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編者按：1月12日資深投資專家文國(guó)慶、中投證券資深投資顧問(wèn)徐曉宇(博客,微博)做客和訊座談會(huì)，徐曉宇認(rèn)為下跌最主要原因是股票價(jià)格高了，與其他關(guān)系不大；但是時(shí)間點(diǎn)和跌法對(duì)市場(chǎng)心理產(chǎn)生的沖擊更大，他重點(diǎn)提到目前融資方法和期限與市場(chǎng)流動(dòng)性存在一些沖突。文國(guó)慶表示宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)系統(tǒng)性惡化的情況下，股市回調(diào)實(shí)屬正常波動(dòng)，他認(rèn)為，今年的下跌和熔斷機(jī)制沒(méi)任何關(guān)系，熔斷機(jī)制反而暫緩了指數(shù)下跌的過(guò)程。

和訊網(wǎng)：可能是我們目前對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，貨幣出現(xiàn)了貶值引起大家不好的猜測(cè)。與此同時(shí)，最引國(guó)人關(guān)注的股市在開(kāi)年的第一天，1月4日就出現(xiàn)暴跌，隨后到1月12日為止指數(shù)已經(jīng)快速地到了3000點(diǎn)左右。從上一輪12月23日高點(diǎn)3684.57計(jì)算，基本跌幅已經(jīng)達(dá)到19%，很多人把下跌的原因歸結(jié)為是股災(zāi)的一個(gè)延續(xù)，和熔斷關(guān)系也非常大，不知道二位老師對(duì)股市暴跌的原因以及股市未來(lái)的走勢(shì)都有什么樣的分析？

徐曉宇：我認(rèn)為股市這段時(shí)間下跌是很正常的，只不過(guò)這個(gè)跌法很快對(duì)大家心理的沖擊很大，和股災(zāi)關(guān)系并不是太大，倒退往前看兩年，最近這兩年可以說(shuō)GDP、上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不是太大，經(jīng)濟(jì)始終是處于低位徘徊，以今天這個(gè)指數(shù)，和兩年前去做比較的話，它仍然是還有50%的漲幅。股市下跌最主要的原因是股票的價(jià)格高了，股市上漲重要的原因是錢(qián)多了。所以，這和其他的東西關(guān)系并不是太大。

文國(guó)慶：大家認(rèn)為這個(gè)下跌覺(jué)得好像不是很正常，我又不能說(shuō)正常，我一說(shuō)正常投資者不高興了，尤其是現(xiàn)在股市一跌投資者非常得痛苦。其實(shí)誰(shuí)都知道這個(gè)股市有漲就有跌，我認(rèn)為只是一個(gè)波動(dòng)，不算什么。我們當(dāng)時(shí)漲的時(shí)候，公司業(yè)績(jī)普遍下降，大幅度下降情況下上證指數(shù)翻了一倍半你憑什么？我主要不知道去年為什么漲？我簡(jiǎn)直腦袋一頭霧水。從2014年年中的2000多點(diǎn)一下就漲到5000多點(diǎn)，我看得迷迷瞪瞪的不知道為什么，它回落的時(shí)候我倒覺(jué)得挺正常。我不是不希望股市漲，但我不知道誰(shuí)能給我講清股市上漲的理由是什么。那時(shí)候大家說(shuō)2014年經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見(jiàn)底了，各種牛，改革牛，什么牛都出來(lái)了。我相信改革是應(yīng)該有牛市，但是市場(chǎng)是講究實(shí)際的，你說(shuō)上漲，有這么好的東西，要體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善上，問(wèn)題是你有沒(méi)有改善，無(wú)論是宏觀還是微觀的數(shù)據(jù)都在持續(xù)惡化，而且惡化的程度還很嚴(yán)重。所以，這都不支持股市上漲，也就是說(shuō)過(guò)去漲過(guò)勁了，在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)系統(tǒng)性惡化的情況下，而且非常顯著，加速惡化情況下，股市漲了150%，你怎么有道理？所以，就是正常回調(diào)，我認(rèn)為市場(chǎng)就是回調(diào)，我們把波動(dòng)看作正常的回調(diào)，這樣理解大家的心態(tài)就平衡了，我知道下跌了以后，投資者要虧錢(qián)了，肯定心里不高興。但你得想一下為什么不高興，股市上漲的動(dòng)力在什么地方？如果你是價(jià)值投資者就一直拿著，你管它漲跌，無(wú)所謂。你要想在利潤(rùn)下行時(shí)股票還在漲，那你玩股票想賺什么錢(qián)？你不就想賺別人的錢(qián)嘛，你想賺別人的錢(qián)，你沒(méi)賺著就虧唄，這就是一個(gè)博弈。所以，我認(rèn)為，從2014年下半年以來(lái)的行情就是一個(gè)博弈行情，它是個(gè)短線行情，不是個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)。你只要把這個(gè)問(wèn)題看清楚了，你就認(rèn)為所有發(fā)生的事情都是正常的。

和訊網(wǎng)：徐老師，您同意他的觀點(diǎn)嗎？

徐曉宇：我同意文老師的觀點(diǎn)，大家拿著股票時(shí)可能還想著5000點(diǎn)，但沒(méi)拿著股票的人可能還想著一二年前的2000點(diǎn)，確實(shí)是個(gè)博弈的過(guò)程。現(xiàn)在這個(gè)位置實(shí)際是個(gè)可上可下的位置，上也正常下也正常，它就是一個(gè)博弈的過(guò)程。之所以這次引起比較大的震動(dòng)，一是下跌的速度太快了，二是發(fā)生的時(shí)點(diǎn)比較特別。一般中國(guó)傳統(tǒng)上來(lái)講，每年元旦到春季兩會(huì)之前是資金比較寬裕，題材也最豐富的時(shí)候。所以，在這個(gè)時(shí)候突然出現(xiàn)這種暴跌大家心理接受不了。假如把這個(gè)時(shí)間窗口稍稍往前或往后挪一點(diǎn)的話可能大家就好理解，好接受了。

文國(guó)慶：這是因?yàn)榧竟?jié)不對(duì)，大家心里不習(xí)慣，覺(jué)得一季度就是該漲的季節(jié)，我就覺(jué)得它應(yīng)該漲，你憑什么跌？大家都要問(wèn)這個(gè)問(wèn)題。

和訊網(wǎng)：我個(gè)人認(rèn)為可能有這么一個(gè)熔斷機(jī)制，導(dǎo)致下跌的速度那么快，還有一些融資盤(pán)，融資盤(pán)要一遇到這種下跌就集中拋售，也造成了下跌的速度讓人難以理解，是不是有這樣的原因呢？

文國(guó)慶：說(shuō)到這句話，我還真得替證監(jiān)會(huì)說(shuō)句好話，很多人認(rèn)為這次下跌是搞熔斷機(jī)制造成的，我說(shuō)您知足吧，如果要沒(méi)有這熔斷機(jī)制，1月4日就是大盤(pán)跌停，大盤(pán)指數(shù)就會(huì)跌10%，而不是跌這些，就是市場(chǎng)下跌早就醞釀了，并不是因?yàn)橥瞥鋈蹟鄼C(jī)制。我當(dāng)時(shí)就判斷，如果不推出熔斷機(jī)制，4日、5日連續(xù)兩天大盤(pán)跌停，我們現(xiàn)在跌的點(diǎn)數(shù)兩天就完成，根本不會(huì)給你那個(gè)機(jī)會(huì)，這個(gè)機(jī)制其實(shí)是暫緩了這個(gè)過(guò)程。

所以，市場(chǎng)一跌，正好趕上這個(gè)時(shí)候，大家可算找到借口了，在無(wú)中生有的熔斷機(jī)制這不好那不好，把熔斷機(jī)制給罵得夠嗆，尤其一些所謂的專家從數(shù)學(xué)的角度，從磁吸效應(yīng)角度逼證監(jiān)會(huì)表態(tài)，什么意思？如果說(shuō)市場(chǎng)下跌，這就像去年中的5000多點(diǎn)大家看1萬(wàn)點(diǎn)，一看下跌了就罵境外敵對(duì)勢(shì)力，境外敵對(duì)勢(shì)力和這個(gè)股市有什么關(guān)系？不還是咱們自己的人給弄下去的嗎？要說(shuō)頂多說(shuō)內(nèi)奸做的也不可能是外敵，外敵什么時(shí)候都有，為什么在這個(gè)時(shí)候起作用了？還不是廣大境內(nèi)投資者自己一看跌了，拼命地都在拋售股票，不是這樣嗎？是這個(gè)原因。所以，我認(rèn)為，今年的下跌和熔斷機(jī)制沒(méi)任何關(guān)系，當(dāng)然曉宇可能有不同觀點(diǎn)，這沒(méi)關(guān)系。

徐曉宇：我認(rèn)為從去年股災(zāi)以后這個(gè)下跌主要還是跟融資關(guān)系比較大，應(yīng)該說(shuō)融資首先應(yīng)該考慮為市場(chǎng)提供流動(dòng)性的，看看很多成熟市場(chǎng)它提供融資往往是短期融資，比如說(shuō)一天、三天、一周或者半個(gè)月、一個(gè)月，很少有提供長(zhǎng)期融資的。而我們剛好可以提供一個(gè)比較長(zhǎng)的期限，比如券商一般提供半年的融資期限，這樣他的融資不但沒(méi)有增加市場(chǎng)的流動(dòng)性反倒鎖定了市場(chǎng)流動(dòng)性，當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)缺乏的時(shí)候，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)某一種恐慌，我說(shuō)的恐慌不光只是指下跌，下跌的時(shí)候會(huì)恐慌，上漲的時(shí)候也有恐慌性上漲的時(shí)候。可以說(shuō)，目前我們提供的融資方法或者期限和市場(chǎng)流動(dòng)性還是有一些沖突的。

文國(guó)慶：我已經(jīng)說(shuō)了，基本觀點(diǎn)都這樣，而且融資是個(gè)麻煩事兒，這一點(diǎn)我同意曉宇的觀點(diǎn)，這個(gè)融資本身是個(gè)季節(jié)性的短暫的資金融通行為，不能靠借錢(qián)來(lái)炒股票、發(fā)財(cái)，做長(zhǎng)期投資，這是不對(duì)的。這叫資金期限的錯(cuò)配，不可以這樣做的，中國(guó)人把偷雞摸狗的事兒當(dāng)飯吃了這不行，這本來(lái)是娛樂(lè)的事情怎么能當(dāng)飯吃呢？用融資的方法炒股票，我認(rèn)為任何一個(gè)國(guó)家都不應(yīng)該推行這種東西，這本身就不是正道。（本文系和訊座談會(huì)原創(chuàng)文章，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明來(lái)源）