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突如其來的疫情導致宅經濟的爆發，特別是遠程辦公成了一種新趨勢。這不僅使得筆記本電腦的銷量有了激增，也讓攝像頭派上重要用場，甚至居家辦公場景還催生雙攝像頭等產品。

而趁著這陣東風，深圳奧尼電子股份有限公司(以下簡稱奧尼電子)向深交所提交了上市申請，擬公開發行股票不超過3000萬股，募資8.09億元。

攝像頭大賣增長10倍，客戶突然爆發難延續

據了解，奧尼電子目前主營業務由智能視頻終端和智能音頻終端產品構成。其中，智能視頻終端產品包括PC/TV外置攝像頭、行車記錄儀和智能網絡攝像機，智能音頻終端產品主要包括藍牙耳機和音箱產品。

2018年至2020年奧尼電子的營業收入分別為2.95億元、5.28億元、10.84億元;對應的凈利潤分別為259萬元、4877萬元及1.93億元。

不難發現，在疫情前奧尼電子賺錢能力并不強，以最好看的2019年為例，凈利潤也在10%左右，而2018年凈利率更是不足1%。

奧尼電子最近一年的業績爆發不得不提到攝像頭銷售規模實現了爆發式增長。2020年公司營收增長主要源于TV/PC外置攝像頭出貨飆升，從2019年的5718.33萬元大漲至60932.77萬元，同比增長近10倍。

2018-2020年這塊業務的毛利率分別為42.87%、44.05%、52.46%。不難發現，2020年的毛利率亦處于較高水平，也側面反應了業績暴漲。

值得注意的是，2020年的第一大客戶AverMedia的交易額出現了近百倍增長。2018年至2020年，AverMedia與奧尼電子之間產生的交易額分別為36.25萬元、230.41萬元和14781.91萬元，同比增速分別為535.61%、6315.48%。

而這樣的現象并不是個例。

在報告期內，奧尼電子向奇諾光瑞銷售額分別為0.44萬元、0.43萬元和4051.81萬元;向TRUST的銷售額為96.94萬元、94.58萬元和5428.33萬元。

也因此，這樣的爆發式客戶對公司的業績帶來了巨大的不確定性。

除了外置攝像頭產品，行車記錄儀和藍牙耳機依賴單一客戶的特征較為明顯。

招股說明書顯示，近幾年行車記錄儀銷售收入來看，奇虎360一家的訂單量就占據其近一半的銷售收入。

2018年、2019年和2020上半年，鄰友通采購訂單總額分別是2839.83萬元、9555.31萬元和2387.34萬元，占據其整體行車記錄儀和藍牙產品銷售收入比例分別為14%、29%和21%。

需求難持續，銷量下滑慘烈

事實上，奧尼電子凈利率較低的問題，與其業務模式以及壁壘較低有關。

藍鯨財經發現，雖然奧尼電子有自己的品牌，但近幾年主要收入來源于ODM業務。2018年至2020年，ODM帶來的收入金額分別為22712.19萬元、44433.81萬元、81088.19萬元，規模增長較快，在主營業務中的占比分別為79.10%、86.24%、75.85%。

在ODM業務模式下，產品價格由公司與品牌商等協商確定，產品溢價率相對低于自有品牌，因此毛利率也低于自有品牌毛利率。

報告期內，奧尼電子ODM毛利率分別為23.62%、27.68%和33.77%，而自有品牌業務毛利率分別為46.40%、50.72%和61.04%。

自有品牌雖然毛利高，但是獲客成本也非常高。

招股書披露，奧尼電子在亞馬遜的平均新獲客成本超過120元，京東自營店新獲客成本更是接近140元。

另外，在2018年和2019年，公司在亞馬遜平臺平均獲新客成本僅為14元左右，疫情下公司訂單不斷業績爆發的背景下卻增長了近8倍。

招股書還披露，2017年至2019年，奧尼電子在境內電商平臺持續進行銷售刷單，不過金額較小，分別為15.83萬元、36.54萬元和43.28萬元。

如此來看，雖然自營和ODM業務的規模得到了非常大的提升，但是本質來看，并沒有解決盈利能力的問題。

值得注意的是，在今年Q1，奧尼電子除了音箱的所有產品環比銷售額都出現了大幅下降，業績主力貢獻軍PC/TV攝像頭更是環比跌幅超40%。

此外，其單價也在下降，按出庫預計2021年上半年PC/TV攝像頭的銷售單價為107.21元/臺計算，較2020年下半年的119.65元/臺降了約10%。

募資金額過大，如何消化是問題

在營收快速發展的情況下，公司依然選擇增加外協加工的形式。

本次募集資金投資項目中，智能視頻產品生產線建設項目和智能音頻產品生產線建設項目擬新增PC/TV外置攝像頭產能150.5萬臺，智能網絡攝像機產能150.5萬臺，行車記錄儀產能129萬臺，藍牙耳機產能260萬臺。

另外PCBA生產車間智能化改造項目則是通過引進2條具有國際先進水平的SMT生產線及其他一系列配套設備，不過即使如此，這樣的擴張方式始終擺脫不了“代工廠”的帽子。

截至2020年底，公司凈資產為3.48億元，此次擬募集資金為8.09億元，這樣前景不明朗的情況下如此大規模的募資不禁讓人捏一把汗。

在最新一版的招股書中奧尼電子也給出了盈利預測。2021年1-6月營業收入預計為46540萬元-56883萬元，較上年同期增長50.01%-83.34%;凈利潤預計為6350萬元-7761萬元，較上年同期增長51.90%-85.66%;不過其增速已經出現了下滑。

而奧尼電子IPO擴產的前提是持續保持高速增長，外置攝像頭的使用壽命通常在3-5年，綜合來看，像2020年這樣業績爆發很難再出現了。而公司也在上會稿招股書中坦言2021年公司行車記錄儀、網絡攝像機等產品恢復增長態勢，但PC/TV攝像頭收入下滑背景下，公司仍存在全年收入、毛利率、業績下滑的風險。(金磊 )