
智庫學(xué)者吳迪撰文指出,在匯率政策方面,中國現(xiàn)在著了一道緊箍咒,那就是“匯率市場化”,就像在國家治理模式方面,許多精英人士都著了“美式民主”的緊箍咒一樣。在大國博弈的世界,玩一個(gè)游戲規(guī)則被美國壟斷的游戲是很危險(xiǎn)的。中國必須掌握對(duì)“匯率市場化”的詮釋權(quán)。這篇文章具有一定參考意義。
過去這短短不到一個(gè)月的時(shí)間里,美國財(cái)長,IMF總裁,英國央行行長,日本央行行長,還有現(xiàn)在的德意志銀行都在抱怨我們沒有搞好人民幣,全世界主要大國都在關(guān)注人民幣貶值,這是為什么?!這不是我們贏得了西方的友誼,而是一場赤裸裸的金融八國聯(lián)軍的侵略。
自從安倍上臺(tái)以來,日元的走勢成了外匯市場最?yuàn)Z目的一個(gè)焦點(diǎn),記得在2010年時(shí),萬眾矚目的焦點(diǎn)卻是人民幣匯率的低估。在日元?dú)鈩萑绾绲馁H值,日經(jīng)指數(shù)牛氣沖天的同時(shí),人民幣卻在苦苦升值,與此同時(shí)中國經(jīng)濟(jì)情勢卻愈來愈不樂觀。由來只有新人笑,有誰聽到舊人哭,此話真是不錯(cuò)的。人民幣這樣苦苦支撐,為日本和美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇作嫁衣裳,結(jié)果這兩個(gè)國家卻打了雞血般的在亞洲對(duì)中國進(jìn)行戰(zhàn)略圍堵。
人民幣兌美元匯率在2013年上升了2.9%,成為當(dāng)年亞洲表現(xiàn)最佳的貨幣。自2005年至2014年1月,人民幣已升值36%。反觀日元,從實(shí)際貿(mào)易加權(quán)匯率的角度來看,從2012年10月初到2014年2月日元貶值幅度已達(dá)25%。全球收支再平衡的壓力由中國獨(dú)自支撐是不公平的,日本也應(yīng)該積極的擴(kuò)大內(nèi)需,而不是奉行以鄰為壑的貨幣政策。當(dāng)然以鄰為壑的不只日本,還有德國和韓國。這些貿(mào)易大國都應(yīng)該為了全球收支再平衡進(jìn)行政策協(xié)調(diào)。
我不意外的是人民幣的貶值引來了美國財(cái)政部和西方主要強(qiáng)國的嚴(yán)重關(guān)注。過去這短短不到一個(gè)月的時(shí)間里,美國財(cái)長,IMF總裁,英國央行行長,日本央行行長,還有現(xiàn)在的德意志銀行都在抱怨我們沒有搞好人民幣,全世界主要大國都在關(guān)注人民幣貶值,這是為什么?!一想起以往每次中央領(lǐng)導(dǎo)人訪美的時(shí)候,送給美國的見面禮除了上百億美元的大訂單之外,往往還有人民幣升值,眼下中美關(guān)系緊張,我就怕中國腰一軟,經(jīng)不住美國的嚴(yán)重關(guān)注,又讓人民幣趕鴨子上架的升值,為有硬著陸之虞的中國經(jīng)濟(jì)套上最給力的一道絞索。真希望在中國的金融戰(zhàn)線上,會(huì)出現(xiàn)一位像普京那樣腰桿硬且縱橫披靡的大戰(zhàn)略家。
在匯率政策方面,中國現(xiàn)在著了一道緊箍咒,那就是“匯率市場化”,就像在國家治理模式方面,許多精英人士都著了“美式民主”的緊箍咒一樣。在大國博弈的世界,玩一個(gè)游戲規(guī)則被美國壟斷的游戲是很危險(xiǎn)的。中國必須掌握對(duì)“匯率市場化”的詮釋權(quán)。目前幾乎沒有一個(gè)國家嚴(yán)格的來講采取自由浮動(dòng)匯率政策,人民幣匯率市場化的終極目標(biāo)絕不是自由浮動(dòng)匯率,而是以市場為導(dǎo)向的有管理的浮動(dòng)匯率制度。“以市場為導(dǎo)向”是為了促進(jìn)中國建成世界級(jí)的資本市場,成為首屈一指的金融強(qiáng)國,與此同時(shí)人民幣成為和美元,歐元成三足鼎立之勢的儲(chǔ)值貨幣。“有管理的浮動(dòng)”是因?yàn)樵谕鈪R市場上歐美金融機(jī)構(gòu)處于壟斷地位,其趨利導(dǎo)向會(huì)衍生出許多對(duì)中國經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重不利的投機(jī)行為,這種情況下只有中國的央行有實(shí)力對(duì)他們的破壞性甚至毀滅性進(jìn)行對(duì)沖操作。“匯率市場化”是國家金融利益最大化的體現(xiàn),而絕不是為了贏得歐美國家空洞的尊重和喝彩。
從債務(wù)金融的角度來看,一個(gè)國家的匯率走勢往往可以體現(xiàn)這個(gè)國家利用國際資本進(jìn)行債務(wù)融資的能力,而這個(gè)國家的債務(wù)狀況可以揭示該國貨幣低估或高估的程度。中國對(duì)國際資本的吸引力是相當(dāng)大的,而這些國際資本中有相當(dāng)大一部分是熱錢,熱錢往往以短期債務(wù)的形式投資于中國。根據(jù)全球金融誠信組織的數(shù)據(jù),2012年光是通過貿(mào)易作假的形式,就有1010億美元的熱錢進(jìn)入中國,2013年上半年又有近1000億美元進(jìn)來。中國目前的外部債務(wù)總額約有1萬億美元,可怕的是其中的78%是短期債務(wù),這表明其中的熱錢比率已經(jīng)到了非常危險(xiǎn)的程度。
進(jìn)入中國的熱錢絕不是為了這個(gè)國家的長久繁榮,而是為了套利。中國的影子銀行和房地產(chǎn)市場是吸引熱錢的兩個(gè)最大的資金池,周小川行長2010年拋出的“資金池抗熱錢”的概念終于有了完美注腳。除此以外,還可以通過金融衍生物做多人民幣套利。做多人民幣的衍生工具很多,這里借人民幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約來以管窺豹。
TRF是一款賭人民幣升值的匯率期貨產(chǎn)品。根據(jù)摩根斯坦利的數(shù)據(jù),自從2013年年初至2014年4月,各大銀行已經(jīng)售出了價(jià)值約3500億美元的TRF產(chǎn)品,目前可能依然有價(jià)值約1500億美元的TRF產(chǎn)品凈余。一旦人民幣匯率跌穿6.2這個(gè)關(guān)鍵價(jià)位,TRF產(chǎn)品持有者就要虧損。人民幣匯率在6.2以下每跌0.1,TRF產(chǎn)品的持有者們每個(gè)月就會(huì)虧掉2億美元--由于TRF產(chǎn)品的持有期是24個(gè)月,因此他們到最后會(huì)總體虧掉約50億美元。人民幣之前的升值有很大一部分原因就是被這些賭人民幣升值的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品趕鴨子上架,并不是因?yàn)橹袊馁Q(mào)易順差增幅太大。一旦中國的債務(wù)泡沫破裂,人民幣匯率勢必硬著陸。因此,從債務(wù)金融的角度來看,人民幣匯率嚴(yán)重被高估。
引起美國嚴(yán)重關(guān)注是好事,證明美國有興趣和中國好好懇談,但應(yīng)該是和日本,德國,韓國這些貿(mào)易大國坐下來一起談。切不可喝了德銀的廣場協(xié)議之西方毒劑,要喝也得大家一起喝。
創(chuàng)立“超級(jí)去杠桿化”理論,并在海內(nèi)外多個(gè)專欄發(fā)表數(shù)十萬字中英文文章。其中,在《華爾街日?qǐng)?bào)(博客,微博)》北美版發(fā)表《The US will lose a China trade war》獲奧巴馬親自回信,股災(zāi)期間在BBC發(fā)表《股災(zāi)拯救了中國超級(jí)牛市》等,在闡述中國經(jīng)濟(jì)方面極具影響力。