久久精品免费看国产成人,四虎国产精品亚洲一区久久,伊人精品久久久7777,成人欧美一区二区三区在线,99精品国产福利一区二区,亚洲精品成人毛片久久久,久久精品99精品免费观看 ,99热久久这里只有精品免费,久久精品免费一区二区三区

中信銀行(601998,股吧)(國際)首席經(jīng)濟師兼研究部總經(jīng)理廖群撰文指出，最近內(nèi)地的債務問題又引起市場關注。英國《金融時報》估算，截至2016年3月底，內(nèi)地的債務總額達163萬億元人民幣(約25萬億美元)，占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的237%，因而警告金融危機的風險。這篇文章具有一定的借鑒意義。

應該說，《金融時報》這一估算基本上可靠。根據(jù)中國國家資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)，2014年底內(nèi)地的債務總額/GDP比例(債務負擔率，以下簡稱債務率)為217.3%。國際清算銀行(BIS)也對2015年9月底內(nèi)地的債務率作測算，結果是249%。三個估算數(shù)據(jù)適用時間不同，但基本吻合。下文讓我們采用國際清算銀行的數(shù)據(jù)。

如何看待這項債務率呢？

先看與其他國家的比較。2015年9月底發(fā)達國家平均、美國、歐元區(qū)平均、英國、日本、德國、希臘、意大利、新興市場國家平均、印度與巴西的債務率分別為258%、244%、257%、245%、379%、180%、300%、257%、175%、128%與146%。由此看來，中國內(nèi)地的債務率與發(fā)達國家相若，亦遠高于其他新興市場國家。從這一角度，作為新興市場國家的中國內(nèi)地，債務率確實高企，值得關注。

再看債務率的構成。內(nèi)地249%的總債務率中，政府的債務率約40%，家庭債務率則39%左右，企業(yè)(非金融)債務率約170%。與之比較，政府、家庭與企業(yè)的債務率，發(fā)達國家平均分別為100%、90%與70%左右，新興市場國家平均分別為38%、110%與25%左右。這表明，內(nèi)地的政府債務率大大低于發(fā)達國家，而與新興市場國家相當;家庭債務率較發(fā)達國家和其他新興市場國家都低很多;企業(yè)債務率則較發(fā)達國家與其他新興市場國家都高很多。所以，內(nèi)地的債務問題實際上是企業(yè)債務率太高，而政府債務率偏低(遠低于60%的歐盟標準)，家庭債務率則非常低(內(nèi)地50歲以上的人有房貸等債務的很少)。的確，與內(nèi)地170%左右的企業(yè)債務率相比，美國、歐元區(qū)、英國、日本、印度與巴西的企業(yè)債務率分別為80%、100%、80%、110%、60%與55%左右。

內(nèi)地的企業(yè)債務率為何如此高？

應該看到，這既有必然性成因，也有非必然性成因。必然性成因源自于內(nèi)地當前的經(jīng)濟與金融市場結構，非必要性成因則與政府政策與企業(yè)決策有關。

必然性成因主要為第二產(chǎn)業(yè)(工業(yè)和建筑業(yè))占GDP比重高，投資率(固定資產(chǎn)投資占GDP比重)高，資本市場(主要是股票市場)薄弱，及經(jīng)濟增長預期高等。

借貸需求超出發(fā)展所需

首先，眾所周知，內(nèi)地被稱之為「世界工廠」，所以第二產(chǎn)業(yè)占GDP的比重于2014年仍高達47.1%，大大高于其他國家。其他國家的這一比重，如金融及服務業(yè)發(fā)達的美國、英國、法國等不高于15%;工業(yè)相對較發(fā)達的德國、日本、韓國等不超過30%;新興市場國家的印度、巴西與俄羅斯等也低于25%。三大產(chǎn)業(yè)中，第二產(chǎn)業(yè)需要大量的資金支持，債務率必然高于第一產(chǎn)業(yè)(農(nóng)業(yè))與第三產(chǎn)業(yè)(服務業(yè))。因而在第二產(chǎn)業(yè)比重高的國家及地區(qū)，如日本、韓國、德國與臺灣等，企業(yè)負債率都較第二產(chǎn)業(yè)比重低的國家高。而中國內(nèi)地第二產(chǎn)業(yè)的比重最高，自然其企業(yè)債務率也會高于其他國家。

其次，內(nèi)地的投資率(相應地，儲蓄率)一直高企，雖然近幾年有所下降，2014年仍高達45.9%，高出其他國家10個百分點以上。其他國家，除印度略高外，均低于30%。顯然，相對于消費，固定資產(chǎn)投資有更大的融資需求。幾乎所有具一定規(guī)模的投資項目都需要融資。特別是基礎設施投資項目的融資額往往是天文數(shù)字，而大規(guī)模的基礎設施建設又是內(nèi)地經(jīng)濟的一個明顯特征。投資率高是內(nèi)地企業(yè)債務率高企的第二個必然性成因。

第三，內(nèi)地資本市場薄弱，因而企業(yè)主要通過向銀行借貸與發(fā)行企業(yè)債券進行債務融資，通過股票等資本市場的股權融資比重一直很低。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年一季度全國社會融資規(guī)模增量6.59萬億元人民幣，其中，貸款、債券與承兌滙票等債務融資比例為95.7%，而股票等股權融資僅占4.3%。在發(fā)達國家，債務融資的比重要低很多，股權融資的比重則高得多。債務融資自然直接造成債務，而股權融資形成資本。所以對于債務融資比例高的內(nèi)地企業(yè)而言，其債務率也必然比債務融資比例低的其他國家企業(yè)為高。

最后，內(nèi)地經(jīng)濟增長快，致使企業(yè)的業(yè)務增長預期也高。因而企業(yè)的貸款將不僅考慮到當前的需要，而且會超前性地考慮今后發(fā)展的需要，從而導致借貸需求大過當前發(fā)展所需。這也是內(nèi)地企業(yè)債務率高的必然性成因之一。

產(chǎn)能過剩催生僵尸企業(yè)

非必要性成因當然也不可忽視，主要者，一是產(chǎn)能過剩嚴重，二是流入非實體經(jīng)濟資金過多，三是貨幣政策寬松。

產(chǎn)能過剩是內(nèi)地經(jīng)濟久拖不決的一大難題。產(chǎn)能過剩的企業(yè)，當年積累產(chǎn)能時借貸，但已形成的產(chǎn)能卻沒有產(chǎn)品需求，從而不能帶來收入，所以本身無力還債而只能借新債還舊債。這自然造成債務率不斷上升。由于產(chǎn)能過剩的嚴重性、廣泛性與持久性，相關債務已積累到相當程度，形成內(nèi)地企業(yè)債務率高企的一個重要的非必然性因素。而且，這也是企業(yè)債務率高企的主要風險所在。很多產(chǎn)能過剩企業(yè)實際上已變成「僵尸」企業(yè)，遲早將以某種形式對債務違約。

對很多內(nèi)地企業(yè)來說，部分債務資金并未實際參與生產(chǎn)及流通過程，從而流入非實體經(jīng)濟領域，如炒股、炒地、炒房及購買金融產(chǎn)品等，也是債務率高企的非必要性成因之一。很多的國有企業(yè)與民營企業(yè)都存在著借貸愈多愈好的沖動。國有企業(yè)由于國有的性質(zhì)對還款壓力考慮少而多借;民營企業(yè)則因為市場判斷能力與法規(guī)及風險意識薄弱也多借，而多借的部分則用于非生產(chǎn)性的各種虛擬性投資活動，進而推高債務率，且很容易造成投資損失，進而引發(fā)債務違約。

貨幣政策寬松當然難推其責，可以說是近年來企業(yè)債務率不斷攀升的一個主要的非必然性成因。為應對2007/2008年全球金融海嘯，政府于2009年推出4萬億元人民幣保增長計劃，并相應地發(fā)放了9.5億元人民幣新增貸款，貨幣政策可以說是異常寬松。此后，直至2011年才有所收斂，但2012年后為應對經(jīng)濟增長放緩又顯著增大了寬松力度，特別是去年減息5次，降準4次;其后果是企業(yè)債務率自2008年以來大幅攀升，致使國家的總債務率在2008至2015年間，上升了100個百分點。寬松的貨幣政策當然幫助內(nèi)地經(jīng)濟安然渡過了全球金融海嘯，也促使內(nèi)地經(jīng)濟增長最近企穩(wěn)。但就對于企業(yè)債務率的攀升而言，不能不說負有主要的責任。

以上分析表明，內(nèi)地企業(yè)債務率高企的成因，既有必然性的，也有非必然性的，其涵義則有所不同。

鑒于必然性成因，內(nèi)地企業(yè)債務問題的嚴重性應該低于170%的企業(yè)債務率所體現(xiàn)的程度，因而在經(jīng)濟仍維持在6.5%以上增長速度的情況下，還未造成大規(guī)模信貸違約的地步。認為內(nèi)地的債務問題即將引發(fā)金融危機的說法是沒有充分根據(jù)的。鑒于非必然性成因，企業(yè)債務率有下降的必要，也有下降的空間。目前最重要的是在經(jīng)濟已企穩(wěn)在望的形勢下降低貨幣政策寬松的力度，減慢企業(yè)的信貸增長速度。同時盡快化解產(chǎn)能過剩問題，將相應的債務負擔減下來，亦應嚴格控制貸款用途，防止債務資金流入非實體經(jīng)濟領域，以降低相應債務。長遠而言，必然性成因方面也有很大的改善空間，即降低第二產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟中的比重，降低投資率，大力發(fā)展資本市場，并引導企業(yè)在經(jīng)濟增長已換檔的形勢下調(diào)整增長預期及借貸計劃。