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事件：

12月3日晚，歐央行貨幣會議下調(diào)隔夜存款利率10bp至-0.3%，同時維持另外兩個基準(zhǔn)利率—主要再融資利率和隔夜貸款利率分別在0.05%和0.3%不變。德拉吉在隨后的新聞發(fā)布會上宣布，將延長QE計劃至少到2017年3月(此前為2016年9月)，并將購債范圍擴(kuò)大至地區(qū)和地方政府債券。原“歐版QE”是指自3月9日起每月購買600億歐元公共及私營部門債券直至2016年9月底，總計購買資產(chǎn)1.14萬億歐元(約1.31萬億美元)。

評論：

歐央行調(diào)整QE的幅度低于市場預(yù)期。歐央行下調(diào)隔夜存款利率10bp、維持主要再融資利率和隔夜貸款利率不變，符合市場預(yù)期；而其調(diào)整QE計劃的部分則低于市場預(yù)期。歐央行僅①擴(kuò)大了QE購債范圍至地區(qū)和地方政府債、②延長了QE執(zhí)行時間至2017年3月，但并沒有擴(kuò)大月度購債規(guī)模(此前市場預(yù)期每月購債規(guī)模可能由600億歐元上調(diào)至750億歐元)。當(dāng)前QE政策并不允許歐央行購買收益率低于存款利率的債券，同時其擁有某種特定債券的規(guī)模不能超出該債券總量的33%，而本次會議并沒有取消或放寬這些限制，因此本次會議的措施只是針對QE購債范圍和時間的調(diào)整，不涉及規(guī)模擴(kuò)充。此外，德拉吉講話鴿派程度也低于預(yù)期。盡管德拉吉表示歐央行“愿意并有能力”在必要時進(jìn)一步采取行動，但其拒絕指明未來存款利率是否處于利率下限，且對未來加碼QE的暗示也較為空泛。

未來歐央行再度加碼寬松的關(guān)鍵在于歐元區(qū)面臨的通縮壓力加大。最新歐元區(qū)11月CPI同比僅上漲0.1%，不僅低于預(yù)期0.2%，更遠(yuǎn)低于歐洲央行2%的中期目標(biāo)；核心通脹率同比漲幅由前月的1.1%下滑至0.9%，通脹下行的壓力并未緩解。本次會議歐央行下調(diào)了2016-2017年的通脹預(yù)測至1.0%和1.6%，同時表達(dá)了對未來通脹下行風(fēng)險的擔(dān)憂。從歐元區(qū)內(nèi)需復(fù)蘇的基本面來看，歐央行未來仍存在再度寬松的可能性。

外匯市場巨幅波動，美元短期仍有支撐，關(guān)注周五美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。由于本次會議公布的寬松措施低于預(yù)期，以及英國《金融時報》會前誤報歐央行維持利率不變的擾動，歐元匯率大幅波動上漲，美元指數(shù)跌破99關(guān)口。近期支撐美元指數(shù)走強(qiáng)的因素有兩個：一是美聯(lián)儲12月15-16日貨幣會議上宣布首次加息的概率上升；二是歐央行本次會議上擴(kuò)大寬松的預(yù)期升溫。目前歐央行公布的措施低于預(yù)期，并且在短期內(nèi)難有大幅增加QE規(guī)模的預(yù)期出現(xiàn)，支撐美元走強(qiáng)的動力只有美聯(lián)儲自身的加息路徑。短期來看，利差因素仍支持美元匯率走強(qiáng)。不過，如果美聯(lián)儲12月會議上加息并強(qiáng)調(diào)未來循序漸進(jìn)的加息路徑，則3個月內(nèi)美元指數(shù)可能出現(xiàn)階段性的高點(diǎn)。2016年全年來看，美元指數(shù)上行的動力仍主要來自美聯(lián)儲與歐日央行貨幣政策的分化，經(jīng)濟(jì)基本面的差異尤其是通脹走勢的分化，可能使得美元指數(shù)在2016年某個時期見頂。若美國核心通脹上行加速(因就業(yè)接近充分就業(yè)，薪資上漲對服務(wù)業(yè)、核心CPI有支撐)，則可能導(dǎo)致美聯(lián)儲比市場預(yù)期更快加息。