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光伏行業(yè)蓬勃發(fā)展下，產(chǎn)業(yè)鏈上的公司開始爭(zhēng)相上市。上交所官網(wǎng)顯示，光伏逆變器廠商愛士惟科技股份有限公司(以下簡稱“愛士惟”)科創(chuàng)板IPO已進(jìn)入問詢階段。縱觀公司招股書，全球知名企業(yè)SMA集團(tuán)在愛士惟的發(fā)展歷程中存在感十足，愛士惟曾是SMA集團(tuán)的控股子公司。2019年，SMA集團(tuán)中國區(qū)總裁張勇旗下企業(yè)收購愛士惟控股權(quán)，張勇也進(jìn)一步成為公司實(shí)控人。不過，雖然SMA集團(tuán)已將愛士惟剝離出去，但兩者之間并未“斷聯(lián)”，報(bào)告期內(nèi)，SMA集團(tuán)始終是公司第一大客戶。

【資料圖】

曾為SMA集團(tuán)子公司

成立以來，愛士惟幾經(jīng)易手。其中公司前控股股東為SMA集團(tuán)。

招股書顯示，愛士惟是一家長期深耕于新能源電力技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括光伏并網(wǎng)逆變器、儲(chǔ)能逆變器和智能充電樁等。

回顧愛士惟的發(fā)展歷程，愛士惟前身為艾索新能源，最早由寧寧、戴國峰與柳穎捷3名自然人于2009年出資設(shè)立。2011年，兆伏新能源全體股東以兆伏新能源100%股權(quán)向艾索新能源進(jìn)行增資。增資完成后，公司更名為兆伏愛索。

2012年底，兆伏愛索召開股東會(huì)并作出決議，由全體股東分別向SMA集團(tuán)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，股權(quán)轉(zhuǎn)讓后SMA集團(tuán)持有公司72.5%的股權(quán)。2013-2016年底，SMA集團(tuán)又分兩次收購兆伏愛索剩余股權(quán)，從而持有公司100%股權(quán)。隨后，公司于2017年3月更名為艾思瑪。

據(jù)了解，SMA集團(tuán)成立于1981年，是光伏逆變器商用化的開拓者和全球領(lǐng)先的專業(yè)逆變器生產(chǎn)供應(yīng)商。隨著全球光伏市場(chǎng)的發(fā)展以及中國企業(yè)的參與，SMA集團(tuán)逐步面臨較大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。出于自身發(fā)展戰(zhàn)略考慮，SMA集團(tuán)決定重組和處置中國區(qū)業(yè)務(wù)，并與SMA集團(tuán)時(shí)任中國區(qū)總裁張勇磋商出售事宜，逐步確定出售安排。

2019年2月，艾思瑪更名為愛士惟有限。同年2月28日，SMA集團(tuán)與張勇控制的上海卓由簽署《股權(quán)收購協(xié)議》，將其持有的愛士惟有限100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海卓由。自此，張勇成為公司實(shí)控人。此外，SMA集團(tuán)將中國區(qū)子公司愛士惟揚(yáng)中、愛士惟電力設(shè)備同時(shí)轉(zhuǎn)讓給張勇旗下控制公司。

截至招股書簽署日，張勇直接持有愛士惟19.15%的股份，通過其控制的上海卓由間接持有公司53.59%的股份，通過其控制的上海卓酉間接持有8.93%的股份，合計(jì)控制公司81.67%的股份。

張勇簡歷顯示，其出生于1974年，博士學(xué)歷，2002-2012年曾先后任職于上海華為技術(shù)有限公司、上海西門子醫(yī)療器械有限公司、西門子風(fēng)力發(fā)電葉片(上海)有限公司、蘇司蘭能源有限公司。2012年1月加入SMA集團(tuán)中國區(qū)，至2019年2月，任SMA集團(tuán)中國區(qū)總裁。2019年3月至今，愛士惟董事長兼總經(jīng)理。

SMA集團(tuán)為第一大客戶

報(bào)告期內(nèi)，SMA集團(tuán)始終為愛士惟第一大客戶。

2020年，彼時(shí)剛從SMA集團(tuán)剝離出來的愛士惟，逾九成營收均來自于SMA集團(tuán)。招股書顯示，2020年，愛士惟由SMA集團(tuán)貢獻(xiàn)的銷售收入約為7.6億元，占營業(yè)收入的比例約為96.33%。2021年，愛士惟對(duì)SMA集團(tuán)的依賴程度下降，當(dāng)期由SMA集團(tuán)貢獻(xiàn)的銷售收入約為4.84億元，占營業(yè)收入的比例約為49.34%，仍接近50%。

2022年，愛士惟對(duì)SMA集團(tuán)的依賴程度進(jìn)一步下降，不過SMA集團(tuán)仍是公司第一大客戶，當(dāng)期對(duì)其實(shí)現(xiàn)的銷售收入約為3.92億元，占比約為18.22%。

愛士惟表示，基于歷史合作的延續(xù)以及對(duì)公司產(chǎn)品品質(zhì)的認(rèn)可，SMA集團(tuán)與公司主要開展逆變器生產(chǎn)合作業(yè)務(wù)，公司為其生產(chǎn)SMA品牌逆變器，SMA集團(tuán)通過自有銷售渠道對(duì)外銷售。

針對(duì)來自SMA集團(tuán)銷售收入下滑的原因，愛士惟表示，報(bào)告期內(nèi)，公司來自SMA集團(tuán)的銷售收入金額下降，一方面是受SMA集團(tuán)下游客戶需求的變化；另一方面，SMA集團(tuán)2021年向公司實(shí)際下達(dá)的訂單金額并未顯著減少，2022年尚有較大幅度提升，銷售金額下降，主要系SMA產(chǎn)品所需的IGBT、MOSFET半導(dǎo)體、IC等部分物料存在短缺。

投融資專家許小恒表示，在IPO審核過程中，如出現(xiàn)原控股股東擔(dān)任公司大客戶的情況，控制權(quán)變更過程中是否存在利益關(guān)系、相關(guān)交易是否為潛在關(guān)聯(lián)交易等問題可能會(huì)遭到監(jiān)管層的追問。

愛士惟目前的董監(jiān)高團(tuán)隊(duì)中，也有多人存在SMA集團(tuán)的任職經(jīng)歷。其中，公司董事趙茜、全部3名監(jiān)事均有SMA集團(tuán)背景。此外，公司副總經(jīng)理、首席技術(shù)官(CTO)吳生聞，副總經(jīng)理劉飛、郭銀、李嵐等，均曾任職于SMA集團(tuán)。

研發(fā)費(fèi)用率低于同行均值

報(bào)告期內(nèi)，愛士惟研發(fā)費(fèi)用率始終低于同行平均值，而逆變器市場(chǎng)正面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

招股書顯示，2020-2022年，愛士惟研發(fā)費(fèi)用分別為3040.8萬元、4067.66萬元、9816.22萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為3.86%、4.15%、4.57%；報(bào)告期內(nèi)，同行業(yè)可比公司平均研發(fā)費(fèi)用率分別為5.75%、5.98%、5.11%，愛士惟研發(fā)費(fèi)用率水平持續(xù)低于同行均值。

據(jù)了解，隨著全球光伏產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，作為光伏發(fā)電系統(tǒng)的核心設(shè)備，光伏逆變器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模正在迅速擴(kuò)張。目前，逆變器市場(chǎng)存在集中度較高、頭部企業(yè)份額較大的情形。根據(jù)Wood Mackenzie的數(shù)據(jù)，2021年全球逆變器出貨量排名中，愛士惟位列第12名，市場(chǎng)份額為2%。其中華為、陽光電源兩大頭部企業(yè)瓜分逾四成市場(chǎng)份額。

Co-Found智庫秘書長張新原表示，目前，逆變器市場(chǎng)正面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和技術(shù)升級(jí)的挑戰(zhàn)。為了在市場(chǎng)上占據(jù)更大的份額，提升自身生產(chǎn)技術(shù)水平和生產(chǎn)能力，逆變器企業(yè)需要繼續(xù)加大投入，擴(kuò)大產(chǎn)能，推動(dòng)企業(yè)快速發(fā)展，持續(xù)提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

此次科創(chuàng)板IPO，愛士惟擬募集資金15億元，用于智能光伏逆變器等能源管理系統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)、上海研發(fā)中心升級(jí)、全球營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、補(bǔ)充流動(dòng)資金4個(gè)項(xiàng)目。愛士惟表示，本次募集資金投資項(xiàng)目有助于不斷豐富產(chǎn)品矩陣，提升在并網(wǎng)逆變器領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)拓展儲(chǔ)能逆變器及充電樁的市場(chǎng)份額。

針對(duì)公司相關(guān)問題，北京商報(bào)記者向愛士惟方面發(fā)去采訪函，不過截至記者發(fā)稿，未收到對(duì)方回復(fù)。