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　　網易財經10月28日訊 中金公司發布關于“社保制度研究之五”主題策略，對中國養老之困做了解讀，中金認為，中國養老之困已非遠慮，而是近憂。在當前基本養老保險體系之下，不考慮財政補貼，城鎮職工基本養老保險的累計結存將于2019年消失殆盡。如果維持近年來的財政補貼力度，累計結存將于2023年消失殆盡。

　　中金認為，2014至2050年間城鎮職工基礎養老金累計缺口的現值為41萬億，相當于2014年GDP的60%，缺口主要來自人口老齡化和轉軌成本兩方面。分階段看，2023年前是養老金制度改革的最佳窗口，在此之后，養老金收支情況將快速惡化。

　　研報要點：

　　已非遠慮，而是近憂

　　對于中國養老之困的討論由來已久，如今形勢更加嚴峻，改革更加迫切。中國勞動年齡人口已在2013年見頂。目前3個就業年齡人口撫養一個退休年齡老人，到2050年將變為1:1。中國目前37歲的人口年齡中值已經超過了發展中國家和中高收入國家，向發達國家和高收入國家靠近，但從人均收入來看，卻達不到這一水平。截至2014年底，基本養老保險基金累計結存3.56萬億，僅占2014年GDP的5.6%。不考慮財政補貼，2014年城鎮職工基本養老保險已經收不抵支，收支缺口為1,300億，預算顯示2015年的收支缺口將擴大至3,000億。

　　根據我們測算，在當前基本養老保險體系之下，不考慮財政補貼，城鎮職工基本養老保險的累計結存將于2019年消失殆盡。如果維持近年來的財政補貼力度，累計結存將于2023年消失殆盡。2014至2050年間城鎮職工基礎養老金累計缺口的現值為41萬億，相當于2014年GDP的60%，缺口主要來自人口老齡化和轉軌成本（歷史改革中未補繳的債務，26%）兩方面。分階段看，2023年前是養老金制度改革的最佳窗口，在此之后，養老金收支情況將快速惡化。

　　四問中國養老之困

　　養老金繳存比例能否下調？中國28%的基本養老保險繳存比例在世界排名居前。如此高的繳存比例增加了企業的負擔，不利于企業經營和投資，也限制了第二支柱企業年金的發展。企業繳存比例下調1個百分點，養老金缺口現值占2014年GDP的比例提升5個百分點。轉軌成本是過去制度改革遺留的歷史問題，若由國家承擔，足以支持企業繳存比例下調5個百分點。

　　單一支柱，能維持么？企業退休職工養老金連續11年上漲10%，基本養老金的人均支出增速明顯高于人均繳存，但是基本養老金幾乎是目前中國退休人員的全部收入來源，顯然單一支柱無法維系。發展企業年金應與降低基本養老金繳存比例，加大遞延稅力度同時推進。以美國為例，第一支柱的基本養老金的結存僅占養老金總資產的10%，只占美國退休人員收入來源的35%。在建立多支柱體系同時，養老金待遇調整機制也應予明確。假設2016年之后，退休工資上漲幅度保持略高于物價漲幅，那么基礎養老金累計缺口占2014年GDP的比例將下降30個百分點。

　　國資劃撥是否可行？國有資本本應歸全民所有，歷史債務也多來自國企職工，劃撥國有資本充實社保合乎情理，并能有效降低養老金缺口。如果把國有企業股權每五年劃撥10%給社保，至2030年劃撥至40%后保持不變，那么分紅收益折現后相當于2014年GDP的25.2%，基本可以抵消轉軌成本。

　　為什么需要延遲退休？我國當前56歲的平均退休年齡是在1978年時確定的，那時中國人口的預期壽命是65歲，而目前中國人口的預期壽命已經提升至75歲，延遲退休存在可行性。對比國際普遍65歲的退休年齡，我國的退休年齡偏早。假設明年公布提高退休年齡，2020年開始正式實施，每五年提高1歲，2050年平均退休年齡從當年的56歲提升至62歲，那么基礎養老金累計缺口占2014年GDP的比例將下降33個百分點。