。退出不想干了，廠家回購價格又低于進貨價。再加上廠家又不給返利，或者返利遲遲不到賬。上市預期又落空了。這些因素積壓在一起，是激發酒廠與經銷商矛盾的根本原因。

上述人士說，“如果酒好賣，供不應求，經銷商都賺錢了，誰還愿意為了10萬、20萬跟廠家鬧掰啊?”

缺貨又是另一個導火索。

有經銷商表示，去年打了款，但是遲遲拿不到酒。資金給了酒廠，由遲遲拿不到貨，白白損失資金成本。國臺龍酒利潤高，返點高，但是配額太低了。一句話，就是賺不到錢。

與此同時，深藍財經在多個平臺看到，國臺酒的招商廣告鋪天蓋地。而且內容極具誘惑力：無需經驗，送豪車，強力扶持，不壓貨，1人可做。白酒經銷的門檻，已經這么低了嗎?

國臺酒去年百億的規模，有多少是積壓在經銷商倉庫里的庫存，無人知曉。

國臺酒，別吃醉了，該醒醒了。