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原標題：兩千億資本涌入電影產業 光鮮背后有“陷阱”

去年A股影視并購76起;多家影視公司完成業績承諾;新三板公司春秋鴻投資《楊貴妃》巨虧億元

相信很多人在今年春節都經歷過類似的場景：兩指夾張電影票，將一大桶爆米花攬入懷里走進放映大廳，期待一段或喜或悲的電影。

觀眾有多期待，電影市場就有多瘋狂。

今年春節，“星迷”接力將《美人魚》票房推至30億大關，創造內地最高票房紀錄。受益于此，參與該片保底發行的光線傳媒一季度凈利潤同比大漲超40倍。

在票房經濟持續升溫背景下，近年來影視并購事件頻現，2015年A股影視相關并購達76起，涉及資本2000億元。有業內人士指出，處于朝陽行業的影視業吸引很多公司的關鍵在于能提升市盈率，而電影行業還有三年左右的高速增長期。

去年每5天發生一起影視并購

在過去的2015年，內地票房“神話”不斷上演。《夏洛特煩惱》以5000萬元的成本帶來了14.41億元的收入，創造出高達3000%的回報率;《萬萬沒想到》點映兩天累計票房破億，位居過億速度排名榜首;《西游記之大圣歸來》以9.56億的票房成為國內最賣座動畫片。

眾多單片票房奇跡助推大盤不斷上升，據廣電總局數據顯示，2015年全國電影總票房達440.69億元，較2014年的近300億元同比增長48.7%，這一數據在2013年還停留在220億元。

在票房屢創新高的同時，上市公司頻施“資本術”，不斷涉及對影視行業橫向兼并、垂直整合及跨界收購。并購影視標的，已成為文化傳媒行業的熱門事件。

南方都市報數據顯示，2015年A股市場共發生137起文化傳媒行業并購事件，其中影視相關并購多達76起，涉及資本2000億元，占比87%，平均每5天發生一起影視并購事件。

在2014年，A股發生影視并購事件為61起，而在2013年，這一數據僅為7起。

在影視行業這塊誘人的“蛋糕”面前，除了影視公司不斷加碼外，多家“外行”上市公司也相中這一領域，紛紛在今年拋出跨界方案。

以技術開發、咨詢為主業的捷成股份3月份公告稱，公司擬以5.25億元購買星紀元影視文化傳媒有限公司25%的股權。交易完成后，公司合計持有星紀元55%的股權，星紀元將成為公司的控股子公司。

嶺南園林也在4月初宣布進軍影視行業，其控股孫公司潤嶺文化以980萬元投資電影《盜墓筆記》。公司將此次動作視為進軍影視行業的“學費”，“本次對外投資為公司根據未來發展戰略進軍文化影視行業的重要一步，有助于公司積累影視投資等相關行業經驗。”

對于影視并購火熱，北大文化產業研究院副院長陳少峰對新京報記者表示，投資動力一方面是因為影視行業處于成長期，投資機會比較多;同時，“許多傳統企業有產業轉型需求，而文化產業作為比較好的產業業態，進入該行業公司市盈率會高出很多。”

標的公司“爭氣”，拉漲上市公司業績

與其他行業并購標的頻現業績承諾不達標相反，影視行業并購標的普遍業績喜人。

比如，主營乳制品的皇氏集團于2015年斥資7.8億元收購盛世驕陽100%股權。盛世驕陽囊括了新版四大名著、《趙氏孤兒案》等資源。

對賭協議顯示，2015年盛世驕陽凈利潤不低于0.75億元，據皇氏集團公告稱，盛世驕陽去年實現凈利潤0.77億元，超額完成業績承諾。同時，公司于2014年底收購的御嘉影視集團有限公司也在去年完成業績承諾。

在并購方面動作不斷的萬達院線，其并購標的業績承諾也未落空。2015年，萬達院線收購慕威時尚文化全部股份，交易對價12億元。慕威時尚文化為一家電影投資出品、宣傳推廣、電影媒體廣告于一體的數據化電影公司。

慕威時尚文化承諾2015年凈利潤不低于0.6億元，而公司去年實現凈利潤0.68億元，業績完成率達113%。

在當代東方2014年大手筆收購曾投資拍攝《精忠岳飛》《北京假日》等的盟將威影視文化時，雙方簽訂業績對賭協議，后者承諾未來三年業績總額達3.99億元。

繼2014年超額完成業績承諾后，2015年，盟將威影視文化實現凈利潤1.42億元，在并購時承諾2015年業績為1.35億元，業績完成率為105%。

當代東方進軍影視行業后，在上市公司方面業績一路猛增。在2013年與2014年，公司營收在0.2億元上下徘徊，凈利潤處于虧損邊緣，但在2015年，公司實現營收4.93億元，凈利潤更是攀升至1.11億元，完成華麗轉身。

通過并購催生公司業績增長不止當代東方一家公司。借《西游記之大圣歸來》出名的鹿港科技發布業績預增公告稱，2015年凈利潤同比增長85%到119%。鹿港科技表示，公司2015年完成收購浙江天意影視51%股權，其利潤合并入上市公司，給公司年度利潤做出了一定的貢獻。

影視投資熱還能持續多久?

在經濟下行壓力下，票房經濟與影視投資卻雙雙出現逆勢增長。藝恩咨詢副總裁侯濤對新京報記者表示，這與經濟學中“口紅效應”(指因經濟蕭條而導致口紅熱賣的一種有趣的經濟現象)有一定關聯，娛樂產業成為人們緩解壓力的重要渠道。

2015年中國新建影院達到1714家，侯濤也表示，新建影院的增長成為推動票房增長的動力之一。“此前很多人對電影有消費意愿，但沒有消費渠道，從某種程度上來講這種消費被抑制了。”

電影業快速增速還能延續多久?“世界上普遍的規律是基礎設施建設停滯后，票房就停止增長，所以從現在來看，國內電影行業還有兩三年的增長期。”陳少峰說，以美國為例，目前電影市場主要增長點來自國際市場，而國內市場在25年前就停滯了。

即便電影行業處于高速增長階段，在陳少峰看來，與電視劇不同，電影是一個國際市場，但目前國內電影出口很少，反映了影片質量欠佳。侯濤也指出，內容創作提升和類型再豐富，是影視業發展很重要的要素。

“源頭存在問題，進一步影響延長產業鏈的能力。”陳少峰說，目前國內電影收入模式比較單一，除了院線利潤比較高，電影投資公司、制片方的利潤還是很低。

“大部分公司投資電影，是高風險低回報”

影視投資火熱，但并非一本萬利。如投資《王朝的女人·楊貴妃》的新三板公司春秋鴻，因票房不理想，致使公司2015年虧損1.47億元，凈資產更是-5259萬元，造成資不抵債，公司不得不被扣上“ST”的帽子。

春秋鴻拍廣告起家，2014年8月掛牌新三板，2013年的營收1.69億元，凈利潤1500萬元，此前參投了《長江7號》、《赤壁》、《鋼的琴》，發行了《暮光之城4：破曉》。彼時的春秋鴻，在影視圈風生水起。

不到一年時間，春秋鴻就從“天堂”跌到了“地獄”。春秋鴻對范冰冰主演的《楊貴妃》寄予厚望，投入成本為2.35億元。最終換來的，只有1.34億元的票房，由此導致了春秋鴻的巨虧。

在《致投資者的信》中，春秋鴻表示：“2015年度，我們在高風險投資的電影投拍領域巨虧，這是公司自成立以來經歷的最大考驗。”

春秋鴻的投資失誤并非個例，匯集黃曉明、金城武、宋慧喬、章子怡等明星大腕、由吳宇森執導的《太平輪》據稱投資4億元人民幣，但上下兩集總票房才超過2.6億元，同樣令投資方巨虧。

“電影和電視劇對制作公司來說有很大風險，單個項目從籌劃到上映至少需要一年半到兩年的時間，周期比較長，此外作品題材等也會對其收入有很大影響。”侯濤說，目前影視市場中公司較多，增加了市場潛在的泡沫。

陳少峰表示，影視屬于高風險的朝陽行業，孤注一擲比較危險，業內普遍采用聯合投資方式分散風險。在他看來，影視行業中的公司兩極分化嚴重，有“王者通吃”特點，比如可能3%的公司占領80%以上的市場份額，對這些企業來講，影視行業是高風險高回報行業，但對于大多數企業而言，與高風險相伴的是低回報。