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有評論文章指出，“全球利率零下限環境下不存在免費午餐”的警告也是正確的。日本央行實行負利率政策以來日元匯率的飆升說明，把負利率作為貶值工具，往好了說是一種不可靠的策略，往壞了說可能會加深央行的行動是出于絕望的印象。這篇文章具有一定餐卡哦一樣。

每一個希望各國協同努力提振全球增長的人，都會對20國集團(G20)上海會議呈現出的令人熟悉的組合——即乏味的公開結論加暗地里的相互詆毀——感到失望。政策制定者們承諾使用貨幣、財政和結構性政策等一切工具來強化復蘇。但在現實中，許多國家卻拖延實施艱難的改革，寄望于由其他國家來肩負起財政擴張的重擔。至于貨幣政策，會議上存在一種明確的擔憂：央行武器庫里的最新武器——負利率政策——或許不過是換了一種新的方式來發起老一套的“以鄰為壑”的貨幣戰爭。

英國央行(BoE)行長馬克· 卡尼（Mark Carney，見上圖）最為犀利地闡述了這種擔憂。他主張，央行應以能夠增加內需的方式來構建刺激措施，這一點至關重要，因為只有這樣全球需求“高漲的潮水”才可以“托起所有的船只”。

負利率政策的本意就是達成這一效果，迫使銀行尋求風險更高的放貸機會和資產，鼓勵消費者和借款者增加支出。這是合理的，在技術上也是有可行性的。然而，很多銀行和政策制定者并不情愿讓零售客戶充分感受到負利率政策的影響。

因此卡尼認為，央行這輪創新能夠實現的效果是有限的。如果央行制定的政策繞開零售客戶，負利率就不太可能在刺激內需方面起到多大作用。相反，主要受影響的將是匯率。

這對有關國家而言很有吸引力，但這會迅速演變成一種零和游戲，因為“要使貨幣寬松措施在全球層面起作用，就不能僅僅依賴于將稀缺的需求從一個國家轉移到另一個國家”。

這是對多家央行實行的負利率政策的明確批評。日本央行從今年1月開始實行負利率政策，不過依然為大部分的銀行存款準備金支付利率，這使銀行能夠繼續為零售儲戶提供正利率。在央行這個小圈子里，卡尼對同行們如此直言不諱的抨擊是非同尋常的。

而他出面發出干預也十分重要，因為歐洲央行(ECB)也在考慮實行與日本類似的分級機制。這種機制或許能令該行將利率進一步下調到更大的負值，同時又不會降低人們對歐元區脆弱的銀行的信心。

歐洲央行面臨著艱難選擇。最新數據顯示歐元區已再次陷入通縮，在本月的會議上，政策制定者面臨將存款利率降到更大負值的壓力。如果他們讓銀行暴露于負利率政策的全面影響之下，可能會引發對銀行股的新一輪拋售。如果他們效仿日本的做法，試圖把銀行與零售儲戶保護起來，就會讓自身面臨發起貨幣戰爭的譴責。

不過，卡尼的批評是公道的。美國可能會有人懷有同樣的顧慮。在美國，政策制定者們日益呼吁人們注意美元走強給增長帶來的風險。

此外，“全球利率零下限環境下不存在免費午餐”的警告也是正確的。日本央行實行負利率政策以來日元匯率的飆升說明，把負利率作為貶值工具，往好了說是一種不可靠的策略，往壞了說可能會加深央行的行動是出于絕望的印象。

卡尼認為，央行“用盡彈藥”的說法是無稽之談。不過，他在講話的末尾承認，若沒有來自政府的幫助，各國央行無法讓全球經濟恢復健康。（文章來源：FT中文網）