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日前，對于貨幣政策，官方首次提到了“流動性陷阱”。央行調查統計司司長盛松成坦言，從M1和M2的貨幣剪刀差趨勢看，中國企業已經出現流動性陷阱現象。

盛松成指出，企業稅費負擔更高，降稅效果好于降息。M1增速與經濟增長相背離的最主要原因是企業缺乏投資意愿。目前企業有流動資金而不進行投資的尷尬局面，說明企業陷入了某種形式、某種程度的流動性陷阱。因此，不少市場人士預計，未來市場資金面將保持平穩，央行不可能大幅降息或頻繁降準。

不過，民生固收李奇霖/梁路平團隊表示，目前資金面仍會緊張，這是有幾點因素造成的：首先是繳稅因素。上周開始財政存款上繳，根據歷史平均水平測算，7月上繳約4000億。

其次，人民幣貶值預期升溫，6.7可能是心理關口，匯率干預在公開市場拋美元回籠人民幣，這會降低大行的融出意愿。實際上，大行作為傳統資金融出方融出意愿減弱是資金面收緊的重要原因之一。

另外，央行放水對沖基礎貨幣缺口的力度有限。7月到現在 公開市場操作凈回籠5750億元，MLF凈投放580億，含國庫現金定存凈回籠3567億元。

值得注意的是，莫尼塔研究報告稱，經估算,2016年新增基礎貨幣需求為4.5萬億,新增基礎貨幣供給為-1.3萬億,因此2016年基礎貨幣缺口約5.8萬億。上半年主要通過結構性工具投放的基礎貨幣,恰好約為全年基礎貨幣缺口的一半。這也正是上半年央行降準屢屢缺席的重要原因。

“目前超儲率只有1.5%左右，資金供應并不充裕，只要加杠桿卷土重來，對資金需求上升，就容易導致資金面緊張。”民生證券表示，如果匯率6.7是心理關口，那么就意味著，一方面外匯占款的收縮在短期內具有持續性，另一方面央行不太可能大規模寬松，即使公開市場操作加碼，僅僅起到對沖的作用，意味著超儲在后續一段時間之內都不會太充裕。