編者按：1月12日中投證券資深投資顧問徐曉宇(博客,微博)、資深投資專家文國慶做客和訊座談會，文國慶認為注冊制改革是中國證券市場設立以來最具歷史意義，影響力最重大的一個改革，會顛覆以往我們對股票的認識，估值方式和盈利模式都將發(fā)生深刻變化，2016年個股風險大于指數(shù)風險。徐曉宇表示這次股市的下跌和注冊制搶跑《證券法》修改也是有一定關系的，2016年市場風險非常大，但這個風險可能是在一些炒的太高的題材股上。
和訊網：剛才您也提到價值投資者選個股為主，從現(xiàn)在市場狀態(tài)，您認為我們未來在什么樣的板塊或什么樣的題材上去選擇這些價值股呢？
文國慶：從時段原則上說，我認為從時間上講一季度最好不買股票，除非發(fā)生了意想不到的下跌，遠遠超出預期的下跌，實在跌的太便宜，你反過來想，在出現(xiàn)任何事情，即使它退市了以后我也愿意抱著它，有這勇氣的話可以買。否則的話，您還是收點手，等二季度買我認為買股票是最合適的，從時段上是這樣的。
從領域上講，我認為消費類的股票其實有很多值得關注的，當然你買的時段我還是建議往后一點。
和訊網：第一是時段，這個時期不應該去買股票，但領域上主要是看好消費，消費也要包括一些細分的領域，如何尋找呢？
文國慶：像家電類的股票，尤其白色家電，這是日常需求，它也不是什么高端的東西，但家電基本已經形成壟斷，就那么幾大企業(yè)，也沒有什么競爭者了，其實已經是寡頭壟斷，在這個時候，你想上游資源價格下降其實對下游是有利的，通縮對于這些下游是有好處的。還有一些服務業(yè)，電子商務，體育文化娛樂這段時間跌的很多，在下跌過程中我認為都是可以關注的。
我還要提一些醫(yī)療器械，醫(yī)療設備，其實這個領域將來的機會是非常多的，在這個領域，我們知道一個前景，中國將來最大的市場是醫(yī)療市場，不是醫(yī)藥市場。而醫(yī)療市場中發(fā)展最快的也不是醫(yī)院，恰恰是醫(yī)療器械，醫(yī)療器械發(fā)展到一定程度，它會大面積取代初級醫(yī)療，它不用醫(yī)生看病，很多東西用醫(yī)療設備，醫(yī)療器械就可以達到初級的診斷和初級醫(yī)療效果，實在有大病才到醫(yī)院看，是這樣的模式。所以，醫(yī)療行業(yè)的空間是非常大的，投資者可以在里面找。比如白酒，我認為經過這幾年的下跌、清理、反腐，跌的差不多了，在這個時段，我不能說哪天值得你買，總的來說，白酒具有長期投資價值，也就是說這種東西即使退市了你也可以拿，但它漲不漲我不知道，但至少你可以關注了，現(xiàn)在已經到了這種程度。
和訊網：徐老師呢？
徐曉宇：本來我想說的幾個板塊差不多都被文老師給提前說了。我們大概可以捋幾條線，一是政策導向上，比如“一帶一路”、“互聯(lián)網+”等等，雖然這些股票已經炒過一兩年了，但是經過一輪下跌以后，做個反彈應該還是沒什么問題的。
另外，隨著人口老齡化，計劃生育政策的改變，“一老一小”這兩塊我們也可以多看一看，比如養(yǎng)老服務業(yè)，嬰幼兒將來用的東西，預期人民幣兌美元貶值，這里面會不會利好一些產業(yè)，比如半導體、小機電、紡織品出口，我覺得在這些里邊還是可以找一找機會的。
另外就是這種博弈機會，可以說經過這兩年的大幅上漲和高位股災的波動之后，現(xiàn)在這個位置說高不算高，說低不算低，機會主要從哪兒來呢？可能有一部分機會就是跌出來的。我認為整個2016年都不適合追高，相反跌的越深可以抓一些機會。
大家可以結合這個系統(tǒng)去考慮一些問題，比如再次出現(xiàn)連鎖強平，對于金融系統(tǒng)造成風險時，我想股災到現(xiàn)在還沒有完，如果出現(xiàn)這種情況還需要救，到那個時候，你敢不敢和國家隊一塊兒救也是個問題，也可能是個好機會。
和訊網：通過兩位老師基本的分析我也看到了一些問題，這兩年我們市場活躍度已經在2015年6月份達到了一個很高的高度，市場出現(xiàn)了籌碼傾瀉、極度下跌，下跌反彈之后現(xiàn)在第二次又開始進入下跌局面，我也同意徐老師說的，沒有流動性的資金流來在市場上有活躍，這個股價，也沒有更多的資金去接盤。對于2016年，很多分析師也做了預測，在1月4日沒有暴跌之前大家都依據(jù)3000多點位置往上看的，二位展望一下2016年我們這個股市大致會是一個什么樣的情景？
文國慶：我只能告訴你，3100點、3200點只是今年的價值中樞，以這個為核心上下波動，如果能往上看1000點同時就要往下看1000點，市場就是這樣波動的。
徐曉宇：主要還是幾大板塊，金融、房地產這兩個板塊基本就把權重占的差不多了，如果這兩個大板塊沒有出現(xiàn)大的起伏的話指數(shù)的波動不會太大。重大的風險是在個股上，大家打開K線圖上看看，現(xiàn)在很多股票還是高在山頂上的，高處不勝寒的。現(xiàn)在有些板塊，有些行業(yè)平均市盈率已經到了100—300倍，這需要你什么樣的增長速度能支撐這些股價呢？這個世界上哪個國家，哪個地區(qū)，什么時候，有什么樣的企業(yè)能連續(xù)發(fā)展這么多年？所以，市場里的風險是非常大的，但這個風險可能是在一些炒的太高的題材股上。
對于指數(shù)來說，我認為，只要金融和地產能夠穩(wěn)住的話，指數(shù)波動的范圍不會太大，但也不要看得太高。目前往上看，文老師能看1000點，我稍微保守一點800點行不行？往下我也看800點，
和訊網：波動幅度更窄了一些？
徐曉宇：是的，這樣也就差不多了。能不能夠突破這個界限，還要看下一步注冊制推出來，注冊制和大家的預期到底有多大的差距，如果差距不大的話，我認為指數(shù)可能就是在這個范圍內。
和訊網：文老師，您認為注冊制會對這個市場產生很大的影響嗎？
文國慶：非常大的影響，因為今年的主題是供給側結構性改革，我們股票就是供給。實行注冊制改革了以后，會顛覆以往我們對股票的認識，包括盈利模式，所謂投資價值，創(chuàng)業(yè)板、高科技股票，到底是30倍市盈率還是300倍市盈率合理，而且大家認為500倍、1000倍都合理的，可能你今年已經發(fā)現(xiàn)50倍以下還差不多，50倍以上他就用不著買你這個股票了，他直接去搞創(chuàng)投，創(chuàng)投那個公司上市就是完了。你會發(fā)現(xiàn)被閃了腰了。過去是為了控制這個股票的規(guī)模，是采用饑餓式營銷，饑餓式營銷導致中小板、創(chuàng)業(yè)板竄到天上去了。
我可以跟大家說，目前A股的股票在納斯達克就是十分之一的價格，但我不知道將來改革會改到什么程度，但至少會往這個方向努力一些。所以，這個游戲怎么玩我不知道。過去科技股能炒那么高因為有持續(xù)的收購兼并，注冊制改革如果推進幅度大的話，這些被收購兼并的公司就不接受你的并購，為什么要接受你的并購？我直接上市不好嗎？為什么把利潤給你呢？其實我們市場的風險不是指數(shù)的風險，恰恰是個股的風險。因為我們改革的模式不同，所以對股票的估值方式就有很大的差距，我不是說這些股票一定會跌，只是說這些股票是漲是跌和改革方向、力度密切相關。
所以，我為什么主張3月份以前基本別作呢？就是3月份以前你不清楚它怎么做，只有你弄清楚了才行。人不要打無把握之仗，很多投資者說我看技術，看圖形，你錯了，那個技術和圖形是大資金的人做出來的，但有大資金的人為什么現(xiàn)在出貨？其實因為他現(xiàn)在對將來不清楚，所以他要出貨，他要等，要看。不是對中國不看好，對中國還是看好的，但對中國哪一部分要看，盈利模式他不清楚，所以他要等待。他為了避免風險所以暫時出貨。大家一定要理解大資金也是資金，也是錢，不是在里面隨便耍的，要怎么玩必須要符合規(guī)矩，符合將來政策和市場盈利模式發(fā)展方向。所以，方向一改，什么股票到底應該大漲什么股票應該大跌，現(xiàn)在談我認為為時過早，甚至我認為只要在3月份以前談這些東西太早。
徐曉宇：這次股市的下跌和注冊制搶跑《證券法》修改也是有一定關系的，為什么我們在沒有修改《證券法》情況下先出注冊制，這其實有點試驗的意思。如果先推出《證券法》的話，那就劃定條條框框，就是不能突破的，法律是不允許試錯的。在《證券法》修改之前先允許你推注冊制，這就是先允許你犯一些錯誤，然后再修正過來。
文國慶：這倒是個好想法，我過去還沒有從這個角度想。
徐曉宇：所以，從這個角度考慮的話，大家都是在學習，管理層實際也是在學習，政府一些單位也是在學習。
文國慶：學習方法不一樣，成本不一樣。
徐曉宇：所以就不要太操之過急，你看得再好，在2016年注冊制成形的東西推出來之前，3月份也不一定就推出來，拖到6月份、9月份也是有可能的，在成形的東西推出來之前你至少應該留一半資金，否則你買什么呢？所以，注冊制提前推出存在著很大的不確定性，這也不是我們耍滑頭，不好意思說，確確實實是這樣。有一些投資者、輿論認為，注冊制不會和過去的核準制有太大的變化，沒有太大的變化我們改它有什么意義呢？肯定是要有變化的，而且要有顯著的變化，只是要控制這個變化的過程不要發(fā)生太突然，太大的突變。但總的方向上你還是要往注冊制那個方向走的。
所以，將來我們這個市場你整個分析的思路，估值體系，盈利方式都是需要改變的，都需要去適應注冊制的。我想在注冊制這個問題上，大家一定不能小看了，一定不能忽視。
文國慶：注冊制改革，我認為它是中國證券市場設立以來最具歷史意義，影響力最重大的一個改革。曉宇剛才說的非常好，這個改革的過程其實也是個試錯的過程，大家都沒有經驗，這么大的改革。那么試錯的過程就是這樣，政府在制定政策時，試錯，錯了他可以改，但對投資者來說，你要是錯了也可以改，但你要虧錢，所以你就要想好了，做這個事兒不是我們沒有前途。我認為中國股票市場非常有前途，但中間你得有個痛苦的過程，有個鎮(zhèn)痛期，要實現(xiàn)一個偉大的理想要付出心血勞動，有時候要付出生命的代價，這都是很正常的。
和訊網：感謝兩位老師的分享，也感謝大家的收看，今天的《和訊座談會》到此結束，下一期我們再見?。ū疚南岛陀嵶剷瓌?chuàng)文章，轉載請注明來源）
PPI 45個月負增長 貨幣寬
俄航空署：荷蘭有關MH17空難
Netflix嚴查利用VPN跨境看視
“明星企業(yè)”助陣 深圳高效
寶能系一年內或難進萬科董事
兩融余額八連降 僅29股獲融
攜程一連被曝兩起“假機票”
長安汽車官方回應違規(guī)問題
