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今年上半年以來，隨著多家擬上市公司IPO折戟，發(fā)行審核從嚴監(jiān)管的信號也逐步明確。

據(jù)監(jiān)管層方面人士向記者表示，上半年的IPO審核政策方面，確實發(fā)生了新的變化，呈現(xiàn)出審核尺度趨嚴、財務問題關注度較高的特點，其中“擬上市企業(yè)是否具備持續(xù)盈利能力”愈發(fā)成為審核中最為關注的問題。

變的是審核尺度，而不變的是凈利潤門檻。盡管關于監(jiān)管層將“提高凈利潤門檻”的傳聞在上半年屢次發(fā)酵，但本報根據(jù)證監(jiān)會公開信息梳理發(fā)現(xiàn)，5月以來，除了中小板外，無論是受理企業(yè)還是過會企業(yè)，“小而美”公司數(shù)量占比均呈上升趨勢。上市公司的發(fā)行門檻并未隨審核尺度的調(diào)整而發(fā)生變化。

審核尺度趨嚴 財務問題成攔路虎

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，今年以來有27家IPO申報企業(yè)被終止審查，其中擬上主板的企業(yè)有10家，擬上中小板、創(chuàng)業(yè)板的則有17家;從時間上來看，4月份被清理的企業(yè)尤為多，共有12家，8月份則有7家。未通過發(fā)審會審核或取消審核的則共有12家擬上市企業(yè)。在業(yè)內(nèi)看來，上會節(jié)奏背后透露出IPO審核的風向正在轉變。

“去年上半年的發(fā)行審核環(huán)境寬松一些，相較而言，今年上半年的IPO監(jiān)管確實有所趨嚴。”一位深耕IPO領域的券商人士向《第一財經(jīng)日報》表示。

在趨嚴的IPO審核政策之下，財務問題依舊是重點關注方向，監(jiān)管“口子”也收得更緊。經(jīng)記者統(tǒng)計，今年上半年IPO反饋意見總計3769條，主板、中小板問題較少(平均分別為29個、27.6個)，創(chuàng)業(yè)板問題較多(平均43.7個);發(fā)審委意見總計362條，平均每家企業(yè)3.2條。反饋意見和發(fā)審委意見中財務問題占比分別達到50%和70%。

綜觀今年上半年的監(jiān)管層審核意見，這些財務問題多集中于兩大方面，一是發(fā)行人的財務狀況是否正常，包括發(fā)行人業(yè)務數(shù)據(jù)和財務數(shù)據(jù)之間存在矛盾或異常情況、發(fā)行人財務數(shù)據(jù)或財務指標明顯偏離同行業(yè)合理水平等;二是發(fā)行人是否具備持續(xù)盈利能力，包括報告期收入利潤是否出現(xiàn)大幅下滑、發(fā)行人的業(yè)務模式或行業(yè)環(huán)境出現(xiàn)重大變化時對持續(xù)盈利能力的影響等。其中，第一類問題體現(xiàn)了審核部門對于發(fā)行人財務數(shù)據(jù)真實性的質(zhì)疑，為上半年提問最多的一類問題。

“過去幾年不乏IPO上市后業(yè)績大幅變臉的上市公司，市場影響惡劣。”上述監(jiān)管層方面的人士解釋稱，在此背景下，不難理解發(fā)行人的財務狀況是否正常、是否具備持續(xù)盈利能力等問題愈發(fā)成為審核中最為關注的問題，兩類問題合計占比近50%。

今年4月份，生迪光電科技股份有限公司和湘潭宏大真空技術股份有限公司均遭遇終止審查，而其業(yè)績情況均被監(jiān)管層列為主要存在問題，這意味擺在其面前的問題均為盈利持續(xù)性存疑。其中，前者2012-2014年發(fā)行人歸屬母公司所有者的凈利潤分別為2630萬元、4512萬元、2827萬元;2015年上半年獲得訂單金額同比下滑，費用率同比上升，2015年上半年歸屬母公司所有者的凈利潤虧損2904萬元。后者的業(yè)績也呈下滑態(tài)勢，2012至2015年上半年凈利潤分別為3488萬元、3720萬元、1527萬元和1752萬元，而2015年全年未經(jīng)審計的凈利潤不足1000萬元。

中國南航集團文化傳媒股份有限公司(簡稱“南航傳媒”)則是在6月22日舉行的證監(jiān)會發(fā)審會上，IPO申請未獲通過。錯綜復雜的關聯(lián)交易以及財務獨立性欠缺等成為南航傳媒IPO申請遭遇的主要原因。據(jù)了解，南航傳媒的多項關聯(lián)交易遭到監(jiān)管層的關注，包括對主要股東的依賴、采購銷售環(huán)節(jié)均存在較高占比的關聯(lián)交易，由此發(fā)審委會認定其缺乏直接面向市場的獨立經(jīng)營能力;與此同時，南航傳媒欠缺嚴格有效的資金管理制度，財務獨立性也遭到質(zhì)疑。

凈利潤門檻未變

財務問題頻頻將上市公司攔在門外，IPO審核尺度趨嚴成為不爭事實。與此同時，市場中也頻有“IPO凈利潤門檻將上調(diào)”的傳聞，牽動著市場參與者的神經(jīng)，然而事實上只是“虛驚一場”，凈利潤規(guī)模并非IPO申請被否的根本原因。

按照現(xiàn)行規(guī)定，主板(中小板)凈利潤門檻為最近3年凈利潤均為正數(shù)且累計超過3000萬元，發(fā)行后總股本為5000萬元以上(發(fā)行前總股本一般為3750萬元以上);創(chuàng)業(yè)板凈利潤門檻為最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，或最近一年盈利，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，發(fā)行后總股本為3000萬元以上(發(fā)行前總股本一般為2250萬元以上)。

2016年5月，市場有傳聞稱，監(jiān)管部門將重設IPO凈利潤門檻，上會前一年主板(中小板)凈利潤低于5000萬元、創(chuàng)業(yè)板凈利潤低于3000萬元的企業(yè)將被勸退。3000萬凈利潤和5000萬凈利潤分別成為創(chuàng)業(yè)板與主板(中小板)企業(yè)的隱性審核標準。

傳聞一出便引發(fā)了投行圈的震動，不過本報梳理證監(jiān)會公開數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，5月份以來，無論是受理企業(yè)還是過會企業(yè)，凈利潤5000萬元以下的主板企業(yè)和凈利潤3000萬元以下的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)數(shù)量占比均呈現(xiàn)上升趨勢。

以過會企業(yè)數(shù)量為例，5月份以來，滬深交易所申報企業(yè)中，凈利潤小于5000萬元的主板和中小板企業(yè)家數(shù)分別為5家、2家，占主板、中小板過會企業(yè)的比例分別是33%、29%;凈利潤小于3000萬元的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)家數(shù)是2家，占創(chuàng)業(yè)板過會企業(yè)總量的20%。

而今年1月1日至7月1日間，上述三個比例數(shù)值分別為21%、37%和13%。除中小板外，“小而美”企業(yè)過會占比均有提升，主板更是大幅提升12%。今年6月的主板過會企業(yè)能科股份凈利潤為3900萬元，5月過會企業(yè)德新交運凈利潤為4300萬元，均未超過5000萬元。

無獨有偶，申報企業(yè)中，“小而美”公司占比也持續(xù)上升。

據(jù)記者統(tǒng)計，5月以來，上證所申報企業(yè)中，凈利潤小于5000萬元的公司有23家，占比35%，上半年該比例為32%。如2016年6月主板受理的企業(yè)掌閱科技，申報前一年凈利潤為3500萬元，同樣不足5000萬元;5月以來，中小板凈利潤小于5000萬元的受理企業(yè)家數(shù)為9家，占比為35%，較上半年比例下降了7%;創(chuàng)業(yè)板與之相反，凈利潤小于3000萬元的受理企業(yè)有26家，占比37%，較上半年數(shù)據(jù)上升3%。

而就被否企業(yè)的情況來看，除中小板外，主板被否企業(yè)中凈利潤5000萬元以下、創(chuàng)業(yè)板被否企業(yè)中凈利潤3000萬元以下的公司占比分別為0%和33%，上證所被否的3家企業(yè)凈利潤均在5000萬元以上，凈利潤規(guī)模并非IPO申請被否的根本原因。