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萬能險(xiǎn)今年上半年經(jīng)歷了保費(fèi)增速與持股市值“雙降”。《證券日?qǐng)?bào)》記者對(duì)銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)梳理后發(fā)現(xiàn)，今年上半年，以萬能險(xiǎn)保費(fèi)收入為主的人身險(xiǎn)公司保戶投資款新增繳費(fèi)為4345億元，同比驟降25%。

與此同時(shí)，記者9月6日對(duì)東方財(cái)富Chioce數(shù)據(jù)梳理后發(fā)現(xiàn)，截至上半年末，險(xiǎn)企萬能險(xiǎn)賬戶對(duì)A股的持股市值降至896億元，較年初的971億元下滑75億元。

萬能險(xiǎn)增速下滑，一方面與監(jiān)管層鼓勵(lì)險(xiǎn)企發(fā)展長期保障型產(chǎn)品、回歸保險(xiǎn)本源有關(guān);另一方面則與近兩年來險(xiǎn)企龍頭主動(dòng)壓縮中短期萬能險(xiǎn)、推動(dòng)長期保障型產(chǎn)品有關(guān)。此前作為萬能險(xiǎn)主銷渠道的銀保渠道現(xiàn)階段也在陸續(xù)轉(zhuǎn)型。

萬能險(xiǎn)“退潮”

保費(fèi)增速和預(yù)期收益率雙降

曾因“寶萬之爭”進(jìn)入資本市場視野的萬能險(xiǎn)，正逐漸退潮。今年上半年，代表萬能險(xiǎn)保費(fèi)收入的保戶投資款新增繳費(fèi)4345億元，較去年同期的5801億元驟降25%，萬能險(xiǎn)保費(fèi)增速持續(xù)下滑。

萬能險(xiǎn)增速下滑，與其產(chǎn)品特征及監(jiān)管環(huán)境密不可分。保險(xiǎn)公司利潤來源通常有三個(gè)：一是死差益，即保險(xiǎn)條款預(yù)期賠付額與實(shí)際賠付額之間的差額;二是利差益，即保險(xiǎn)條款預(yù)定的利率與保險(xiǎn)公司實(shí)際投資收益之間的差額;三是費(fèi)差益，即保險(xiǎn)條款預(yù)定費(fèi)用和實(shí)際費(fèi)用之差額。

具體投射到保險(xiǎn)產(chǎn)品，可分為保障性保險(xiǎn)、投資性保險(xiǎn)和保障投資性保險(xiǎn)三類。保障性保險(xiǎn)是指純保障性產(chǎn)品，無任何投資成分，短期意外險(xiǎn)和健康險(xiǎn)偏向此類。投資性保險(xiǎn)是指純投資性產(chǎn)品，無保障成分，投連險(xiǎn)偏向于此類。保障投資性保險(xiǎn)是指既有保障功能又有投資功能的保險(xiǎn)，萬能險(xiǎn)就兼具這兩大功能，但其保障功能偏弱。前幾年，一些險(xiǎn)企放大萬能險(xiǎn)的投資功能，使其更偏向于理財(cái)型保險(xiǎn)。

理財(cái)型萬能險(xiǎn)的快速增長，曾造就了一批“黑馬”險(xiǎn)企，成為“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”型險(xiǎn)企的代表。“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”模式下，要迅速提升保費(fèi)規(guī)模，只能推出萬能險(xiǎn)等高收益產(chǎn)品吸納保費(fèi)，這將推高險(xiǎn)企負(fù)債端成本。因此，債券、存款等固定收益類資產(chǎn)基本不能滿足其收益要求，只能開展大量股權(quán)投資，進(jìn)行長期股權(quán)投資，因此，市場出現(xiàn)了中小險(xiǎn)企在二級(jí)市場“買買買”的現(xiàn)象。

不過，這種模式為保險(xiǎn)公司未來的穩(wěn)健經(jīng)營埋下了隱患：一旦投資于股市的資產(chǎn)下跌，投資收益將無法覆蓋保費(fèi)成本，險(xiǎn)企會(huì)面臨虧損、流動(dòng)性告急、償付能力不足等一系列風(fēng)險(xiǎn)。今年以來被銀保監(jiān)會(huì)接管的個(gè)別險(xiǎn)企就是這類險(xiǎn)企的典型代表。

自2016年底開始，監(jiān)管層陸續(xù)出臺(tái)多個(gè)政策，引導(dǎo)“保險(xiǎn)姓保、回歸保障”，限制中短存續(xù)期產(chǎn)品規(guī)模，以附加險(xiǎn)形式存在的萬能險(xiǎn)也被叫停。此后，類似前幾年“寶萬之爭”的激進(jìn)投資方式逐漸減少，今年上半年更是近乎絕跡。

風(fēng)險(xiǎn)隱患的暴露促發(fā)了監(jiān)管力度的加強(qiáng)，為萬能險(xiǎn)保費(fèi)增速滑坡埋下了伏筆。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，保險(xiǎn)業(yè)激進(jìn)的投資理財(cái)型業(yè)務(wù)得到遏制，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的中短期保費(fèi)占比從31%的歷史高點(diǎn)降至4%。

與此同時(shí)，此前曾在銀保渠道熱銷的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)期收益率也出現(xiàn)回落，萬能險(xiǎn)的吸引力進(jìn)一步降低。2016年、2017年，一些險(xiǎn)企的萬能險(xiǎn)預(yù)期年化收益率一度可達(dá)8%，個(gè)別的甚至高達(dá)9%。但《證券日?qǐng)?bào)》記者近日走訪了位于北京西三環(huán)和南二環(huán)的5家不同銀行營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)后發(fā)現(xiàn)，這些銀行網(wǎng)點(diǎn)推薦的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)算利率均在5%以下。

隨著萬能險(xiǎn)存續(xù)期限拉長以及收益率下滑，主流險(xiǎn)企開始在銀保渠道主推高價(jià)值保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。中國人壽副總裁詹忠也對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在“一體多元”布局下，公司對(duì)銀保渠道的定位是清晰的，即規(guī)模與價(jià)值并重。未來，銀保渠道還要不斷深化轉(zhuǎn)型，探索新路徑。

監(jiān)管力度加碼

防范現(xiàn)金流和利差損風(fēng)險(xiǎn)

今年以來，監(jiān)管層對(duì)萬能險(xiǎn)的監(jiān)管力度不僅沒有放松，反而有不斷加強(qiáng)的跡象。

今年2月份，銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)的《關(guān)于強(qiáng)化人身保險(xiǎn)精算監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，在非現(xiàn)場監(jiān)測機(jī)制方面重點(diǎn)對(duì)季度監(jiān)測機(jī)制進(jìn)行了完善，新增責(zé)任準(zhǔn)備金覆蓋率、萬能險(xiǎn)賬戶基本情況、投連險(xiǎn)賬戶基本情況等。除了將責(zé)任準(zhǔn)備金覆蓋率納入監(jiān)測指標(biāo)體系外，還強(qiáng)化了對(duì)萬能險(xiǎn)等業(yè)務(wù)的監(jiān)測，加大負(fù)債業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度，重點(diǎn)防范行業(yè)現(xiàn)金流和利差損風(fēng)險(xiǎn)。

今年6月份，中國銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于開展銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)市場亂象整治“回頭看”工作的通知，在2020年非銀行機(jī)構(gòu)市場亂象整治“回頭看”工作要點(diǎn)中，將保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)存在的問題單獨(dú)列出，具體包括：萬能單獨(dú)賬戶的資產(chǎn)未單獨(dú)管理;在同一萬能單獨(dú)賬戶管理的保單未采用同一結(jié)算利率;萬能賬戶實(shí)際結(jié)算利率未根據(jù)萬能賬戶單獨(dú)資產(chǎn)的實(shí)際投資狀況科學(xué)合理地確定，存在剛性兌付的情形;萬能單獨(dú)賬戶資產(chǎn)負(fù)債嚴(yán)重錯(cuò)配，對(duì)可能存在的利差損風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)未制定可行的應(yīng)對(duì)措施等。

為進(jìn)一步規(guī)范萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)，銀保監(jiān)會(huì)人身保險(xiǎn)監(jiān)管部在8月初約談了12家人身險(xiǎn)公司的總經(jīng)理和總精算師，責(zé)令整改萬能險(xiǎn)財(cái)務(wù)收益率低于實(shí)際結(jié)算利率的現(xiàn)象，防范利差損等風(fēng)險(xiǎn)隱患。

未對(duì)所持A股頻繁調(diào)倉

長期資金屬性進(jìn)一步凸顯

伴隨監(jiān)管部門對(duì)理財(cái)型萬能險(xiǎn)的持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管和險(xiǎn)企主動(dòng)壓縮萬能險(xiǎn)，今年上半年，萬能險(xiǎn)對(duì)A股的持股市值也在不斷降低。

《證券日?qǐng)?bào)》記者對(duì)東方財(cái)富Chioce數(shù)據(jù)梳理后發(fā)現(xiàn)，截至上半年末，使用萬能險(xiǎn)賬戶持有A股的險(xiǎn)企包括上海人壽、恒大人壽、和諧健康、百年人壽等10余家險(xiǎn)企。這些險(xiǎn)企的萬能險(xiǎn)賬戶對(duì)A股的持股市值合計(jì)896億元，較年初的971億元下滑75億元。

萬能險(xiǎn)賬戶的A股持股市值減少，一方面與部分險(xiǎn)企萬能險(xiǎn)賬戶主動(dòng)減持或清倉相關(guān)個(gè)股有關(guān)，另一方面則與所持個(gè)股的股價(jià)波動(dòng)相關(guān)。總體來看，今年上半年，上述險(xiǎn)企并未對(duì)所持A股進(jìn)行頻繁調(diào)倉換股，萬能險(xiǎn)的長期資金屬性進(jìn)一步凸顯。

此外，今年上半年出現(xiàn)的險(xiǎn)企舉牌行為大多不以萬能險(xiǎn)賬戶資金為主。在舉牌方式上，2015年期間，險(xiǎn)企大多采取二級(jí)市場集中競價(jià)買入的方式，并以萬能險(xiǎn)資金為“彈藥”不斷增持，意圖掌握被舉牌企業(yè)的控制權(quán);今年上半年，險(xiǎn)企大多通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式舉牌，扮演財(cái)務(wù)投資者的角色。在舉牌過程中，上輪險(xiǎn)資舉牌潮中頻現(xiàn)短線投機(jī)行為;本輪險(xiǎn)資舉牌潮中，險(xiǎn)企更加注重長期價(jià)值投資，不再充當(dāng)“野蠻人”。記者 蘇向杲