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來源：南方基金

最近看了一些安慰和鼓勵投資者的研報和文章，常看到“市場的整體估值再次達到歷史低位附近”，“總體估值都在相對較低的水平”的話，不知道大家眼熟不?

這些話意思本質是一樣的，現在估值處于歷史低位附近，值得考慮投資。

這是什么邏輯?估值低了未來能不能更低?是不是把其他資金當做自己盈利的墊腳石?對投資真的有用嗎?小編腦子里冒出很多樸素的問題，今天就和大家展開聊聊。

“相對低估”的底層邏輯

這些話暗含的邏輯是：股價每N年往往可能會有一輪上漲，N年的相對低點就是機會。

“相對低估”常輔助以市盈率分位點的數據佐證，我們用中證銀行ETF(512700,A類004597/C類004598)跟蹤的中證銀行指數為例，模仿其口吻。

當前中證銀行指數市盈率為4.71倍，分位點僅16.47%，銀行指數當前比過去五年以來84.53%的時間便宜，處于歷史相對低位，故而值得投資者關注。

(數據來源：Wind,2023.10.26)

“相對低估”背后邏輯有幾個問題：市場周期長度憑什么是5年?

其實幾年的選擇大多并無說法，只是定量地描述市場罷了。

此外，市場有漲漲跌跌的周期，但為什么有些板塊相對5年前，可以漲很多跌很多?

原因是漲跌級別不同。大漲后小跌仍是上漲，大跌后小漲猶是下跌，“相對低點”后的上漲可能只是“小漲”罷了。由此可以回答最初的第二個問題：

現在估值低，未來可以更低。

相對低估"的合理性

“相對低估”的說法被廣泛使用，也有一定道理。市場不是絕對的，相對的低估帶來相對的機會，“股價每N年往往會有一輪上漲”的邏輯背后是市場周期的力量。

從情緒層面看，市場周期的背后是人的沖動，人積攢的沖動。

人可以壓抑，但不能一直壓抑。所謂人生難有幾回搏，要活得精彩，有一番作為，終究要出手的。出手需要環境配合，在資本市場中，眾人齊“出手”大多數情況下會外顯為大級別的上漲。

沖動有其級別。人每個階段有每個階段的任務，青春、養育子女、事業、養老等，每個階段都有大大小小的目標，其對應著大大小小的沖動周期，或三年或五年或七年。較大的康波周期55~60年跨度正相適應于人的壽命。

股價每N年往往可能會有一輪上漲，或許正是這些欲望積累到一定量的結果。除開情緒層面，還有商品生產流通時間、債務積累等因素，它們都是支持市場周期的產生。

除了觀察到“相對低估”的表象，理解背后周期波動所處的階段，或許能更好幫助我們做投資。