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11月17日訊

中金公司研究部負(fù)責(zé)人梁紅11月17日發(fā)布研究報告稱，人民幣國際化正臨近一個新的里程碑，預(yù)計人民幣在本月評審中加入SDR籃子是大概率事件。

據(jù)中國證券網(wǎng)消息，梁紅指出，SDR貨幣的硬性標(biāo)準(zhǔn)人民幣已經(jīng)達(dá)到，相關(guān)技術(shù)條件也基本符合。人民幣滿足出口門檻要求，可自由使用指標(biāo)相對較高、且已得到評估報告的認(rèn)可。IMF也肯定了人民幣國際化的整體進(jìn)展，并持前瞻性視角。官方機(jī)構(gòu)使用人民幣已無準(zhǔn)入限制，所適用的匯率和利率也已市場化。

梁紅認(rèn)為，人民幣不構(gòu)成對美元的挑戰(zhàn)，而人民幣國際化有利于中美經(jīng)濟(jì)平衡。國際經(jīng)濟(jì)活動對美元的過度依賴以及由此造成的貿(mào)易失衡對美國亦是一種負(fù)擔(dān)。中國對美國貿(mào)易持續(xù)順差，并不斷積累美國國債。人民幣國際化可自然地糾正中美貿(mào)易失衡。

梁紅稱，按現(xiàn)行方法計算，人民幣加入籃子可獲得14~16%的權(quán)重。權(quán)重應(yīng)根據(jù)出口份額和外儲份額加權(quán)計算，人民幣缺乏外儲份額數(shù)據(jù)，該測算僅考慮了出口指標(biāo)，是一個基本參照。最終確定尚需執(zhí)董會判斷，不排除接納人民幣加入可能會附帶一定條件或給予較低權(quán)重。

梁紅稱，人民幣加入籃子有重要象征意義。若被接納，它將是后布雷頓森林體系時代第一個真正新增的、第一個來自發(fā)展中國家的、也是第一個按可自由使用標(biāo)準(zhǔn)加入的SDR貨幣。IMF成員國將通過所持SDR自動形成對人民幣約392億美元的敞口（按14%權(quán)重計算）。以SDR計價的資產(chǎn)和負(fù)債將面臨重估，包括IMF貸款，SDR利率也會被抬高。此后，中國可以人民幣向IMF提供資金、參與危機(jī)救助及其他運營。簡之，加入籃子會確定地增加人民幣在IMF機(jī)制內(nèi)的使用。

加入籃子對人民幣匯率的短期影響尚不明朗，但在中期是個確定的升值因素。在短期，市場可能因此振奮，在預(yù)期充分的情況下，也可能轉(zhuǎn)為短期走弱的壓力。在中期，作為儲備貨幣使用的增加將為人民幣提供一個支撐。維持2016年底匯率預(yù)測在6.5元/美元不變。

梁紅指出，SDR地位類似于信用評級，獲得該“評級”將直接或間接增加對人民幣資產(chǎn)、尤其安全資產(chǎn)的需求。而且這是一個小份額對應(yīng)大體量的故事：人民幣在國際儲備中的份額到2020年有望達(dá)到7.8%，約合7.1萬億元。相比之下，中國國債存量僅9.2萬億元。

更重要的，中國加入SDR籃子的努力已轉(zhuǎn)化為一個不可逆的金融自由化過程，將對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。雖然一些改革措施出臺的背景是解決加入籃子的技術(shù)障礙，但由此形成的改革與開放之格局對中國金融業(yè)的影響堪比當(dāng)年加入WTO對實體經(jīng)濟(jì)的推動作用。即便人民幣此次未能加入籃子，已推出的改革措施也已不可能回頭。

雖然人民幣完全被拒絕加入的幾率很低，但在期望較高的情況下，萬一發(fā)生，市場短期確實可能受挫，而且這并不利于國際合作和IMF更好發(fā)揮作用。加入SDR籃子有助于人民幣國際化，但這既非必要條件也非充分條件。