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來源：財聯社

素來被譽為A股市場的“專業買手”的公募FOF基金經理，三季報中各有怎樣的操作?所買入的基金產品是否又能對普通投資者有所啟發和借鑒?

Wind數據顯示，截至三季度末，被包括FOF在內重倉數量最多的3只基金是海富通中證短融ETF、工銀創新動力、華泰柏瑞滬深300ETF，分別被39只、34只和32只基金重倉。

數據來源：Wind

不過，Wind數據也顯示，有數據顯示的共有829只FOF產品(各類份額分開計算)，761只產品年內收益為負，其中174只產品凈值跌幅在10%以上。具體來看，年內股弱于債，FOF業績也呈現相同趨勢。

而為了應對三季度A股市場的震蕩下跌，FOF產品的持倉也是“各出奇招”。比如，一些FOF繼續加大對包括股票ETF在內的權益類資產的配置。不過，面對諸多不確定性因素，公募FOF基金經理三季報中提及最多的就是“適度均衡”、“多元化、多策略”等字眼。

多元化配置思路

今年三季度，部分FOF產品重點配置了以股票ETF產品等為主的權益類資產。

截至9月30日，中銀證券慧澤進取3個月持有的前十大重倉基金包含6只股票ETF、3只主動權益基金。其中，公允價值占基金資產凈值比例排名前5的基金中，有4只股票ETF。

其前十大重倉基金分別為：旅游ETF、建材ETF、華夏中證全指房地產ETF、華寶中證醫療ETF、中泰玉衡價值優選靈活配置混合A、信澳健康中國靈活配置混合A、富國消費主題混合A、消費ETF、富國全球債券(QDII)、電子ETF。

中金金選財富6個月持有期混合(FOF)的重倉基金更全數為權益類產品，分別為：永贏港股通品質生活慧選、博時軍工主題股票C、華夏新興消費混合C、嘉實新能源新材料C、電池ETF、鋰電池ETF、華寶中證銀行ETF，占基金總資產的比例接近九成。

圖片來源：中金金選財富6個月持有期混合型(FOF)2023年第3季度報告

而主動管理型權益類產品中被包括FOF在內重倉數量最多的3只則分別是：工銀創新動力、富國研究精選、易方達供給改革，分別被34只、30只和27只基金重倉。

不過，持有基金數量前十的基金中也有5只債券類產品分別為：海富通中證短融ETF、交銀裕隆純債A、富國信用債A、富國穩健增強AB、易方達穩健收益B。

事實上，2023年三季度A股市場繼續震蕩下行，三季度債券市場則波動加劇。面對諸多不確定性因素，公募FOF基金經理三季報中提及最多的就是“適度均衡”、“多元化、多策略”等字眼。

以近三年業績不俗的中歐預見養老2025一年持有(FOF)為例，鄧達在三季報中表示，投資目標主要有三個：一是力爭在審慎研究基礎上更多元化的配置;二是力爭較好的中長期超額收益;三是保持組合資產的流動性。我們認為 FOF 投資的主要難點，也是我們持續研究的方向，主要包括三個方面：第一，不同資產類別的風險收益特征及其驅動力;第二，不同子基金投資策略的收益來源及有效性;第三， 同一策略可投子基金的儲備，以及不斷改進的組合管理方法等。報告期內，本產品延續“穩中求進、分散多元”的投資風格。

三季度組合對權益類資產的操作不多，局部配置略有微調;固定收益部分，債券收益率在 8月下旬出現明顯上行，反映了些許經濟改善的預期，當下我們依然維持二級債基和短久期債基的配置策略，等待長久期債券更好的配置窗口。

此外，平安養老2025一年持有FOF的三季報顯示，其“當季的倉位繼續增加，并保持在接近中樞的水平，風格上比較穩健，上下游以及TMT相關領域均有小幅增配;固收方面，組合配置以中長期純債基金為主，短債基金為輔，所選標的均為利率債或高等級信用債策略，固收部分對組合有一定貢獻。”

三季度表現欠佳

FOF是基金中的基金，和傳統的公募基金不同的是，FOF以一攬子基金作為投資標的。證監會規定，FOF資產中80%及以上應該用來投資基金，因此，FOF又有“專業買手”之稱。不過，開年以來，從規模、業績、最大回撤等層面來看，部分“專家”表現并不“專業”。

Wind數據顯示，有數據顯示的共有829只FOF產品(各類份額分開計算)，761只產品年內收益為負，其中174只產品凈值跌幅在10%以上。具體來看，年內股弱于債，FOF業績也呈現相同趨勢。股票型FOF平均收益率為-12.73%、混合偏股型為-10.23%、平衡混合型為-5.38%、目標日期型為-7.65%。含債量高的FOF收益顯著強于權益類FOF，其中偏債混合為-2.35%、債券型FOF為0.76%。

業績整體承壓的同時，FOF的規模也在縮水。盡管年內新增了180只FOF，但總體份額卻減少了近211億份。從持有體驗上來看，年內共有36只FOF的最大回撤在20%以上，有368只FOF最大回撤在10%以上。20%的最大回撤對于權益類基金已經算是較大波動，對于主張“分散風險，提升持有感”的FOF更是如此。

分散風險一直是FOF的營銷賣點，在不少FOF產品的發行公告中，管理人都將“分散投資風險”寫入投資目標。“FOF在適應市場中短期風格和板塊變化不定中有優勢。”有業內人士就表示。理論上，FOF通過配置基金，可以分散風險，降低組合的波動率，進而增強投資者的持有體驗感。

但結合業績表現來看，今年三季度，僅有少數權益類FOF錄得正收益，大多數FOF三季度的回報率繼續為負，且弱于比較基準。

中金金選財富6個月持有期混合型(FOF)在三季報報告期內基金的業績表現中顯示，截至報告期末中金金選財富6個月持有期混合型(FOF)C基金份額凈值為0.8986元，報告期基金份額凈值增長率為-10.38%;而業績比較基準收益率為-5.55%。

對于三季度回報率表現欠佳的原因，中銀慧澤積極3個月持有歸結于“三季度權益市場震蕩下跌，債券市場收益率漲跌互現，本基金由于配置權益資產為主，業績表現弱于比較基準。權益資產方面，我們維持了高于基準的權益配置比例，結構上以成長風格為主，因此基金凈值波動有所放大。”

針對后市，浦銀安盛頤和穩健養老一年混合(FOF)基金經理陳曙亮就表示，展望四季度，由經濟強相關板塊上修業績到抬升估值實現的雙擊年內大概率較難實現，而流動性預期依然呈現為典型的衰退式寬松狀態。在外部壓力尚存的情況下，預期指數短期內或難實現較大突破，在宏觀修復斜率出現顯著改善前債牛拐點未現。