隨著銀行間貨幣市場資金利率的逐步回落，央行昨日(7月31日)暫停了此前的28天期正回購，轉(zhuǎn)而重啟已被雪藏了3個半月的14天期正回購操作。

　　央行此次14天期正回購規(guī)模為260億元。這意味著，本周公開市場上實(shí)現(xiàn)110億元的資金凈回籠。同時，本次3.7%的中標(biāo)利率也比此前一直維持在3.8%的水平有所降低。

　　業(yè)內(nèi)分析人士表示，隨著未來公開市場資金到期量的減少，央行擔(dān)心接下來資金面會出現(xiàn)緊張的局面，縮短期限可更加靈活地進(jìn)行操作，增強(qiáng)對流動性的把控，而下調(diào)中標(biāo)利率，更多地考慮應(yīng)是對沖凈回籠對市場的影響。另外，考慮到此前的定向刺激政策已開始起作用，經(jīng)濟(jì)狀況開始好轉(zhuǎn)，央行沒有必要在此時降息，貨幣政策不會有太大的轉(zhuǎn)變。

　　周四14天期資金利率下跌

　　昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)顯示，14天期Shibor下跌54.60個基點(diǎn)，至3.9790%，其他期限品種表現(xiàn)平穩(wěn)。截至昨日，14天期Shibor利率已連續(xù)5個交易日下跌。

　　“雖然本周有跨月因素和財稅上繳國庫的擾動因素，但由于前期存款準(zhǔn)備金退還的規(guī)模較大(7月15日有超過4000億的退還量)，而新股申購的短期擾動因素逐漸消退，資金面整體上趨于寬松。”東莞銀行金融市場部分析師陳龍表示，從近半年的跨月時點(diǎn)擾動因素來看，月末資金需求并未成為資金緊張的主要原因，這一方面是因?yàn)楦鱾€機(jī)構(gòu)為月末提前做了準(zhǔn)備，另一方面則是因?yàn)槔碡敗⑼瑯I(yè)的治理，對機(jī)構(gòu)資金需求結(jié)構(gòu)帶來的影響。

　　值得注意的是，本次14天期正回購3.7%的中標(biāo)利率比此前一直維持在3.8%的水平有所降低。據(jù)統(tǒng)計，本周公開市場共有300億元正回購到期，無央票和逆回購到期，本周公開市場將實(shí)現(xiàn)110億元的凈回籠。此前，央行已經(jīng)連續(xù)11周在公開市場上實(shí)現(xiàn)凈投放。

　　“相對較長期限的公開市場操作，較短期限的資金更能實(shí)現(xiàn)對短期流動性波動的把控。比如，央行此前進(jìn)行的是28天期正回購，如果在上期正回購的資金到期之前出現(xiàn)流動性緊張，央行就不太好操作，如果開展逆回購，對市場的影響就過大，甚至引起政策轉(zhuǎn)向的猜測。”華南某券商固定收益總部高級研究員表示，而提前縮短公開市場操作的期限，就可以在資金到期之后再決定要不要繼續(xù)操作。