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智庫學(xué)者吳迪撰文指出，在匯率政策方面，中國現(xiàn)在著了一道緊箍咒，那就是“匯率市場化”，就像在國家治理模式方面，許多精英人士都著了“美式民主”的緊箍咒一樣。在大國博弈的世界，玩一個(gè)游戲規(guī)則被美國壟斷的游戲是很危險(xiǎn)的。中國必須掌握對(duì)“匯率市場化”的詮釋權(quán)。這篇文章具有一定參考意義。

過去這短短不到一個(gè)月的時(shí)間里，美國財(cái)長，IMF總裁，英國央行行長，日本央行行長，還有現(xiàn)在的德意志銀行都在抱怨我們沒有搞好人民幣，全世界主要大國都在關(guān)注人民幣貶值，這是為什么？！這不是我們贏得了西方的友誼，而是一場赤裸裸的金融八國聯(lián)軍的侵略。

　　自從安倍上臺(tái)以來，日元的走勢成了外匯市場最?yuàn)Z目的一個(gè)焦點(diǎn)，記得在2010年時(shí)，萬眾矚目的焦點(diǎn)卻是人民幣匯率的低估。在日元?dú)鈩萑绾绲馁H值，日經(jīng)指數(shù)牛氣沖天的同時(shí)，人民幣卻在苦苦升值，與此同時(shí)中國經(jīng)濟(jì)情勢卻愈來愈不樂觀。由來只有新人笑，有誰聽到舊人哭，此話真是不錯(cuò)的。人民幣這樣苦苦支撐，為日本和美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇作嫁衣裳，結(jié)果這兩個(gè)國家卻打了雞血般的在亞洲對(duì)中國進(jìn)行戰(zhàn)略圍堵。

　　人民幣兌美元匯率在2013年上升了2.9%，成為當(dāng)年亞洲表現(xiàn)最佳的貨幣。自2005年至2014年1月，人民幣已升值36%。反觀日元，從實(shí)際貿(mào)易加權(quán)匯率的角度來看，從2012年10月初到2014年2月日元貶值幅度已達(dá)25%。全球收支再平衡的壓力由中國獨(dú)自支撐是不公平的，日本也應(yīng)該積極的擴(kuò)大內(nèi)需，而不是奉行以鄰為壑的貨幣政策。當(dāng)然以鄰為壑的不只日本，還有德國和韓國。這些貿(mào)易大國都應(yīng)該為了全球收支再平衡進(jìn)行政策協(xié)調(diào)。

　　我不意外的是人民幣的貶值引來了美國財(cái)政部和西方主要強(qiáng)國的嚴(yán)重關(guān)注。過去這短短不到一個(gè)月的時(shí)間里，美國財(cái)長，IMF總裁，英國央行行長，日本央行行長，還有現(xiàn)在的德意志銀行都在抱怨我們沒有搞好人民幣，全世界主要大國都在關(guān)注人民幣貶值，這是為什么？！一想起以往每次中央領(lǐng)導(dǎo)人訪美的時(shí)候，送給美國的見面禮除了上百億美元的大訂單之外，往往還有人民幣升值，眼下中美關(guān)系緊張，我就怕中國腰一軟，經(jīng)不住美國的嚴(yán)重關(guān)注，又讓人民幣趕鴨子上架的升值，為有硬著陸之虞的中國經(jīng)濟(jì)套上最給力的一道絞索。真希望在中國的金融戰(zhàn)線上，會(huì)出現(xiàn)一位像普京那樣腰桿硬且縱橫披靡的大戰(zhàn)略家。

　　在匯率政策方面，中國現(xiàn)在著了一道緊箍咒，那就是“匯率市場化”，就像在國家治理模式方面，許多精英人士都著了“美式民主”的緊箍咒一樣。在大國博弈的世界，玩一個(gè)游戲規(guī)則被美國壟斷的游戲是很危險(xiǎn)的。中國必須掌握對(duì)“匯率市場化”的詮釋權(quán)。目前幾乎沒有一個(gè)國家嚴(yán)格的來講采取自由浮動(dòng)匯率政策，人民幣匯率市場化的終極目標(biāo)絕不是自由浮動(dòng)匯率，而是以市場為導(dǎo)向的有管理的浮動(dòng)匯率制度。“以市場為導(dǎo)向”是為了促進(jìn)中國建成世界級(jí)的資本市場，成為首屈一指的金融強(qiáng)國，與此同時(shí)人民幣成為和美元，歐元成三足鼎立之勢的儲(chǔ)值貨幣。“有管理的浮動(dòng)”是因?yàn)樵谕鈪R市場上歐美金融機(jī)構(gòu)處于壟斷地位，其趨利導(dǎo)向會(huì)衍生出許多對(duì)中國經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重不利的投機(jī)行為，這種情況下只有中國的央行有實(shí)力對(duì)他們的破壞性甚至毀滅性進(jìn)行對(duì)沖操作。“匯率市場化”是國家金融利益最大化的體現(xiàn)，而絕不是為了贏得歐美國家空洞的尊重和喝彩。

　　從債務(wù)金融的角度來看，一個(gè)國家的匯率走勢往往可以體現(xiàn)這個(gè)國家利用國際資本進(jìn)行債務(wù)融資的能力，而這個(gè)國家的債務(wù)狀況可以揭示該國貨幣低估或高估的程度。中國對(duì)國際資本的吸引力是相當(dāng)大的，而這些國際資本中有相當(dāng)大一部分是熱錢，熱錢往往以短期債務(wù)的形式投資于中國。根據(jù)全球金融誠信組織的數(shù)據(jù)，2012年光是通過貿(mào)易作假的形式，就有1010億美元的熱錢進(jìn)入中國，2013年上半年又有近1000億美元進(jìn)來。中國目前的外部債務(wù)總額約有1萬億美元，可怕的是其中的78%是短期債務(wù)，這表明其中的熱錢比率已經(jīng)到了非常危險(xiǎn)的程度。

　　進(jìn)入中國的熱錢絕不是為了這個(gè)國家的長久繁榮，而是為了套利。中國的影子銀行和房地產(chǎn)市場是吸引熱錢的兩個(gè)最大的資金池，周小川行長2010年拋出的“資金池抗熱錢”的概念終于有了完美注腳。除此以外，還可以通過金融衍生物做多人民幣套利。做多人民幣的衍生工具很多，這里借人民幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約來以管窺豹。

　　TRF是一款賭人民幣升值的匯率期貨產(chǎn)品。根據(jù)摩根斯坦利的數(shù)據(jù)，自從2013年年初至2014年4月，各大銀行已經(jīng)售出了價(jià)值約3500億美元的TRF產(chǎn)品，目前可能依然有價(jià)值約1500億美元的TRF產(chǎn)品凈余。一旦人民幣匯率跌穿6.2這個(gè)關(guān)鍵價(jià)位，TRF產(chǎn)品持有者就要虧損。人民幣匯率在6.2以下每跌0.1，TRF產(chǎn)品的持有者們每個(gè)月就會(huì)虧掉2億美元--由于TRF產(chǎn)品的持有期是24個(gè)月，因此他們到最后會(huì)總體虧掉約50億美元。人民幣之前的升值有很大一部分原因就是被這些賭人民幣升值的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品趕鴨子上架，并不是因?yàn)橹袊馁Q(mào)易順差增幅太大。一旦中國的債務(wù)泡沫破裂，人民幣匯率勢必硬著陸。因此，從債務(wù)金融的角度來看，人民幣匯率嚴(yán)重被高估。

　　引起美國嚴(yán)重關(guān)注是好事，證明美國有興趣和中國好好懇談，但應(yīng)該是和日本，德國，韓國這些貿(mào)易大國坐下來一起談。切不可喝了德銀的廣場協(xié)議之西方毒劑，要喝也得大家一起喝。