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Deepseek的爆火，各行各業也相繼迎來了屬于自己的“AI時刻”。華安基金是業內最早深耕科技投資的基金公司之一，在數字經濟與硬科技雙輪驅動的時代，華安基金已構建起全面覆蓋產業鏈的立體化科技投資體系。這支集結產業學術背景+投研實力的“華安基金科技聯盟”中，就有一位深耕在創新藥”和“AI醫療”領域的基金經理——桑翔宇。

桑翔宇擁有生物工程+經濟學復合背景，8年研究員和1年半投資經理履歷，完整經歷過醫藥牛熊周期，他認為2025年醫藥行業即將迎來確定性的向上復蘇拐點，醫藥產業發展源于需求側的“三醫聯動”改革，并受益于中國醫藥產業創新結構的巨大升級，國產創新藥已經從1.0的仿創時代進入2.0的原創創新彎道超車時代。因此桑翔宇將今年的投資重點聚焦到了創新藥+AI醫療投資方向上。

尋找兩大共振：產業周期+個股周期

桑翔宇完整經歷過醫藥牛熊周期，善于抓行業的景氣趨勢機會、偏好左側布局產業技術爆發拐點、力求挖掘有認知差的黑馬股；同時，高倉位和相對集中持股的運行風格，也讓桑翔宇更注重風險控制，通過高顆粒度的跟蹤、靈活調整組合、交易上設置止損線和部分止盈規則，來給到投資人更穩定的長期體驗。

具體來看投資框架，桑翔宇專注尋找產業周期和個股周期的共振，在中國醫藥發展的確定性趨勢中尋找認知差、做乘勢而上企業的收集者。

在桑翔宇看來，首先，醫藥是政策影響權重極大的行業，理解政策定調有利于指導組合的風險偏好并抓住結構性的風險和機遇；其次，醫藥產業伴隨城鎮化、國際化曾誕生醫療服務、CXO等長牛板塊，理解產業周期決定了投資思路；最后，對創新時代產品迭代趨勢和技術升級特點的理解是挖掘超額收益的核心，技術周期脈絡指明了投資方向。

對于個股挖掘，桑翔宇覺得這是一個把書讀厚、再讀薄的過程，他通過中觀的跟蹤框架、個股財報和產業跟蹤等維度，在變化中理解公司，同時將研發進化能力以及企業家品質設定為所有模型假設兌現的核心。

在獲取超額收益上，桑翔宇非常重視困境反轉和0-1.x階段的公司。困境反轉的公司往往存在巨大預期差，進入0-1階段，公司此時更容易獲取β的收益；1-2則是不同稟賦公司跑出差距的階段，也是尋找β和α共振的重要窗口期；當進入2-10階段，則需要基金經理在判斷正確景氣趨勢前提下，不斷加強倉位、獲得超額收益。

2025迎來醫藥復蘇拐點之年

過往持續4年醫藥行業的低迷，本質是一系列收縮性政策導致醫藥部分子行業的成長性斷崖式下降，以及不確定性帶來的風險偏好急速降低。

隨著國內一系列具備實操性解決集采痛點的優化文件浮出水面，商保作為基本醫療保險的重要補充在今年也會迎來重大的實質性推進，這對于解決收支壓力以及創新藥量價體系的提升是極大利好。

桑翔宇格外聚焦“創新”二字，他認為今年中國創新藥產業迎來了三端共振，首先是政策端醫保局給予了創新藥最大的支持，首發定價松綁、現金回款改善；其次，供給端中國在ADC、雙抗等領域逐步實現了對于歐美的彎道超車，海外MNC蜂擁而至搶購中國資產；最后，報表端多數龍頭企業迎來盈虧平衡拐點，高收入增速未來會確定性帶動利潤端加速提升。

此外，國內醫院層面高質量、大規模、多維度的醫療數據也是值得深度挖掘的數據金礦，在此基礎上孵化的AI應用會成為醫藥投資變革重要推動力。

醫藥投資兩大解法：創新藥+AI醫療

對于未來的行業發展和醫藥投資，桑翔宇看好創新藥和AI醫療兩大解法。

第一，創新藥仍處于產業加速向上的周期，今年也有強基本面的兌現支撐。在既往ADC、PD1/VEGF等技術爆發之后，TCE、ProTac等新技術已經看到萌芽開花；同時，創新藥從可預期的BD潮走向盈利潮，以往大家對創新藥的疑慮是研究壁壘高、企業沒盈利，因此不敢投，但隨著未來企業的收入高增速帶動利潤的快速提升，就進入了投資者可理解的范疇內。

第二，AI醫療有望成為2025的年度投資主題，與其它國家相比，我國AI醫療的底座能力強、具備先發優勢和互聯網化的運維能力。目前，國內AI醫療已發展出三種商業模式，分別為AI+制藥、AI+ Biotech和AI+醫療。

其中，AI+制藥主打“賣鏟人”邏輯，通過AI加速新藥的研發。AI+ Biotech則是藥企利用AI開發新靶點、新機制；AI+醫療是通過診療數據變現，實現降本增效和商業邏輯提升，賦能醫療的各個環節。

展望AI 醫療的發展終局，“互聯網大廠+醫藥公司+頭部醫院”合作的商業化模式具備競爭優勢，在B端利用高質量數據訓練出高質量模型，再進一步向C端輻射，可能是未來產業發展演化路徑。桑翔宇將重點關注有數據的企業，尤其是與大廠合作、與高能級醫院有科室共建、能獲取優質數據的企業。

風險提示：基金管理公司不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。基金有風險，投資需謹慎，詳情請認真閱讀本基金的基金合同、招募說明書等基金法律文件。

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