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申萬宏源:中國經(jīng)濟(jì)將步入新增長周期
來源:證券日報(bào) 發(fā)布時(shí)間:2015-10-31 09:04:05

  編者按:中國共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會第五次全體會議勝利閉幕,全會通過了《中國共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會第五次全體會議公報(bào)》,公報(bào)披露了全面建成小康社會新的目標(biāo)要求,提出“十三五”時(shí)期是全面建設(shè)小康社會的決勝階段。今日,本報(bào)將圍繞“十三五”規(guī)劃,全面解讀“十三五”期間中國經(jīng)濟(jì)的三大特征,同時(shí)對資本市場的創(chuàng)新進(jìn)行探討。

  ■李慧勇

  十八屆五中全會于29日閉幕,本次會議的主要議題是“十三五”規(guī)劃。在29日晚間公布的會議公報(bào)中,披露了全面建成小康社會新的目標(biāo)要求。事實(shí)上,“十三五”期間中國經(jīng)濟(jì)仍將面臨一系列的困難,市場上對這方面已有充分的認(rèn)識。但是,筆者認(rèn)為,在面臨一系列挑戰(zhàn)的同時(shí),中國經(jīng)濟(jì)也迎來了浴火重生的歷史性機(jī)遇。現(xiàn)在是最困難的時(shí)期,未來將是最好的時(shí)代。

  對于中國這樣的轉(zhuǎn)型期大國而言,判斷中國經(jīng)濟(jì)必須基于三個(gè)方面的綜合考慮:一是國際環(huán)境,二是國內(nèi)市場,三是新的增長紅利。從以上三方面來看,筆者認(rèn)為,“十三五”期間的中國經(jīng)濟(jì)具有天時(shí)、地利、人和三大特征,將會迎來比較光明的未來。

  三大特征

  一是“十三五”期間的國際環(huán)境將明顯改善。首先是發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇,尤其是美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期,日歐經(jīng)濟(jì)也將在貨幣寬松的條件下緩慢復(fù)蘇。其次是新興市場經(jīng)濟(jì)體將在滯后于發(fā)達(dá)國家后開始復(fù)蘇。新人口紅利國家如金磚五國的印度和巴西;靈貓六國的印尼和土耳其;金鉆十一國的菲律賓、墨西哥和埃及等有望成為發(fā)展中國家新的增長點(diǎn)。根據(jù)IMF的預(yù)測,與“十二五”期間世界經(jīng)濟(jì)3.6%的預(yù)期增長率相比,“十三五”期間世界經(jīng)濟(jì)的預(yù)期增長率達(dá)到了3.9%,高出了0.3個(gè)百分點(diǎn),顯著改善。

  二是經(jīng)過多年來的調(diào)整,國內(nèi)市場逐步出清。在需求下降以及前期投資擴(kuò)張的累積效應(yīng)下,傳統(tǒng)行業(yè)出現(xiàn)了嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩,全社會固定資產(chǎn)投資增速也開始下降。在過去很長的一段時(shí)間內(nèi),大量的產(chǎn)能需要消化,大量的杠桿需要去化,大量的庫存需要出清,使得市場無法通過自身的調(diào)整走出來。如果將2007年視為經(jīng)濟(jì)的一個(gè)高點(diǎn),不經(jīng)意之間我們已經(jīng)歷了9年的調(diào)整時(shí)間,新常態(tài)的背景使得調(diào)整的周期拉長了。目前來看,三大需求中,投資到了歷史低點(diǎn),出口到了低點(diǎn)。現(xiàn)在已經(jīng)是最困難的時(shí)刻,只要任何一個(gè)增長點(diǎn)出現(xiàn),中國經(jīng)濟(jì)的增長動力就會噴薄而出。

  三是新的增長紅利將得到激發(fā)。從經(jīng)濟(jì)周期演化的角度來看,本輪經(jīng)濟(jì)下滑的時(shí)期已經(jīng)足夠長,在“十二五”期間經(jīng)濟(jì)增速逐年回落的過程中,中國經(jīng)濟(jì)正逐步完成一個(gè)探底的過程。并且,從后危機(jī)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)調(diào)整來看,距危機(jī)發(fā)生已經(jīng)過去了8年時(shí)間,世界經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)都可以有一個(gè)比較充足的時(shí)間來完成調(diào)整和重建。因此,預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)的探底過程即將完成,“十三五”期間,中國經(jīng)濟(jì)有望步入一個(gè)新的增長周期。

  兩個(gè)“翻番”

  公報(bào)強(qiáng)調(diào),到2020年國內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番,從實(shí)現(xiàn)公報(bào)提出的兩個(gè)“翻番”的要求來看,如果2015年GDP增速實(shí)現(xiàn)7%,“十三五”期間的年均GDP增速必須達(dá)到6.56%才能實(shí)現(xiàn)十八大提出的2020年發(fā)展目標(biāo)。因此,6.56%或許是“十三五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)增長的底線,而政府制定的“十三五”時(shí)期的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)應(yīng)該會稍高于6.56%。

  從過去幾個(gè)五年計(jì)劃和規(guī)劃的情況來看:“九五”計(jì)劃確定的增速是8%,最后實(shí)際增長8.6%;“十五”計(jì)劃確定的是7%,最后實(shí)際增速是9.5%;“十一五”規(guī)劃確定是7.5%,最后實(shí)際增速是11.2%;“十二五”規(guī)劃確定的是7%,目前的四年增速分別為:2011年9.3%、2012年7.7%、2013年7.7%、2014年7.4%??紤]到底線以及實(shí)現(xiàn)的可能,預(yù)計(jì)“十三五”期間政府設(shè)立的增長目標(biāo)大約為6.56%至7%之間??紤]到國際環(huán)境以及國內(nèi)制度紅利的釋放,實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長速度大概在7.5%左右。

  如果“十三五”期間中國經(jīng)濟(jì)可以保持平均7.5%的增長速度,那么在“十三五”收官的2020年,中國的人均GDP可以達(dá)到1.1萬美元至1.3萬美元,接近或者邁入高收入國家水平。屆時(shí),中國將極有可能成功跨越中等收入陷阱。

  五個(gè)方面

  中國已經(jīng)從總量經(jīng)濟(jì)逐漸轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì),從粗放經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)樾б娼?jīng)濟(jì),可能的結(jié)構(gòu)變化對我們來說更有意義。從證券投資的角度,5個(gè)方面的內(nèi)容最值得關(guān)注:一是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu);二是區(qū)域發(fā)展;三是國企改革;四是金融深化;五是人民幣國際化。

  就金融深化而言,“十三五”期間將是金融深化加快推進(jìn)的時(shí)期,我們一直追求的金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性互動有可能在“十三五”實(shí)現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)和金融應(yīng)該是一體兩翼、密不可分。我們都希望通過金融深化使得金融對經(jīng)濟(jì)有更好的支撐作用,同時(shí)我們發(fā)現(xiàn)其他國家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中屢屢遭到金融泡沫破滅的沖擊。因此在“十三五”期間,一方面要大力推進(jìn)金融自由化和發(fā)展金融,另一方面要大力加強(qiáng)金融監(jiān)管,維持金融安全。

  在這個(gè)背景下,“十三五”期間3個(gè)方面的變化值得高度關(guān)注。

  一是大力發(fā)展金融戰(zhàn)略方針不會變,現(xiàn)在是大國經(jīng)濟(jì)、小國金融,“十三五”期間應(yīng)該是大國經(jīng)濟(jì)匹配大國金融。

  二是以證券法修改為標(biāo)志,一方面簡政放權(quán),另一方面要把監(jiān)管的漏洞堵上。伴隨著證券法的修改,多層次的資本市場會建立。我們希望看到的資本市場應(yīng)該是一種沿著券商柜臺交易市場、區(qū)域股權(quán)市場、場外市場——新三板、中小板和創(chuàng)業(yè)板以及滬深主板的正金字塔狀,這是多層次資本市場發(fā)展的方向,現(xiàn)實(shí)情況卻更類似一種倒金字塔狀。如果多層次的資本市場可以建立起來,作為一個(gè)結(jié)果,直接融資比重毫無疑問會大幅度提高。2015年以來,直接投資的比重發(fā)生了明顯的變化,現(xiàn)在只占15%,筆者認(rèn)為,未來會提高到30%,甚至?xí)摺?/p>

  三是居民家庭的財(cái)富越來越轉(zhuǎn)向股權(quán)投資。居民的儲蓄主要用于投資金融資產(chǎn),伴隨著中國證券化率的提升,中國的股市和經(jīng)濟(jì)將形成良性互動。伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的新周期,中國股市將再起牛市。

 ?。ㄗ髡呦瞪耆f宏源首席宏觀分析師)

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