國企負債單月暴增6萬億元 發(fā)生了什么?
中國國有企業(yè)負債額9月出現(xiàn)暴漲,單月新增近6萬億元。按照安信證券分析師羅云峰的形容,這是一種“空前的加杠桿”。
財政部數(shù)據(jù)顯示,截止9月末,國有企業(yè)負債總額776827.6億元,較8月末暴增5.93萬億元。今年前九個月,國企新增負債總和超11萬億元。
文 / 祁月
至于新增債務暴漲背后的原因,羅云峰猜測,“可能是原來計入政府的部分債務正式劃入企業(yè)。”
這可能反映出中國如何處理龐大的債務。羅云峰認為,處理中國的債務問題,最大的困難在于無法有效厘清政府和非金融企業(yè)的邊界,目前所做的市場化改革的核心就是解決這一問題。
如果是(部分計入政府的債務如今劃轉到企業(yè)),一方面意味著市場化改革出現(xiàn)了一定程度上的推進,信用風險重估的概率增加;另一方面意味著四季度政府負債同比增速可能不至于出現(xiàn)失速。
更重要的是:如此龐大的負債將造成怎樣的影響?近些年信貸增長持續(xù)超過經濟增長,政府加杠桿如此快速而生猛,是否加劇資源錯配?
中國政府部門的杠桿率在08年之后因穩(wěn)增長而出現(xiàn)明顯抬升。據(jù)《經濟學人》計算,中國整體債務對GDP比率在持續(xù)攀升,如今已超過240%,債務達161萬億元(25萬億美元)。單是過去四年內,該比率就上升近50%。
大幅舉債通常是短期刺激經濟的措施,但這是一把“雙刃劍”,會給經濟造成困擾。《經濟學人》稱,“短期內債務迅速增長在歷史上一般是預示金融危機的信號。不過,并非到某個程度危機就會自動爆發(fā)。”
不過,在當前的中國,大部分債務屬于政府控制的經濟領域,舉債以間接融資為主,高杠桿的企業(yè)大部分集中在國有企業(yè)。國家有辦法避免嚴重危機。
“避免陣痛可能導致頑疾:維持經濟增長所需的信貸會越來越多,原本應該流向更受政府支持、更具活力公司的貸款,卻更多地流向了‘僵尸企業(yè)’。”《經濟學人》寫道。
此外,高負債帶來的邊際效應出現(xiàn)遞減。《經濟學人》文章稱,在金融危機之前的六年,新增債務每增加一塊錢,中國經濟產出就會增加五塊錢,如今已降到三塊錢了。
即便如此,在目前經濟增速持續(xù)放緩、未來下行壓力仍存的背景下,中國政府可能繼續(xù)加杠桿。招商證券9月表示,目前,政府債務的杠桿率絕對水平并不高,遠低于美歐日等發(fā)達國家,未來加杠桿空間比較大。
海通證券在年初曾稱,為防止經濟系統(tǒng)性風險,政府加杠桿或成為中國未來幾年的主旋律。從各國經驗來看,伴隨著政府加杠桿,貨幣寬松將是必須選項,國債收益率也將一路下行,零利率或是長期趨勢。