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“未來兩年，美國政府債務(wù)上限再提高8000億美元，至18.9萬億美元。”

離政府關(guān)門最后期限幾個小時前，美國參議院通過了未來兩年政府財政預(yù)算法案，“144頁的協(xié)議文本，只有一個數(shù)字是外界關(guān)心的。”

美國設(shè)定國債上限最早源于1917年，截至至今，至少已100多次提高債務(wù)規(guī)模上限，截至2017財年，美國債務(wù)規(guī)模將達到驚人的18.9萬億美元（2014年，美國GDP總量為17.4萬億美元）。

債務(wù)上限問題，是經(jīng)濟問題，但是近年來，逐漸演變成政治問題，比如2011年那次，上演了一場美式“民主政治”戲碼。為何這次能比較輕松地通過預(yù)算案？美國政府債務(wù)的上限在哪里？如此下去，持有美債的投資者又該如何應(yīng)對呢？

新預(yù)算輕松通過

對于美國政府債務(wù)上限問題，2015年，民主黨和共和黨之間只是過了幾招，并未讓提高債務(wù)上限一事陷入拉鋸戰(zhàn)

如果新政府預(yù)算法案不能及時生效，聯(lián)邦政府于１１月３日觸及債務(wù)上限，面臨違約風(fēng)險，關(guān)門。

美國財政部長雅各布·盧10月上旬警告國會，美國聯(lián)邦政府將在10月底過后無力償還債務(wù)并償付政府支出，希望國會盡快上調(diào)債務(wù)上限。

雅各布·盧當(dāng)天在致國會議員一封信中寫道，財政部接近用光所有非常規(guī)手段，亟需國會調(diào)高債務(wù)上限。盧寫道：“過去，未能及時調(diào)高債務(wù)上限對企業(yè)和消費者信心、金融市場以及美國信用評級產(chǎn)生負(fù)面影響。為避免這些不必要的風(fēng)險，我謹(jǐn)敦促國會盡可能迅速調(diào)高債務(wù)上限。”

10月中旬，雅各布·盧再次指出，國會應(yīng)該無條件地提高借貸門檻，并且不將債務(wù)上限作為政治武器，“由于提高債務(wù)上限過程的復(fù)雜性，共和黨控制的國會需要迅速采取行動。”他還重申，11月3日政府將不會對控制債務(wù)上限的舊措施感興趣。

雅各布·盧曾表示，到他提出的截止日期那天，美國財政部的資金可能少于300億美元，而聯(lián)邦政府每日所需的凈日常開支卻可能高達600億美元。如果沒有債務(wù)上限因素的干擾，財政部的政策本該要能確保維持至少５天的收支平衡，也就是至少要有1500億美元的資金儲備。此外，美國債務(wù)上限的僵局已造成短期無息國庫券市場的混亂，從而導(dǎo)致供應(yīng)短缺。隨著投資者注意到債務(wù)支付延誤的風(fēng)險而退出證券市場，國庫券利率最近出現(xiàn)飆升。

眾院少數(shù)黨領(lǐng)袖佩洛西（NancyPelosi）和參議院少數(shù)黨領(lǐng)袖里德（HarryReid）也多次表示，民主黨不會支持任何用以捆綁解決債務(wù)上限問題的附加條件。

里德告訴記者，為了防止12月11日的會議否決該提高債務(wù)上限的議案，民主黨召開單獨的預(yù)算會談，直到債務(wù)上限法案得以通過。

奧巴馬政府在10月20日威脅，將否決眾議院備用的H.R.692提案，這將允許美國財政部繼續(xù)通過借貸來支付聯(lián)邦債務(wù)和社會安全信托基金的本金和利息。當(dāng)局稱，這一措施是另一種變相的債務(wù)違約，但是雅各布·盧表示，政府財政支出方面沒有選擇權(quán)，因此盡快設(shè)法化解當(dāng)前的財政危機，才是當(dāng)務(wù)之急。

眾議院共和黨內(nèi)部對提高債務(wù)上限的分歧嚴(yán)重。隨著共和黨籍眾院議長博納此前宣布辭職，領(lǐng)導(dǎo)層內(nèi)部的動蕩使眾議院共和黨的財政戰(zhàn)略變得更復(fù)雜。共和黨研究委員會負(fù)責(zé)人弗洛雷斯（BillFlore）試圖為提高債務(wù)上限設(shè)定條件，包括凍結(jié)在2017年前所有主要的規(guī)則。他指出，這些政策是專門針對能源法規(guī)，以及弗蘭克法案銀行法和職業(yè)安全與健康管理局制定的規(guī)則。

如此這般下去，分析師擔(dān)心，11月定期發(fā)行的3年期，10年期和30年期國債的銷售會受到干擾。美國高盛集團全球宏觀研究報告認(rèn)為，美國政府如果真的再次關(guān)門，可能對資本市場產(chǎn)生“溫和”影響。

民主黨和共和黨之間過了幾招，但并未讓提高債務(wù)上限一事陷入拉鋸戰(zhàn)。

10月底，美國國會參議院通過了債務(wù)上限以及兩年期預(yù)算法案。11月初，美國眾議院已于兩天前通過該法案，這意味著法案經(jīng)美國總統(tǒng)奧巴馬簽署即可生效。奧巴馬發(fā)表聲明，歡迎這項法案的通過，“法案鎖定了未來兩年政府運營資金，避免政府關(guān)門傷及經(jīng)濟”。

據(jù)記者了解，這項法案授權(quán)美國財政部在目前約１８萬億美元債務(wù)規(guī)模的基礎(chǔ)上繼續(xù)發(fā)債，直至２０１７年３月１６日。這意味著在選出新總統(tǒng)之前，兩黨不必再為債務(wù)上限問題糾纏，美國聯(lián)邦政府的違約風(fēng)險也暫時解除。

共和黨心慈手軟

一旦美國政府出現(xiàn)債務(wù)違約甚至政府再度關(guān)門的話，傷及美國經(jīng)濟，這不利于提升共和黨在美國民眾中的形象和信心

對于目前掌控著美國國會的共和黨來說，完全可以在提高債務(wù)上限這一事件上大做文章，刁難執(zhí)政的民主黨。就像雅各布·盧所說的，可以把債務(wù)上限當(dāng)做一項“政治武器”，而且，民主黨和共和黨之間不惜以政府關(guān)門為代價而僵持不下的鬧劇在之前并不是沒有過。為何在總統(tǒng)大選競爭激烈之際，共和黨反而放了民主黨一馬呢？

“于共和黨而言，雖然提高債務(wù)上限是一項極好的談判籌碼，但是，共和黨明白，目前并不是兩黨針對任何政策進行談判的時機。”美國某銀行宏觀經(jīng)濟分析師杰夫·諾斯利在接受《國際金融報》記者采訪時指出，“當(dāng)前，擺在兩黨的面前的頭等大事就是2016年的總統(tǒng)大選，在這之前國會以及白宮基本已不可能會來極力推進某項政策的商議、表決以及落實，所有的事情都需要等到總統(tǒng)大選塵埃落定之后才會重新啟動。”

“共和黨的確可以通過提高債務(wù)上限這一事件來給民主黨制造麻煩，但是一旦美國政府出現(xiàn)債務(wù)違約甚至政府再度關(guān)門的話，傷及美國經(jīng)濟，這不利于提升共和黨在美國民眾中的形象和信心，共和黨在打擊民主黨的同時也抹黑了自己。美國民眾不是傻子，大家都能看懂是怎么一回事。”杰夫·諾斯利表示。

他進一步指出：“另一方面，共和黨其實的確也很想以提高債務(wù)上限為籌碼與民主黨進行談判，換取共和黨支持的某些政策的推行，或者阻礙民主黨極力想要推行的政策。然而，政府換屆在即，任何政策都很可能被拖至下一屆政府。因此，越是在臨近總統(tǒng)大選之時，美國國會兩黨之間的這種事關(guān)國內(nèi)政策的博弈反而會減少。”

中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院研究員陳鳳英指出，這次上調(diào)債務(wù)上限法案的順利實現(xiàn)，實際上是把明年大選期間的政治因素給減少了，對美國經(jīng)濟應(yīng)該說有正面影響，“如果說明年這樣的情況下真要討論債務(wù)案的話，有可能引起新的紛爭。紛爭可能引發(fā)政府關(guān)門，經(jīng)濟活動會下降，會影響到就業(yè)和社會穩(wěn)定。此次，美國國會一次性通過了未來兩年的美國政府預(yù)算法案，可以說是未雨綢繆。畢竟，如果共和黨在明天的總統(tǒng)大選中勝出的話，也不愿意在入主白宮之初就面臨政府關(guān)門的尷尬和難堪。”

據(jù)記者了解，未來兩年期預(yù)算法案，將2016財年和2017財年的聯(lián)邦財政支出預(yù)算在2011年通過的《預(yù)算控制法案》規(guī)定的支出水平上上調(diào)共計8000億美元。其中，２０１６財年財政支出預(yù)算將上調(diào)５００0億美元，２０１７財年財政支出預(yù)算將上調(diào)３００0億美元，新增支出預(yù)算將在國防項目以及非國防項目之間均分。

該法案僅為２０１６財年和２０１７財年提供了預(yù)算指導(dǎo)方針，美國國會仍需通過具體的撥款法案來分配預(yù)算資金。目前美國聯(lián)邦政府靠一項臨時撥款法案維持運營，美國國會需要在１２月１１日臨時撥款法案到期之前通過新的２０１６財年撥款法案，才能確保聯(lián)邦政府正常運營。

債務(wù)問題還會來

美國財政困境正得到緩解，但債務(wù)問題仍沒有解決，“可能下一屆政府還會面臨政府臨時關(guān)門這種現(xiàn)象”

然而，提高債務(wù)上限并未解決美國政府入不敷出的財政難題。有評論認(rèn)為，就像金融危機會周而復(fù)始地發(fā)作一樣，如果美國拿不出解決財政赤字不斷擴大問題的決策方案，那么美國債務(wù)違約的風(fēng)險同樣會周而復(fù)始地出現(xiàn)，“可能下一屆政府還會面臨政府臨時關(guān)門這種現(xiàn)象。”

陳鳳英認(rèn)為，美國財政困境正得到緩解，但債務(wù)問題仍沒有解決。截至目前，美國債務(wù)已達到18萬億美元，超過GDP規(guī)模。

美國財政部在10月１５日宣布，截至９月底的２０１５財年，由于稅收增加和政府開支減少，美國聯(lián)邦政府的財政赤字約為４３９０億美元，為２００７年以來的最低水平。財政部的報告顯示，２０１５財年聯(lián)邦政府的財政收入為３．２４９萬億美元，財政支出為３．６８８萬億美元，財政赤字為４３９０億美元，比上年減少４４０億美元。

２０１５財年聯(lián)邦政府的財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例為２.５％，低于３％的國際警戒線。財政部聲明說，該比例是２００７年以來的最低值，也低于近４０多年來的年平均水平。總體來看，２０１５財年的赤字水平為２００７年以來最低。

由于失業(yè)救濟、養(yǎng)老等福利開支大增以及企業(yè)倒閉導(dǎo)致稅收減少，美國政府財政赤字曾在２００９財年達到創(chuàng)紀(jì)錄的１．４萬億美元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例接近１０％。此后，美國總統(tǒng)奧巴馬采取了一系列減赤措施，聯(lián)邦財政赤字總額在２０１３年減少到１萬億美元以下。2014財政年度，美國政府的預(yù)算赤字初步估算為4860億美元，較2013年繼續(xù)下降。

其實，早在今年年初美國國會預(yù)算局就預(yù)測，由于美國經(jīng)濟持續(xù)改善，在２０１５年９月底結(jié)束的２０１５財年，美國聯(lián)邦政府財政赤字有望降至４６８０億美元，為奧巴馬內(nèi)閣執(zhí)政以來最低水平。而4390億美元的實際赤字規(guī)模還要小于當(dāng)初預(yù)測的規(guī)模。

不少分析人士認(rèn)為，明后兩年美國政府的財政赤字問題并不樂觀。“從財政收入方面來講，盡管美國經(jīng)濟有所復(fù)蘇，但是目前來看這種復(fù)蘇的勢頭并不強勁，大量的美國企業(yè)尤其是中小企業(yè)仍舊需要政府稅收減免的優(yōu)惠政策加以扶持，再加上企業(yè)營運不佳而導(dǎo)致的本身繳稅基數(shù)縮小等原因，未來兩年美國政府的稅收收入來源并不會出現(xiàn)很大的改善。”杰夫·諾斯利表示。

“從財政支出的角度來看，首先隨著美國國內(nèi)醫(yī)療保障等一系列福利水平的提高，財政支出將大幅增加。另一方面則是美國龐大的軍費支出將繼續(xù)增長。”杰夫·諾斯利進而指出，“美國在中東地區(qū)的軍事戰(zhàn)略布局，尤其是美國對于亞太地區(qū)的戰(zhàn)略，勢必會導(dǎo)致美國政府的軍費開支在未來幾年呈現(xiàn)快速上升的態(tài)勢。”

國會預(yù)算局也指出，從收支情況來看，嬰兒潮一代退休、醫(yī)保支出和國債利息成本上漲將加大聯(lián)邦政府的支出，而部分稅收減免政策的結(jié)束和經(jīng)濟持續(xù)擴張將使政府收入大幅增加。國會預(yù)算局預(yù)計，２０１８年以后聯(lián)邦政府赤字將繼續(xù)上漲。如果政府不采取措施，2025年赤字將再次達到１萬億美元。

持美債暫時安全

盡管債務(wù)上限問題長期存在，但由于法律程序完整、經(jīng)濟秩序有保障等多重原因，中國所持有的美債仍然是比較安全的資產(chǎn)

每一次美國政府發(fā)生觸發(fā)債務(wù)上限之時，全球金融市場總要顫一顫。美國政府的財政問題直接關(guān)系著全球最大的債券市場——美國國債市場。對于持有龐大的美國國債的中國而言，美國國債市場的任何波動都應(yīng)該引起高度重視。

美國財政部曾在10月22日宣布推遲拍賣兩年期國債，這一度引發(fā)了投資者諸多的猜疑以及憂慮情緒。

此前，市場普遍預(yù)計，美國財政部將在11月3日用盡所有可支付款項，而壓力最大的當(dāng)屬美國政府的短期債券，尤其是1-3個月的短期國債。美國銀行分析師曾在一份報告中表示：“如果財政部沒有現(xiàn)金可用了，那么最有可能的結(jié)果就是出臺延遲付款的政策。財政部很有可能以天為單位推延債券的到期日和息票付款日。”

另一方面，這或許將導(dǎo)致短期債券收益率的上升，因為債券收益率反映的就是違約的風(fēng)險，如果借款人陷入財務(wù)危機，那么收益率也會跟著上升。債券價格下跌，收益率就會上升。分析師認(rèn)為，財政部在10月22日這項取消對兩年期債券進行拍賣的決議實質(zhì)上是一個先發(fā)制人的會計決定，目的是在國會制定妥協(xié)政策期間抑制政府負(fù)債額上升。

CRT資本集團高級利率策略師IanLyngen解釋說，取消了兩年期債券的拍賣后，財政部手頭上留有的在10月31日之前出售的350億美元新的五年期債券和290億美元七年期債券，這些新債券共計640億美元，但也不足以支付那677億美元的到期債券。

10月21日，由于市場擔(dān)心會有政府關(guān)門歇業(yè)的風(fēng)險，美國1月期債券收益率跳至幾乎兩年里的最高位。同時，受違約擔(dān)憂打壓可交易聯(lián)邦債務(wù)的價格，1個月期美國國債收益率也出現(xiàn)了大幅攀升。

不過，在美國國會宣布提高美國債務(wù)上限的法案之后，美國國債收益率即應(yīng)聲下跌。顯然，10月底的債市走勢與2011年和2013年如出一轍，當(dāng)時也是受到違約風(fēng)險的刺激，短期國債收益率大幅上揚，國會達成協(xié)議后收益率回落。

作為美債的主要持有人之一，中國同樣高度關(guān)注美國聯(lián)邦政府的債務(wù)上限問題。業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，盡管債務(wù)上限問題長期存在，但由于法律程序完整、經(jīng)濟秩序有保障等多重原因，中國所持有的美債仍然是比較安全的資產(chǎn)。

近期，美國國債收益率又再度出現(xiàn)攀升。11月5日，2年期美國國債收益率報0.816%，創(chuàng)2011年4月以來最高水平。因為美聯(lián)儲主席耶倫一番略顯鷹派的論調(diào)再度激起了市場對于美聯(lián)儲在12月份正式啟動加息的預(yù)期。

耶倫表示，美國經(jīng)濟“表現(xiàn)良好”，并預(yù)計將繼續(xù)增長，足以進一步推動勞動力市場改善，并讓通脹回升到2%的中期目標(biāo)。

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