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明年的全球經濟前景正變得愈發黯淡，中國可能成為首個把利率降至“零”的主要新興市場經濟體。那么，零利率對經濟有沒有害呢？

目前中國經濟增長出現了放緩之勢，中國政府現正運用貨幣和財政政策全力保證7%左右的國內生產總值（GDP）增長目標。往績顯示，相關操作是可能讓中國在未來一段時期里具有完成預定目的能力的。

今年10月中國居民消費價格指數（CPI）同比上漲了1.3%；與半年期存款利率相若，一年期存款利率則為1.5%，考慮到通脹幅度，實際利率已經接近零利率了，但一些中國經濟學家還在希望或預期年內還會減息。

與此同時，由于產能過剩或需求不足，寬松貨幣政策的主要功能仍是促進投資，從而實現已設定的增長目標。基于此，中國政府加大了投資力度，導致10月份中國財政支出同比增長了36.1%，高于財政收入增速的四倍。

在另一方面，近年貨幣供應增速縱然“超標”，但與過去相比卻已有所放緩。例如，10月廣義貨幣（M2）余額同比增長13.5%；流通貨幣（M0）余額則同比增長3.8%。當月凈回籠現金1122億元人民幣。

在實際利率接近零的情況下，國內產能過剩和需求不足的情況并沒有明顯改善，利率下調的空間卻又越來越狹窄。

縱然利用超寬松貨幣政策來維持經濟增長在當今世界上屢見不鮮，以投資帶動的中國經濟卻必然面對投資的遞減效應。

眼下需要零息保七，若情況延續，明年或未來幾年若要保六點五料將生難。

花旗表示，明年的全球經濟前景正變得愈發黯淡：美國有可能陷入衰退，中國亦可能成為首個把利率降至“零”的主要新興市場經濟體。

花旗利率策略師在周二晚間發布的2016年前景展望報告中表示，隨著美國經濟在2008-09年危機之后第七年擴張，該國陷入衰退的概率將達到65%。債券收益率曲線快速趨平，甚至向倒掛發展，這是一個重要的警示信號。

“明年美國陷入衰退的累積概率達到65%，”花旗利率分析師在周二晚間發布的2016年前景展望報告中寫道。“收益率曲線倒掛可能會比大家的預期更早出現。”

花旗還稱，中國的通貨緊縮壓力和經濟增長下行風險，將迫使中國政府放松財政政策、讓人民幣貶值、也許還將成為首個把利率降至“零”的主要新興市場經濟體。

零利率時代或許將近一步刺激內需和消費，也將對中國人根深蒂固的儲蓄習慣提出挑戰。

倫敦經濟咨詢機構法托姆咨詢公司董事和聯合創始人的加拜伊(Gabay)認為中國這一世界第二大經濟體將硬著陸。加拜伊與同事估算，中國GDP增速可能事實上已經放緩至3%，遠低于國家統計局公布的三季度GDP增速6.9%，以及政府未來5年計劃的目標6.5%。

這將意味著中國央行最終被怕實施零利率并推行QE。政策制定者同時將實行寬松的財政政策，并推出扶植銀行業的政策。

中國央行如果實施了零利率，明年中國的利率將低于美聯儲基準利率，這是2001年以來從未出現過的。中國央行在一年之內已降息了6次，人民幣兌美元匯率8月下滑了3%。

加拜伊表示，中國央行將逐步實施零利率。當局需要讓人民幣繼續貶值以防止其進一步阻礙經濟發展。未來2年內人民幣或將將以每一季度貶值2-3%的速度，最終貶值25%。

加拜伊同時稱，如果中國現在不放手，未來經濟將受到更大打擊。

加拜伊悲觀論調的依據是，中國經濟與其他經濟體一樣，并沒有提振經濟的特效藥。中國應當像過去的英美一樣，直面其過重的債務負擔。

麥肯錫(McKinsey&Co.)統計數據顯示，截止至2014年上半年，中國政府、企業、家庭的債務總額相當于GDP的2.82倍。

加拜伊認為，在阻止資產價格泡沫破裂方面，他們并不比其他人有優勢。銀行不良貸款超過GDP的20%屬于危險水平，上世紀90年代日本經濟超過了這一水平，進入了長期通縮。中國未來的經濟情況可能會惡化。在2008年金融危機以來，加拜伊以及法托姆咨詢公司已經多次下調了經濟預期。早在2014年，他們曾準確預測了歐洲央行將在2015年實施QE.

Fathom統計了亞洲之前的7次投資高峰，發現3年經濟放緩后就會出現泡沫破裂。

無獨有偶，瑞銀近日也發布研報，透露中國央行在2016年將近一步降準。

瑞銀財富管理亞太區首席投資官TanMinLan在接受CNBC采訪時表示，中國房地產商發行的高收益美元債券就特別具有吸引力，年收益率高達8.3%。瑞銀目前管理著2萬億美元的資產。

Tan表示，美元債券的表現受到了中國政府自2015年中以來放松相關政策的刺激。中國政府在2015年中允許離岸房地產開放商在再按市場以較低的利率融資，以此刺激房地產開發商對其債務再融資，以此回購他們的美元債券。

Tan指出，“進一步推動房地產商美元債券表現的因素是中國未來進一步的寬松貨幣政策。”

瑞銀預計中國將在明年下調存款準備金率300-500個基點。

商業見地網專欄作家吳東華認為，零利率是中國十三五規劃的火車頭，否則，中國經濟改革就會失靈。依據如下：

只有零利率，才能把54萬億居民存款趕進股市，才能創造大牛市，才能拉動中國消費高增速，才是中國依靠消費拉動經濟的最大動力。

零利率會不會讓銀行業遭殃？吳東華認為不必擔憂，因為企業把銀行貸款高息貸款轉變成債券低息融資，銀行貸款數量下降，將來壞賬也會相應下降。

零利率讓中國資金參與一路一帶更有低成本競爭力，這對于中國企業參與海外投資、并購、擴張都是一個低成本的運營，利潤率自然上升，風險自然下降。

零利率讓企業貸款更加低成本，銀行通過輸出管理、指導、咨詢收取服務費，貸款基本上沒有錢可以賺了。企業的融資成本下降，有利于提升利潤。

央行只有把基準利率下調至零，才是人民幣基準利率市場化的環境誕生，才能推動基準利率的市場化，才能促進人民幣自由兌換。

只有零利率，才導致外資進入沒有套利空間，才可以保證人民幣匯率的平穩過度。

中國目前10.3萬億美元，十三五如果要想達到年均6.5%的經濟增速，就需要零利率，將到達14.2萬億美元左右，否則十三五年均經濟增速會在6%，將到達13.8萬億美元。很明顯，只有零利率政策才貢獻了3000億美元的經濟新增總量，整個十三五經濟新增總量是3.9萬億美元，年均增長7800億美元。

由于中國制造業依靠通過德國工業4.0效果有限，僅僅提升20%的效率，而使用機器人最多延長企業3年的壽命，還是要倒閉。很明顯，中國企業缺乏工匠思維，一下子做不到企業產品的精益求精，而且創新能力有限，所以，大量進口產品在所難免，老百姓(603883,股吧)大量消費進口產品，中國制造業加速衰退。

中國股市有可能成為20萬億美元市值的股市，與美國并駕齊驅，成為全球股市雙雄。由于承諾2020年人民幣自由兌換，那么，股市在2020年前必須對全球開放，那么，央行現在應該拿出2萬億元人民幣進行抄底股市，減少持有美元外儲。

到2020年，這2萬億元人民幣股票有可能變成10萬億元人民幣股票市值了，如果當中對外開放，央行2萬億元股票投資有可能變成14萬億元人民幣的股票市值了。

央行可以把這樣一筆財富轉移給社保基金，大大緩解社保資金缺口。央行這樣做是一箭三雕，利于股市、利于消費、利于社保基金的缺口彌補。

那么零利率對經濟有沒有害呢？瑞信董事總經理陶冬認為，有，而且很大。利率者，資金價格也。扭曲資金價格，勢必帶來資金供需的扭曲，長遠來看必然孕育金融危機。

在資金需求端，由于企業投資意欲低下、銀行惜貸，失衡以數量斷層的形式出現，用凱恩斯的語言就是流動性陷阱－－當利率低到極低水平后，進一步降息未必能刺激投資。

零利率在資金供應端的沖擊更大。由于名義利率趨向于零，銀行儲蓄沒有了收益，零風險資產沒有了收益，這是儲蓄殺手。

儲蓄與投資，是一枚硬幣的兩面，構成現代資本主義的基石。儲蓄零收益，同時資本市場投機高收益，制造出一個劫貧濟富的經濟環境，長此以往中產階層消失，社會矛盾增加。

儲蓄零收益對中國這樣高儲蓄率的國家沖擊猶大，一方面退休人士現金流出現問題，另一方面資金攀爬風險曲線，財富在資產價格調整中（如今年的股災）被摧毀。

零利率對中國高儲蓄率高投資率的增長模式所帶來的長遠影響，恐怕要有若干年的時間才能看得清楚。

零利率可能制造出來的另一個震蕩，在保險業和退休基金。這些行業的投資收益消失了，但是保費支出卻仍要不斷支付，部分保單甚至有目前看來不切實際的回報承諾。

盡管業界試圖轉向其它類固定收益類資產，長此以往保險基金、退休基金入不敷出必然發生，這個對社會所帶來的震撼恐怕比當年投資銀行出事更大，所誘發的金融系統風險更可怕。（商業見地網）