截至上周,內(nèi)地四大上市保險公司均已發(fā)布中報。由于上半年資本市場表現(xiàn)不佳,4家上市險企投資收益大幅縮水,凈利潤也出現(xiàn)快速下滑。不過,分析認(rèn)為,上半年行業(yè)整體業(yè)績回落主因還是投資環(huán)境較為復(fù)雜,資產(chǎn)荒、低利率等負(fù)面因素持續(xù)發(fā)酵,符合市場預(yù)期。當(dāng)前保險股表現(xiàn)與指數(shù)關(guān)聯(lián)度提升,長期來看仍是低估值品種,值得關(guān)注。對于全年投資收益率,分析認(rèn)為,宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑、市場大幅波動以及資產(chǎn)荒和低利率還將持續(xù)影響保險公司投資業(yè)績。
業(yè)績增速放緩 新業(yè)務(wù)價值突出
2016年中報顯示,今年上半年內(nèi)地四大上市險企合計實現(xiàn)歸屬股東凈利潤606.46億元,占到了行業(yè)凈利潤近5成。以182天計算,日賺3.33億元。有意思的是,如果與今年上半年最能賺錢的工商銀行相比,四大上市險企合計日賺凈利潤僅占工商銀行一家日賺凈利潤的4成。
保費方面,上半年四家上市險企合計實現(xiàn)保費收入7519.06億元,較去年同期的6301.25億元增長19.33%;實現(xiàn)歸屬股東凈利潤606.46億元,整體下滑27.96%,其中中國人壽和新華保險的下滑幅度均超過50%。
上半年4家保險上市公司除了中國平安實現(xiàn)凈利潤407.76億元,同比增長17.7%外,其他3家凈利潤均出現(xiàn)大幅下滑。中國人壽凈利潤103.95億元,同比下降67.0%;中國太保凈利潤61.4億元,同比下降45.6%;而新華保險凈利潤67.52億元,同比下降幅度在50%左右。相比較而言,中國人壽凈利下滑最大,超過了行業(yè)下滑平均值。
值得注意的是,上半年各家保險公司新業(yè)務(wù)價值增長表現(xiàn)仍較為亮眼,同比增長18.12%-55.86%。其中,中國人壽上半年新業(yè)務(wù)價值280.21億元,同比大增50.4%,增速創(chuàng)歷史新高;中國平安上半年壽險新業(yè)務(wù)價值240.17億元,同比大增42.7%;中國太保上半年壽險新業(yè)務(wù)價值112.64億元,同比大增55.9%;新華保險新業(yè)務(wù)價值40.5億元,同比增長18.1%。
新業(yè)務(wù)價值向好的重要推動力無疑是人均產(chǎn)能。長期以來,中國保險行業(yè)代理人高脫落率和低產(chǎn)能一直是困擾行業(yè)發(fā)展的大問題,不過從上半年的中報看,這種情況通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整在不斷改善。
上半年,中國人壽上半年業(yè)務(wù)員129萬人,較2015年年初增長32%,人均產(chǎn)能為7863元/月,同比增長20%。中國平安的代理人隊伍首次突破100萬人,約105萬人,較年初增長20.2%;人均每月首年規(guī)模保費10522元,同比增長4.9%。中國太保上半年壽險業(yè)務(wù)員58.2萬人,較2016年年初增長20.7%,人均產(chǎn)能為7366元/月,同比增長21.9%。
值得一提的是,目前保險公司保費收入結(jié)構(gòu)中,占比最大的險種仍為分紅險,占比在40.4%-64%。對此,廣發(fā)證券分析指出,雖然上半年新業(yè)務(wù)價值持續(xù)高增是亮點,但其背后主要因素可能還是享受前年較高投資收益分紅所致。
投資更趨多元化 將加大境外投資
分析來看,上半年4家上市險企歸母凈利潤下滑幅度較大,主要是因為上半年投資市場環(huán)境復(fù)雜,行業(yè)面臨較大投資壓力。浙商證券研報指出,特別是上半年資本市場大幅波動和利率下行的疊加,造成投資收益下滑,大幅減少了投資對中報利潤的貢獻(xiàn)。
據(jù)統(tǒng)計,四家上市險企上半年合計實現(xiàn)總投資收益1268.03億元,同比下滑47.49%。其中,中國平安今年上半年共實現(xiàn)總投資收益380.28億元,同比下滑51.43%,下滑幅度位居第一;中國人壽和新華保險的總投資收益下滑比例也超過40%,分別達(dá)49.10%和48.24%,即分別實現(xiàn)總投資收益508.41億元和162.93億元。中國太保的投資收益下滑幅度低于40%,共216.41億元,同比下滑31.94%。
投資收益率方面,新華保險的總投資率繼續(xù)位居第一,但比去年同期的10.5%總收益率下降了5.2個百分點,達(dá)到5.3%,中國太保、中國人壽和中國平安的總投資收益率分別達(dá)4.7%、4.36%和4.4%,同比下降1.9個、4.98個和3.3個百分點。
而從投資組合結(jié)構(gòu)來看,除中國人壽以外的三家上市險企紛紛上調(diào)非標(biāo)資產(chǎn)的投資比例,中國人壽則選擇推進(jìn)境外投資和另類投資。
從半年報來看,中國太保、中國平安、中國人壽和新華保險上半年的投資資產(chǎn)分別同比上升6.1%、5.4%、5.1%和4.8%。
截至上半年末,中國太保的權(quán)益類資產(chǎn)占比14.3%,較上年末上升0.3個百分點。其中,非標(biāo)資產(chǎn)投資1363.1億元,較去年底增加32.2%,在投資資產(chǎn)中的占比達(dá)到15.0%。新華保險上半年的非標(biāo)資產(chǎn)投資額則達(dá)到2066.5億元,在總投資資產(chǎn)中占比為31.0%,較去年底增加8.4個百分點。
而中國平安的權(quán)益投資中的理財產(chǎn)品投資額度達(dá)298.0億元,占總投資資產(chǎn)的比例為1.6%,較去年底增加0.2個百分點;投資性物業(yè)額度達(dá)288.6億元,占總投資資產(chǎn)的比例為1.5%,較去年底增加0.1個百分點。
面對上半年的投資環(huán)境,中國人壽則選擇上調(diào)另類投資比例。據(jù)其半年業(yè)績報告,權(quán)益類資產(chǎn)中以股權(quán)債權(quán)、信托和私募股權(quán)、未上市股權(quán)、優(yōu)先股為主的金融產(chǎn)品投資和其他權(quán)益類投資的投資額達(dá)1670.5億元,較去年底增長27.9%。
在境外投資方面,中國人壽今年5月以16.5億美元收購曼哈頓地標(biāo)寫字樓。中國人壽副總經(jīng)理趙立軍在其業(yè)績發(fā)布會上也明確表示,下半年還將加大境外投資。
“從披露情況看,目前保險公司還是較為注重非標(biāo)資產(chǎn)的安全性把控,例如占比較高的債券類非標(biāo)資產(chǎn)都較為注重?fù)?dān)保情況,3A級非標(biāo)資產(chǎn)的比例在95%以上。”廣發(fā)證券分析師曹恒乾指出,總體來看,行業(yè)目前配置的非標(biāo)資產(chǎn)比例預(yù)計在12.25%-31%。從投資收益率表現(xiàn)上看,配置非標(biāo)資產(chǎn)比例最高的新華保險,實現(xiàn)了更高的半年投資收益。
不過,曹恒乾也特別指出,當(dāng)前保險公司多通過加配非標(biāo)資產(chǎn)緩解投資壓力,在風(fēng)險可控情況下,確實有一定效果,但我國保險行業(yè)的權(quán)益類資產(chǎn)和非標(biāo)資產(chǎn)在國際范圍來看均處于較高水平,未來繼續(xù)加持此類資產(chǎn)可能會放大風(fēng)險,需要關(guān)注。另外,對于全年投資收益率,市場人士也指出,宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑、市場大幅波動以及資產(chǎn)荒和低利率也將持續(xù)影響保險公司的投資業(yè)績。